周二，强生（JNJ）股价大幅下跌5.39%，至249.51美元，跌幅达14.22美元，尽管这家医疗保健巨头公布的第三季度业绩好于预期。公司报告营收增长，并上调了全年展望，制药业务的强劲销售提供了支撑。然而，医疗科技业务表现疲软，加之国际市场的压力不断加大，对股价造成了沉重打击——这提醒人们，对于一家多元化医疗保健公司而言，超预期业绩背后的业务组合结构与超预期本身同等重要。

第三季度业绩强劲，上调全年指引

第三季度营收为254亿美元，超过华尔街252.8亿美元的市场一致预期。调整后每股收益达到2.59美元，高于分析师预期的2.54美元。经营性销售额增长6%，反映出公司制药业务组合的整体表现更为强劲。

强生还将全年报告营收预期上调至约1012亿美元，高于此前预测的1011亿美元。调整后每股收益指引中值从11.04美元上调至11.10美元。首席执行官Joaquin Duato将业绩归因于产品上市和持续创新。

公司预计2026年经营性销售额增长6.7%至7.1%，并预计年营收将首次突破1000亿美元。管理层补充说，其战略投资应能在本十年末之前支撑两位数增长——这些目标如今成为公司下一阶段扩张的参照基准。

医疗科技疲软拖累股价

尽管业绩超预期，医疗科技部门的经营性销售额仅增长2.5%。该部门营收为86亿美元，低于华尔街871亿美元的预期，心血管和外科业务表现不佳，尤其是在美国以外的市场。

首席财务官Joe Wolk列举了影响公司国际医疗科技业务的多个不利因素。中东冲突减少了该地区的医疗保健支出，欧洲的紧缩措施抑制了需求，中国的定价压力也带来了冲击。ABIOMED心脏泵业务——强生2022年收购的部门——销售疲软，继续制约增长。综合来看，这些言论勾勒出公司美国以外器械业务所面临的地缘政治、财政和定价压力。

相比之下，制药业务交出了强劲的季度成绩单，营收增长7.7%至167.6亿美元。强生用于治疗自身免疫性和炎症性疾病的药物TREMFYA销售额飙升68%至24亿美元，远高于分析师约21.9亿美元的预期。多发性骨髓瘤治疗药物DARZALEX营收为42.4亿美元，增长约16%，但低于市场预期。两个业务板块之间的差距定义了本季度：新药上市推动了整体增长，而医疗器械业务则遭遇了更为严峻的全球环境。

骨科业务分拆目标定于2027年年中

强生正在继续筹备在2027年年中前分拆其销售植入物和外科器械的DePuy Synthes骨科业务。管理层倾向于分拆——这一结构将把该部门的股份直接分配给现有股东——因为公司将更加专注于高增长的制药和医疗科技业务。计划中的分拆将是继2023年完成的Kenvue消费者健康业务剥离之后的又一次重大重组。

9月的报道称，Apollo Global Management与骨科业务部门的潜在收购谈判有关，这些报道暗示交易对该业务的估值可能接近200亿美元。不过，管理层仍在评估各种选择，尚未公布最终的交易结构。该业务最终是出售给买家还是交给股东，将成为公司业务组合转型如何推进的最清晰的标志之一。

资产负债表与展望

强第三季度末持有约170亿美元的现金及有价证券，同时负债450亿美元。公司本季度产生了超过60亿美元的自由现金流，并预计全年自由现金流约为210亿美元，同时推进产品上市和重组计划。

凭借2026年6.7%至7.1%的经营性销售额增长指引、2027年年中的分拆目标，以及即将触及的1000亿美元营收里程碑，公司已为未来几个季度其战略——以及两大截然不同的业务引擎——的衡量设定了明确的基准。

来源：Blockonomi