日本财务省已开始研究如何将日本国债（JGB）引入区块链轨道，这是其为不断刷新纪录的债务吸引新投资者的举措之一。财务省于2026年10月8日（周四）召开了该研究项目的首次会议，讨论重点聚焦于将日本国债与区块链技术相结合的三种潜在方法。

财务省发布的一份文件概述了这三种方案，旨在征集意见并推动讨论。第一类方案是将投资于日本国债的货币市场基金的受益权代币化，而非对债券本身进行代币化。第二种方案提议在现有的簿记结算体系中嵌入链上转让账本——这一安排可置于单一机构、跨多个机构，或存在于日本银行的账本中。第三种也是最具深远影响的方案设想创建一种全新的国债，直接存在于区块链上，独立于现行结算基础设施。综合来看，这些选项构成一个光谱——从对现有基金结构进行重新包装，到在今天的簿记轨道上嫁接链上账本，再到发行原生存在于区块链上的债务。

据财务省称，代币化可以简化市场参与者的抵押品和流动性管理。海外投资者尤其能从中受益，获得一个在链上安全持有闲置资金的方式。

该举措出台之际，日本正面临管理债务的日益沉重的压力。日本在2027财年提出了创纪录的143万亿日元（9180亿美元）预算申请，连续第四年刷新纪录。由于假定利率从3%上调至3.8%，国债付息成本预计将达到创纪录的36.64万亿日元（2340亿美元）。日本目前是主要经济体中财政状况最严峻的国家——这也正是寻求新投资者需求的大背景。

承压的债券市场

近期日本国债需求已趋于停滞，最近两次10年期国债拍卖认购疲软。8月，10年期国债收益率达到2.95%，为1996年9月以来未见水平。2年期国债收益率触及31年高点1.75%，5年期国债收益率创下2.21%的纪录。疲软的拍卖需求与数十年未见的收益率高点，构成了财务省区块链研究所要解决的需求端问题。

关注美国的稳定币路径

日本正密切观察美国的动向，那里的稳定币发行方已开始购买美国国债。旧金山联储的一项研究显示，自2023年以来，美国增持短期国债的速度快于日本——鉴于日本是美国国债最大的海外持有国，这一进展格外值得关注。GENIUS法案等法规要求稳定币发行方以国债票据等安全、流动性高的资产支持其代币，实际上将一种支付产品转变为了政府债券需求的稳定来源。

日本国内已有先例——JPYC，首个与日元挂钩的稳定币。JPYC由国内存款和日本国债支持，其发行方从持有人处赚取利息而非交易手续费。随着JPYC发行更多代币，其所持有的日本国债也同步增加。

已承认的风险

财务省自身也承认潜在的弊端。跨多个交易场所的交易可能割裂市场并推高融资需求。全天候24/7交易的前景也可能加大管理剧烈价格波动的难度。同时，与更新系统、法规和业务流程相关的成本仍是悬而未决的问题。

参与者与后续步骤

来自东京大学和早稻田大学的学者参与了讨论，私营部门策略师森田长老（Chotaro Morita）也在其中。日本银行和金融厅的代表亦有出席。审议小组计划通过与多家企业举行听证会收集更多意见，预计在2027年1月前后发布研究结论报告。三个方案中哪一个会获得支持——或者是否会有——应随着听证会的推进和报告的发布逐渐明朗。

更广泛的链上转型的一部分

探索将区块链应用于国债的努力，与金融机构将核心业务迁移至区块链网络这一更广泛的趋势相一致——这一进展有可能转变政府债务的管理方式，并拓宽可参与投资的投资者范围。随着对稳定且受监管的数字资产需求的增长，代币化国债也可能影响更广泛的加密基础设施的发展。

其他地区的监管机构也在应对与数字资产流动相关的类似问题，巴西央行已下令自2027年起对加密货币转账实施24小时延迟。在预售代币市场，随着买家要求真实的基础设施，产品向经审计方向转变的趋势，表明数字资产领域正在走向成熟，这种成熟度也可能在传统金融中得到体现。Chainlink联合创始人Sergey Nazarov也一直是推动将区块链金融带入大型银行业会议的积极倡导者，凸显了数字资产与主流金融日益加深的融合。

来源：Blocktelegraph