据 The Block 报道的摩根大通评估,该行认为,如果与现货比特币交易型开放式指数基金(ETF)——即直接持有比特币并在证券交易所交易的投资工具——相关的机构对冲活动缓解,比特币的涨幅可能超过黄金。

这一分析的核心在于,与现货ETF产品相关的机构对冲行为如何影响两种资产之间的相对需求。在该行看来,关键变量并非价格动能,而是ETF参与者的结构性头寸布局。

比特币相对于黄金的条件性论据

该论点明确带有条件性:摩根大通表示,如果与比特币ETF敞口相关的对冲被减少,比特币将比黄金更能从这部分释放资金重新配置中受益。该行并未给出价格目标,而是在识别一种会使两种资产相对需求发生倾斜的机制。

这一框架对于跟踪机构资金流向的人士具有重要意义。摩根大通本身就是比特币和以太坊ETF产品的活跃持有者,其第二季度监管文件显示ETF持仓有所增加——这一敞口使该行能够 firsthand 了解对冲动态在整个ETF生态中的运作方式。此类ETF持仓会定期出现在监管披露文件中,使机构对比特币的持仓比直接持有加密资产更为透明。

为什么ETF对冲可能改变比特币与黄金之间的需求

当机构投资者建立比特币ETF敞口时,通常会通过对冲来限制下行风险。这些对冲可能涉及卖出反向头寸,或持有黄金作为波动性缓冲。一旦这些对冲被解除,原本锁定在防御性配置中的资金便可回流至标的资产。

近几个月来,比特币ETF的机构活动十分活跃。贝莱德领投了一轮2.17亿美元的比特币ETF资金回流,山寨币基金的资金流入也持续延长,表明机构对ETF这一载体的兴趣持续扩大。并非所有机构都持有其仓位:Graham Capital在第二季度出售了其在贝莱德iShares Bitcoin Trust(IBIT)中75%的仓位,这一举措与摩根大通目前从需求端分析的对冲和再平衡逻辑相呼应。

从历史上看,当投资者降低风险敞口时,黄金往往受益,扮演着默认对冲工具的角色。摩根大通的论点是,随着比特币ETF市场走向成熟,比特币开始与黄金争夺同样的防御性配置,而任何与ETF相关对冲的解除都将不成比例地提振比特币,而非黄金。

根大通看多比特币胜过黄金之后需要关注什么

最需要跟踪的明确信号是比特币ETF期权和期货——即未平仓衍生品合约总量——的未平仓合约总量是否下降,这将表明机构正在减少对冲头寸。与ETF相关的对冲活动持续下降,加上新推出的比特币ETF产品持续获得资金流入,将是摩根大通这一论点能够在实际资金流中得到检验的前提条件。

该行的分析属于对头寸布局的观察,而非投资建议,其结果完全取决于对冲环境是否按摩根大通所描述的方式发生变化。

免责声明:本文仅供参考,不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场存在重大风险。在做出决策前,请务必自行研究。