人工智能交易正在裂变，摩根大通表示，未来几周将揭示这究竟是健康的行业板块轮动，还是更广泛下行趋势的初步信号。

摩根大通策略师Jason Hunter发现，大幅上涨的AI芯片和基础设施股票，与投入数千亿美元建设AI基础设施的超大规模云服务商之间的分化正在加剧。费城半导体指数——一项追踪30家最大美国上市半导体公司、已成为AI硬件需求代理指标的基准指数——截至2026年7月初年内已攀升87%。同期，Meta下跌了5%，Microsoft下跌了18%，其中Microsoft在6月录得自2000年以来最差月度表现。

与1990年代末科技热潮的相似之处

Hunter的研究报告直接将其与1990年代末进行了对比——那是一个硬件和基础设施公司飙升、而为这些基础设施提供资金的公司开始走弱的时期。令人担忧的是，基础设施投入最终必须为承担投资的公司带来营收增长，否则周期将变得不可持续。

当前的格局集中在四大超大规模云服务商——Meta、Microsoft、Amazon和Alphabet——预计2026年它们将在AI相关资本支出上合计投入约7250亿美元。这一数字超过了其中数家公司的年度营收总和，标志着在单一技术周期中出现了前所未有的投资集中度。在另一项估算中，摩根大通计算出五大超大规模云服务商的合计支出约为6970亿美元。

摩根大通正在关注的关键信号

Hunter建议市场参与者在整个夏季密切关注各超大规模云服务商的个股表现。其论点很明确：如果Meta、Microsoft、Amazon和Alphabet能够在秋季前企稳并显示出初步复苏迹象，大盘很可能将保持坚挺。

摩根士丹利在2026年7月初提出了略为乐观的评估，认为从半导体动量股向超大规模云服务商的行业板块轮动可能已经在进行中。

对数字资产市场的影响

尽管摩根大通的分析未提及加密货币或区块链，但AI股票潜在回调的下游效应对数字资产市场具有重要意义。与AI相关的代币和专注于去中心化计算的区块链项目越来越多地与AI股市情绪呈正相关走势，科技股若出现更广泛的避险事件，可能波及这些板块。

对于加密货币投资者而言，未来几周超大规模云服务商的财报业绩指引值得密切关注。摩根士丹利关于超大规模云服务商轮动正在开始的观察，最终可能成为更为重要的信号。轮动意味着市场仍在正常运转，只是在AI主题内重新配置资本，而非释放系统性撤退的信号。