由于其有利于商业的政策以及全球最深、最具流动性的资本市场，美国长期以来一直是全球投资者的首选目的地。但在地缘政治动荡和债务担忧加剧之际，投资者可能正把注意力转向中国。

“当系统遭受冲击时，你想站在抗脆弱的一边，还是站在利润最大化的一边？”经济学家 Louis-Vincent Gave 于 9 月 8 日在澳门举行的 Fortune Leaders Forum 上问道。“市场越来越开始出现分化，你会看到美国国债回报糟糕，而中国政府债券回报非常好。”

数据说明了这种分化。基准 10 年期中国政府债券当前收益率低于 1.7%，远低于 10 年期美国国债 4.8% 的收益率。较低的收益率意味着更高的债券价格，这表示持有中国政府债务的投资者随着收益率下降获得了更强回报——这一动态部分由中国通缩环境和持续宽松的货币政策推动，而这与美国较高利率环境形成对比。与此同时，债券投资者对西方世界各地的债务越来越谨慎：美国国债总额现已达到 40 万亿美元。受通缩和庞大的国内储蓄池支撑，中国政府债券因此正为投资者提供避险资产。

Gave 表示，中国正在收获其在社会稳定方面投资的成果。Gave 是总部位于香港的金融服务公司 Gavekal 的联合创始人兼首席执行官。他说：“90% 的时候，事情进展顺利时，你会想 [投资] 在美国。”他补充道：“但在那 10% 事情变糟的时候，你会想待在中国。”

考虑到中国疲弱的 GDP 增长、零售销售和投资，这一判断并不容易接受。Gave 说：“中国本应高速运转，但它并没有。”他将原因归咎于被“重创”的消费者和企业信心。“扭转企业和消费者信心的那根火柴？那才是关键。”

日益复杂

McKinsey 全球地缘政治主管 Ziad Haider 认为，即使世界正沿着地缘政治断层线分裂，企业领导者也不应只盯着地缘政治。他说：“这并不是唯一的转折点。我们正在看到能源、技术和人口结构方面的变化。”

各国政府也正转向地缘经济学——即将关税、制裁和产业政策作为实现国家安全目标的战略工具。美国总统 Donald Trump 近期发起了新一轮关税，尤其针对加拿大；加拿大的报复性关税于 9 月 8 日生效。

Haider 说：“传统上，我们把地缘政治理解为安全和政治问题的角力。”他提到俄罗斯入侵乌克兰以及中东冲突等例子。“但如今，安全领域已经被地缘经济学的世界所补充……董事会在看待地缘政治时需要面对的棋盘已经显著扩大。”

两位演讲者都将能源视为当下最主要的地缘政治压力点。Gave 解释说：“能源成本越低，越容易实现经济增长。我们生活在一个能源成本不确定性因主要地缘政治原因而显著上升的世界里。”

自今年早些时候伊朗战争爆发以来，油价大幅上涨，导致亚太大部分地区出现能源短缺。尽管价格已从 4 月的高点回落，但仍远高于年初水平。

尽管如此，Haider 仍乐观地认为，企业可以在这一更复杂的政治环境中找到机会。企业或许会将关税视为风险来源，但 Haider 认为，关税也在推动新贸易协定的形成，他举例提到 EU-Mercosur 协议和 ASEAN 的数字经济框架协议。同样地，他还表示，伊朗战争引发的化石燃料约束可能会推动对可再生能源和其他能源类型的需求。

Haider 总结说：“动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是用昨天的逻辑行事。”

而对 Gave 来说，面对未知有一条更简单的规则：“谈到中国政策制定时，我不是被雇来预测的；我是被雇来适应的，”他说。“任何告诉你他们知道政治局内部发生什么的人，不是妄想，就是在骗你。”

本文最初刊登于 Fortune.com