巴西正积极推进将传统金融市场引入区块链基础设施的努力，伊塔乌联合银行（Itaú Unibanco）参与了一项试点项目，测试债券和投资基金的代币化。该举措将拉丁美洲最大的私营银行置于一项实验的核心，该实验可能有助于塑造传统证券在数字环境中如何发行、交易和结算。

伊塔乌与OpenAssets共同参与由巴西金融与资本市场协会（ANBIMA）组织的项目，ANBIMA是代表巴西银行、资产管理公司和证券公司的主要自律机构，在制定巴西资本市场标准和最佳实践方面发挥核心作用，使该试点超越单一银行实验的层面。该试点旨在受控市场环境中使用分布式账本技术（DLT）测试代币化债券和投资基金。

这一进展恰逢全球主要银行和金融市场基础设施提供商越来越多地探索传统金融资产的区块链版本。代币化并非用加密货币取代传统证券，而是将现有金融资产表示为记录在区块链或其他分布式账本上的数字代币。代币化债券仍然代表传统债务工具，代币化基金仍然提供对底层投资组合的风险敞口——区别在于所有权、转让和某些结算功能可以以数字化方式表示。

伊塔乌加入巴西的代币化实验

伊塔乌联合银行作为入选测试债券和投资基金实际应用的机构之一，参与ANBIMA的代币化试点。ANBIMA表示，测试阶段旨在评估解决方案的实际效果、识别运营瓶颈，并为巴西资本市场的代币化制定共同参考标准。该项目包括在相同DLT基础设施上运行的基金和债券的测试，特别关注资产整个生命周期中流程、规则和事件的整合。

该试点在私有、许可型的DLT环境中进行——并非无限制的公共区块链。该基础设施专为受监管的金融机构和受控实验而设计，反映了机构区块链项目中的一个更广泛趋势：金融公司通常在保持合规性、身份控制和既定法律结构的环境中探索代币化。

代币化对金融市场的意义

代币化是在分布式账本上创建资产的数字表示。在传统金融市场中，所有权和交易记录在由银行、托管机构、交易所、清算所和其他中介机构运营的多个系统中。区块链技术有可能通过共享的数字基础设施协调其中部分功能。

对于债券，代币可以代表受法律认可的金融债权。对于投资基金，代币可以代表基金的份额或权益。该技术不改变底层资产的经济特征，而是改变所有权和交易信息的记录、转让和结算方式。这就是为什么机构代币化越来越被视为金融市场基础设施项目，而不仅仅是另一种加密货币应用。

伊塔乌参与的意义

伊塔乌的参与意义重大，因为主要金融机构拥有将代币化推向实验性加密货币市场之外的资源、客户关系和监管经验。伊塔乌此前曾参与区块链和数字资产项目，包括推出自己的数字资产代币化平台，使其参与ANBIMA试点成为其更广泛探索金融市场技术的一部分。

该项目可以为该银行在数字发行、交易处理、合规和结算等领域提供实践经验，还可以帮助识别现有金融市场基础设施在哪些方面对基于区块链的证券构成障碍。

关键问题超越了代币在技术上能否被创建。更复杂的问题涉及代币如何与金融体系的其余部分互动：谁在法律上拥有该资产？转让如何获得授权？投资者如何被识别？支付如何进行？公司行动如何处理？争议如何解决？数字记录如何与现有监管和会计要求互动？这些正是机构试点旨在解决的问题。

ANBIMA在项目中的角色

ANBIMA正在协调这一更广泛的倡议，巴西正在研究如何将代币化纳入其资本市场。该协会向有兴趣在私有、许可型DLT网络上测试原生发行债券和投资基金生命周期的机构开放申请。该试点的结构鼓励不同机构和技术提供商测试不同方法，使该项目更多在于收集信息，而非推出单一商业产品，以确定哪些技术、运营和监管模型可以在实践中发挥作用。

许多区块链概念在受控演示中表现良好，但在与真实金融机构对接时遇到困难。受监管的试点提供了在技术大规模部署之前发现这些问题的机会。

巴西作为代币化测试市场

巴西已成为拉丁美洲金融创新最活跃的市场之一。该国的金融机构已经试验了区块链、数字资产和代币化金融产品，同时监管机构继续制定数字金融框架。巴西在部署全国性数字金融基础设施方面的良好记录——尤其是中央银行的Pix即时支付系统，该系统于2020年推出，目前已被超过1.4亿巴西人使用——也促使其成为新金融技术的测试市场。巴西更广泛的数字货币基础设施努力，包括中央银行的Drex计划，代表了这一方向的进一步推进。

从加密货币到传统证券

早期的区块链应用主要聚焦于加密货币和去中心化金融。机构采用现在正向传统资产扩展，银行和资产管理公司正在探索代币化债券、基金、股票、国债和其他金融工具。

吸引力部分基于效率：如果证券可以数字化发行和结算，某些交易可能需要更少的人工流程和更少的独立数据库之间的对账，从而可能降低运营成本并缩短结算时间。然而，代币化也可能带来新的技术和监管挑战，特别是当不同机构使用不同的区块链网络时。

花旗看到万亿美元级机遇

潜在的市场规模解释了为什么传统金融机构正在认真对待这项技术。花旗2026年的报告《代币化2030：华尔街上链》估计，在基准情景下，代币化金融资产到2030年可能达到5.5万亿美元。乐观情景上升至约8.2万亿美元，而悲观情景将市场定在约2.7万亿美元。

花旗估计当前代币化金融资产市场约为170亿美元，这意味着预计的扩张将代表大幅增长。该银行预计公开市场证券和流动性抵押品——包括股票和美国国债——将在早期采用阶段发挥重要作用。花旗还认为，代币化现金将是支持更广泛采用所需基础设施的关键组成部分。

代币化现金的重要性

代币化证券面临的最大挑战之一是结算。数字债券可能存在于区块链上，但投资者仍需要可靠的方式来支付。稳定币和代币化银行存款可能成为重要的结算工具。

花旗的研究将受监管的数字货币形式确定为链上结算的基础组成部分。此类基础设施可以允许证券和现金通过兼容的数字系统流动，有可能直接在分布式账本上实现交割对付交易。如果交易双方存在于兼容的数字基础设施中，资产和支付的交换可以同时发生，从而降低结算风险并使某些金融交易更具可编程性。

24小时金融市场的承诺

代币化的另一个潜在优势是交易和结算方面更大的灵活性。传统证券市场通常按照规定的市场时间和结算计划运营，而基于区块链的系统理论上可以连续运行。花旗的研究强调了数字原生投资者对全天候获取金融资产日益增长的期望。

然而，将资产代币化并不会自动使其能够全天候交易。市场规则、流动性、托管安排、投资者保护和法规仍须考虑。因此，代币化应被视为金融基础设施的转型，而非从传统市场向区块链的简单切换。

流动性仍是重大挑战

代币化最常被讨论的益处之一是改善流动性。理论上，数字资产可以被分割成更小的单位，更高效地转让，并向更广泛的投资者开放。但创建代币并不会自动创造买方和卖方——没有活跃二级市场的代币化债券仍然难以交易。

机构采用可能取决于互操作性和市场深度。多家银行和金融机构可能最终使用不同的代币化平台，为使市场高效运转，这些系统需要相互通信。花旗预计将出现传统和代币化金融基础设施并行的时期，这一混合阶段可能持续数年。

监管将决定采用速度

金融市场受到高度监管，代币化证券必须符合现有法律框架或需要制定新规则。巴西的ANBIMA试点允许机构在受控环境中审视代币化，以确定基于区块链的证券能否满足受监管金融市场的要求。

围绕投资者保护、托管、报告、合规和法定所有权的问题将至关重要。没有明确的答案，机构采用可能仍然有限。

OpenAssets为项目带来数字基础设施

与OpenAssets的合作关系为伊塔乌的参与增加了技术聚焦的组成部分。目标是在债券和投资基金方面测试代币化基础设施的实际应用，覆盖整个资产生命周期——对债券而言包括发行、转让、利息支付和赎回；对投资基金而言包括认购、赎回、所有权记录和其他基金相关事件。

代币化可能重新定义银行的角色

如果代币化变得普遍，银行可能不会从金融市场中消失。相反，它们的角色可能演变：银行可能成为基础设施提供商、托管人、发行人、结算提供商和受监管数字市场的运营商。大型金融机构可能拥有优势，因为它们已经拥有与投资者、企业和监管机构的关系，以及在金融法规下运营所需的合规系统。

机构转型已经在进行中

巴西的实验是更大全球运动的一部分。2026年7月，存管信托与清算公司宣布了一项涉及代币化证券的试点，主要金融机构参与测试股票和国债相关资产的区块链表示形式。花旗也一直在开发代币化金融产品。

传统机构的日益参与表明代币化正在超越纯实验阶段。关键问题不再是金融资产能否在区块链上表示，而是这样做能否在不产生不可接受风险的情况下使金融市场更高效、更透明、更易访问。

债券和投资基金作为起点

债券是代币化特别有吸引力的候选者，因为它们具有明确的条款、支付计划和所有权记录，其中许多已经通过电子系统管理。基于区块链的表示可能自动化某些发行和结算流程，并使某些固定收益产品更易于数字化分销。然而，机构投资者仍将要求可靠的流动性、法律确定性和稳健的托管安排。

投资基金提供了另一个重大机遇，因为基金所有权涉及可能在多个中介机构之间变得复杂的流程。代币化可以简化所有权记录、自动化某些基金运营，并使资产管理公司、分销商和投资者之间进行更直接的互动。ANBIMA试点决定与债券一起审查基金意义重大，因为同时测试两类资产可以揭示代币化证券在不同金融工作流中的行为方式。

5.5万亿美元的预测并非保证

花旗的5.5万亿美元估计应被视为预测而非确定性。该银行提供了一系列可能的结果，其基准情景假设了大量采用，而其悲观和乐观情景反映了对监管、基础设施、投资者需求和市场发展的不确定性。

重大障碍仍然存在：监管碎片化可能减缓采用；流动性可能集中在少数市场；不同的区块链网络可能难以高效通信；机构可能不愿迁移已经可靠运行的系统；投资者需要确信代币化证券相对于现有电子金融基础设施提供了真正的优势。

巴西可能成为重要的案例研究

伊塔乌试点的意义超越了该银行本身。如果代币化债券和基金能在巴西的受控监管框架下成功运作，其他金融中心可能会研究类似模式，从而可能加速代币化证券标准化方法的发展，并鼓励其他国家的银行和资产管理公司从理论讨论转向实际实验。

前路展望

当前的目标并非一夜之间改变巴西整个资本市场。该试点在于测试——在代币化证券能够大规模运行之前，了解什么有效、什么失败以及什么需要改变。这一过程可以揭示技术限制、监管差距和运营挑战，这些经验最终可能比实验期间完成的任何单笔交易更有价值。

伊塔乌参与ANBIMA试点代表了传统金融与区块链技术关系的更广泛转变。多年来，区块链主要与加密货币相关联。如今，主要银行正在研究同样的底层技术是否能使传统金融资产现代化。即使以数字代币表示，债券仍然是债券；即使通过分布式账本技术记录所有权，基金仍然是受监管的投资工具。

如果ANBIMA试点证明代币化证券能在巴西金融系统中安全高效地运行，它可能为更广泛的机构采用提供蓝图。鉴于花旗预测到2030年代币化资产市场可能达到5.5万亿美元，其影响可能远远超出巴西。

来源：hokanews.com