根据Econbrowser最新的商业周期指标，6月工业产出环比增长0.2%，低于彭博一致预期的0.3%增幅。该指数由美联储作为每月G.17报告的一部分发布，追踪全美工厂、矿业和公用事业的实际产出，是受关注最广泛的制造业周期同步指标之一。制造业产出符合预期，而上月数据被向上修正——这提醒人们，随着更完整的源数据逐步到位，这些月度读数可能会有所修正。数据继续显示产出指标领先于就业，经济学家密切关注这一分化，因为当产出在持续时期内增长快于就业时，人均产出会机械性上升。

图1： 非农就业（NFP，粗体蓝色）、经平滑人口控制的平民就业（粗体橙色）、工业产出（红色）、剔除当期转移支付的个人收入（2017年链式美元，粗体浅绿色）、制造业和贸易销售额（2017年链式美元，黑色）、月度GDP（2017年链式美元，粉红色）、GDP（蓝色柱状）、GDPNow 7月10日预测（浅蓝色方框），均取对数并标准化至2025年1月=0。资料来源：BLS（经FRED）、BLS、美联储、BEA 2026年第一季度预估发布、S&P Global Market Insights（前身为Macroeconomic Advisers、IHS Markit）（2026年7月1日发布）以及作者的计算。

图2： 经平滑人口控制调整为NFP口径的平民就业（使用2025年实验性控制，粗体橙色）、制造业产出（红色）、ADP私人非农就业（浅绿色）、经CPI平减的实际零售额（黑色）、货运服务指数（棕色）、同步指数（2017年链式美元，粉红色）、GDO（蓝色柱状），均取对数并标准化至2025年1月=0。资料来源：BLS、ADP（经FRED）、费城联储、交通运输统计局、美联储（经FRED）、BEA 2026年第一季度第三次发布以及作者的计算。

在增长追踪方面，亚特兰大联储的GDPNow模型目前预测环比年化增长率为4%（GS预测为2.3%），但“核心GDP”——即国内私人购买者最终销售额——的追踪增长率明显较慢，为环比年化2.6%，而第二季度为3.9%（初步值）。GDPNow是一个基于模型的估计，亚特兰大联储会随着每月新数据的发布而更新，因此其预测通常会随着新数据的到来在一个季度内发生变化。国内私人购买者最终销售额剔除了库存、政府支出和净贸易，以剥离出潜在的私人需求，这正是2.6%的追踪数据表明潜在增长动能比单纯的标题预测所显示的更为温和的原因。后续的月度工业产出发布和GDPNow的进一步更新将显示标题与核心增长指标之间的差距是否会持续存在。

图3： 国内私人购买者最终销售额（蓝色）、GDPNow隐含值（浅蓝色方块）、2023-24年随机趋势（灰色），均以十亿2017年链式美元的季节调整年率（SAAR）计。资料来源：BEA、亚特兰大联储以及作者的计算。