国际能源署的《Global Critical Minerals Outlook 2026》下调了其对2035年铜供应缺口的预测，将估算值从去年报告中的约30%降至今年的约25%。在过去十年里，这一预测缺口一直在扩大；此次变化标志着正在推进的项目带来了可衡量的进展。

对于与电气化、数据中心和现代基础设施相关的铜需求而言，每一个百分点都代表着数百万吨金属和数十亿美元投资。因此，IEA此次修正的方向具有重要意义，即便剩余短缺规模仍大到足以继续给从矿山到金属的完整链条带来压力。

大部分改善来自现有矿山

缺口收窄几乎完全由已经运营的矿山扩建和延寿项目推动。其中包括非洲的Kisanfu和Lumwana扩建项目、加拿大Highland Valley延寿项目，以及秘鲁Antamina延寿项目。

这些项目很重要，但通过扩建和延寿来弥合缺口，就像动用储蓄而不是增加收入。储蓄是有限的，而真正能够补充账户的新供应并未以所需速度到来。

亚利桑那州的Resolution Copper是北美最大的未开发铜矿床之一，但仍深陷诉讼，以至于IEA在其基准情景和高情景预测中都完全将其排除在外。只有解决阻碍这类矿床开发的障碍，而不是强行推动其投产，供应缺口才可能真正弥合。

IEA报告中的改善是真实的。但它也表明，这个行业正高度依赖已有资产。

一个关键加工环节正承受压力

脆弱性在于一个矿业以外人士并不熟悉的环节。

在铜成为金属之前，矿石先通过浮选进行富集，然后进入冶炼。大部分硫在富集过程中被去除，其余部分则在炉内脱除。冶炼是一个瓶颈：全球几乎每一吨原生铜都要经过冶炼厂，而这一阶段如今同时承受财务和实体层面的压力。

从财务角度看，据IEA称，每吨铜精矿加工的基准费用在2026年初降至零美元，为有记录以来达成的最低水平。现货费用自2024年以来一直为负。这些费用是矿商支付给冶炼厂、将精矿转化为金属的价格，因此零或负数表明冶炼厂正在为过少的精矿进行激烈竞争。自2005年以来，中国建设了全球90%以上的新铜冶炼产能，使其份额从约15%提高到全球产能的大约一半。该扩张速度显著超过了可用铜精矿供应，以至于加工费被竞争压低至零。

中国以外的冶炼厂目前开工率低于70%，而中国冶炼厂接近85%。许多设施之所以仍在运营，仅仅是因为可以销售伴随铜产生的黄金、白银和硫酸等副产品。如果这些副产品价格下跌，冶炼厂，尤其是中国以外的冶炼厂，将面临更高的关闭风险。

随着炉体停运，实体层面的压力也开始显现。一些停运反映的是正常老化，尤其是在中国以外许多使用年限超过40年、设备逐渐磨损的冶炼厂中。但当加工费为零且几乎没有迹象显示其会很快恢复时，冶炼厂没有太多理由继续亏损运营。

提前安排维护并让炉体停产进行长期大修，可能成为一种理性的方式，用来等待一个没有上行空间的周期过去。然而，当炉体停运时，铜就无处可去。

赞比亚说明了代价

这一问题今年出现在赞比亚，而赞比亚正是IEA认为有助于缩小供应缺口的国家之一。

赞比亚对原铜精矿出口征收10%关税。该政策体现了许多产铜国共同的目标：在国内加工精矿，获取成品金属的价值，而不是将其作为矿石出口。

据Reuters和Mining.com报道，今年6月，赞比亚自2025年8月以来第二次暂停对超过270,000吨精矿征收该关税，原因是其本国冶炼厂因长期维护而停产，无法加工这些铜。一个已将加工雄心写入法律的国家，不得不出口未完成加工的铜，并把价值交给另一家冶炼厂，只因为获取这部分价值所需的环节失灵了。

这一单一事件概括了更广泛的问题。如果加工体系无法吸收精矿，矿山供应并不等同于可用金属供应。当冶炼环节失守时，铜的价值便随船离开。

保护进展

如果薄弱环节是集中化且承受财务压力的冶炼厂，那么解决方案并不只是把更大的冶炼厂建在别处。替代方案是一条生产国可在本国矿山运行、且流程中不需要炉体的加工路径。

通过新的浸出方法回收铜，并最好像冶炼厂那样将硫转化为可销售产品，可能使项目更快进入市场。这种方式将避免建设冶炼厂、配置人员或因维修而停产的需要。包括Still Bright在内的少数公司正在努力证明这一路径可在商业规模上实现。

这些都不会削弱IEA报告所记录进展的重要性。但建立在动用既有储备基础上、并经过一个在经济条件转向时可能停摆的加工环节的供应，并不是世界能够完全依赖的供应，也不是其所有者能够有信心围绕其建设的未来。保护好消息，意味着减少对这个持续出问题环节的依赖。

Ranulfo (Randy) Allen, PhD, MBA，是Still Bright的联合创始人兼CEO。Still Bright是一家种子阶段的深科技公司，利用专有的电化学还原浸出技术，从粗选精矿中回收铜。