根据国际货币基金组织（IMF）发布的周四分析，代币化可以通过提升交易和结算效率重塑金融市场，但法律不确定性和金融稳定风险可能阻碍更广泛的采用。

代币化是指将资产的所有权——从债券、信贷到货币市场基金——以数字代币的形式记录在共享账本上。IMF表示，代币化金融市场正在快速扩张，但与传统市场相比规模仍然较小，互操作性差以及缺乏广泛接受的结算资产是制约增长的主要障碍。

代币化的潜力与其当前规模之间的差距在交易活动中最为明显。回购协议——为金融体系提供日常资金的短期抵押借贷——是代币化获得最大发展的领域。代币化回购占据主导地位，日均交易量为3000亿至3500亿美元——仅占美国回购市场整体约13万亿美元日交易量的一小部分，这也表明该技术的采用仍处于早期阶段。

除回购和稳定币之外，代币化资产的未偿价值集中于信贷产品和货币市场基金。截至7月，代币化现实世界资产（RWA）的未偿价值约为650亿美元，仅占全球资本市场约300万亿美元资产的一小部分。其中代币化信贷为304亿美元，货币市场基金为175亿美元，代币化股票约为23亿美元。

投资者拥抱全天候交易，风险依然存在

尽管规模有限，代币化股票仍吸引了寻求全天候交易和碎片化持股的投资者。IMF发现，超过一半的代币化股票交易发生在美国常规市场时间之外，而约80%的交易涉及不足一股。

IMF还观察到，代币化股票的隔夜价格波动在市场开盘后不久便反映在传统股票价格中，表明代币化市场可以在常规交易时间之外提供有用的价格信号。

不过，IMF指出，代币化股票的流动性明显较低，其已实现波动率约为传统股票的1.5倍。IMF警告称，随着代币化市场的增长，更高的关联性和杠杆可能放大传统金融风险，包括抛售、流动性挤兑和风险传染。

IMF呼吁建立更清晰的法律和监管框架、增强代币化金融体系与传统金融体系之间的互操作性，并在采用扩大的过程中建立保障措施以应对新出现的脆弱性。报告同时指出，由于采用规模仍然较小，系统性风险目前仍然有限。政策制定者如何回应这些呼吁，以及代币化平台能否与既有市场基础设施实现互操作，或将决定该行业下一阶段的增长。

IMF与欧洲监管机构表达对代币化的担忧

此次分析并非IMF首次对代币化表达担忧。2025年11月，IMF曾警告称，自动化交易和相互关联的智能合约可能放大市场波动和闪崩。4月，IMF提醒更快的结算可能加速金融压力，而7月的分析则强调了平台碎片化和监管协调不足带来的系统性风险。

欧洲监管机构也表达了类似的担忧。上月，欧洲证券和市场管理局（ESMA）警告称，加密货币与传统金融之间日益紧密的联系——包括通过代币化股票——可能加大金融冲击跨市场蔓延的风险。

"代币化或许终将改变金融业，但其未来将更多取决于能否确保市场深度、信任和健全保障措施的政策，而非技术可能性本身，"IMF作者在周四的博客文章中总结道。