摩根大通已撤回对伊朗战争的基准情景，并告知客户其已无法模拟这场冲突将如何结束。这一表态发布之际，比特币（BTC）在发稿时于78,500美元附近交易。

该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）在客户报告中写道，自冲突开始以来，该团队首次没有核心观点，也无法勾勒出冲突结局的"基准观点"。这场始于2月28日的冲突目前已进入第七个月。

三项阈值全部突破

摩根大通此前认为，石油、燃料和债券市场不断加剧的痛苦将迫使唐纳德·特朗普总统谈判达成一项重新开放霍尔木兹海峡的协议——霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉，全球约五分之一的石油通常经此流通。该团队为此设定了三项阈值以检验这一论点：原油突破每桶100美元、汽油接近每加仑5美元、10年期美债收益率突破5%。每一项阈值本应迫使政治层面作出回应。结果，三项阈值全部被突破。

根据该报告，10年期美债收益率本周突破5%，创三年来最高水平，而美国柴油价格达到每加仑6.31美元的历史新高，库存则处于历史低位。6月确曾达成一项临时协议，但数周内战火重燃，此后冲突升级的步伐从未停止。

对加密货币而言，其意义在于方向性而非机械性：这一规模的银行在战争进行期间正式放弃其核心情景实属罕见，而一旦发生，风险资产将率先承接不确定性溢价。

布伦特原油公允价值约90美元

该团队自身的测算解释了这一预测为何瓦解。摩根大通对布伦特原油的估值约为每桶90美元，而现货价格在105美元附近徘徊，并测算每损失100万桶/日的供应量，期货价格将上涨约4美元。按此敏感度，交易价格与模型公允价值之间15美元的价差，对应着在已中断的1,000万桶/日供应之外约400万桶/日的额外供应损失——这一基本面与价格之间的缺口，通常通过回调或升级来解决。

目前仅剩一个缓冲因素：石油库存。库存已消耗5.55亿桶，远低于该行此前16亿桶的工作估计，卡内瓦仍认为市场有"足够的弹药"在短期内压低价格。由此，该团队自身的测算定义了未来的关键变量：剩余库存以多快速度消耗，以及15美元的公允价值与现货价差将通过回调还是升级来化解。

消费者与工业承担代价

布朗大学一项以无战争情景为基准衡量加油站价格的追踪数据显示，美国新增燃料负担达1,091亿美元，即每户832.48美元，自2月以来汽油价格上涨48.9%，柴油价格上涨74.3%。

这一成本压力波及资本密集型产业：应用材料（Applied Materials）等设备制造商和AMD等芯片设计企业面临更高的能源相关投入成本，而防御型股票——礼来（Eli Lilly）即是其中之一——历史上在此类变化中承受的利润率损害较小。这场战争已不再是边际定价的尾部风险；它已成为成本与收益率中反复出现的常规项目。

不确定性溢价波及风险资产

这里最关键的原始记录是摩根大通自己的客户研究：报告明确指出该团队的核心情景已不复存在，三项长期持有的阈值同时被突破。当美国最大的银行承认其无法模拟一场持续七个月的战争时，市场重新定价的是不确定性本身，而非任何单一数据点，而这种重新定价传导至久期和风险资产的速度最快。10年期美债收益率是抵押贷款和大量公司债务定价的基准，其突破5%将传导至整个经济体的借贷成本。

比特币在78,500美元附近保持坚挺，表明数字资产流动性正与推动10年期美债收益率突破5%的同一股通胀行情同步运行。