年仅18岁的Kalshi用户如今已在体育相关交易中贡献了数十亿美元的成交额，批评人士称这种行为利用了博彩法律中的漏洞。该平台的快速扩张，已使围绕事件合约应如何定性的长期争议，演变为博彩行业最重大的监管博弈之一。

CNN近期的一项分析发现，今年迄今，18至21岁的用户在美国最大预测市场Kalshi上的交易额估计达54亿美元，其中39亿美元涉及体育相关赛事。

在多数州，21岁以下人士被禁止参与体育博彩。然而Kalshi允许任何年满18岁者参与，因为它是受商品期货交易委员会（CFTC）监管的金融市场。这与受州级监管的体育博彩运营商形成鲜明对比。事实上，纽约州正在起诉以关停Kalshi，指控其经营无照赌博平台。

这场博弈的影响远不止于Kalshi自身。需缴纳州税和牌照费、并须执行21岁年龄限制的持牌体育博彩公司认为，受CFTC监管的预测市场以更廉价、更宽松的框架提供同类产品，可能导致依赖博彩税收的州财政收入流失。

Kalshi未立即回应置评请求。一位发言人向CNN表示，18至21岁用户仅占其总交易量的3.14%。

平台运作方式

在Kalshi上，用户可以购买与真实世界事件挂钩、具有“是/否”结果的事件合约。交易所会将用户与持相反立场的另一用户撮合，只有选中正确结果的一方才会获得赔付。就体育而言，合约内容可以是从某支球队是否会赢得比赛，到该队能否进入决赛等各种问题。Kalshi还提供体育以外事件的预测，例如中期选举结果或2026年是否会成为史上最热年份。

Kalshi此前否认其预测市场构成赌博，理由是购买事件合约的用户始终是与另一名用户对赌，而非像体育博彩公司那样与平台本身对赌。

然而，这些合约与投注极为相似。用户还可以构建“组合”（combos），其运作方式类似“串关”（parlay）投注，即对多个事件的结果下注，只有所有部分全部猜中才能获得赔付。

批评者提出成瘾担忧

“阻止掠夺性赌博”组织全国主管Les Bernal向《财富》杂志表示，年轻人可以在如此易受影响的年龄段接触这类平台，令人担忧。
“他们试图打造一种体验，就像电子游戏式的体验，把这种产品推给年轻人，”Bernal在谈及Kalshi等预测市场时说，“与此同时，我们从科学研究中知道，这是一种极易成瘾、会造成极大伤害的产品。”

4月发表于《科学》（Science）期刊的一篇经同行评审的论文警告称，商业化预测市场的设计可能带来行为成瘾风险。
“持续的新奇内容和无穷无尽的事件流消除了停止点，可能削弱前额叶的抑制控制。这种架构最大化的是交易量而非预测准确性，随着奖励逐渐消退，可能促使易感个体产生趋向强迫性使用的神经适应……”该研究期刊写道。

Kalshi的辩护

Kalshi方面则辩称，自己不应像体育博彩或在线赌场那样受到监管，因为它 merely 只是把处于一笔金融交易两端的用户连接起来。
“Kalshi不设定赔率，不做交易对手，也不从客户亏损中获利。它运营的是一个中立的双边市场，标准化的、全额抵押的合约以由供求决定的价格进行交易，”该公司今年早些时候在证词中写道，反对康涅狄格州一项本会将预测市场最低使用年龄提高至21岁的法案。该法案未获通过。

监管压力不断加大

迄今为止，Kalshi及其他预测市场规避了部分适用于体育博彩业务的州级规则，但这一局面可能正在改变。由44位州总检察长组成的联盟在上个月的一封联名信中主张，CFTC拟议的预测市场规则超越了其权限，并侵犯了各州监管体育博彩的传统权力。

此外，上周五，美国第九巡回上诉法院的一项裁决允许内华达州政府对该州的博彩法适用于Kalshi的体育相关事件合约，实际上使得Kalshi除非遵守州博彩法，否则无法在该州提供此类合约。这些相互交织的法律之争的结果，将有助于决定体育事件合约究竟是继续作为联邦监管的金融产品，还是落入州级赌博监管体系。

本文最初发表于 Fortune.com。