Hyperliquid 即将开始利用与交易量毫无关系的资金进行 HYPE 回购。截至2026年10月3日，该交易所依据 AQAv2 框架产生的首笔收益款项——约1458万美元的 USDC——正待转入 Hyperliquid 援助基金。这一数字接近市场此前预期的约1500万美元。对于一个回购引擎历来依赖交易费的代币而言，这增加了一条更低调的第二燃料管线。

USDC 收益机制如何运作

根据 AQAv2，Hyperliquid USDC 储备所产生的净收益中约90%会被划入援助基金。该基金随后用这笔资金在公开市场购买 HYPE 并将其销毁，使代币永久退出流通。

收益自2026年8月26日开始累积，目前待转入的款项覆盖了这一最初的累积期。验证人已于2026年6月12日以69.08%的支持率批准了该框架。

这一安排涉及稳定币领域的两大知名机构。USDC 是由 Circle 发行的与美元挂钩的稳定币，而 Coinbase 自该稳定币2018年推出以来一直是最重要的分发合作伙伴之一。在现行安排下，Coinbase 担任官方的 USDC 国库部署方，Circle 则负责技术部署，整体按照1:9的技术与国库余额比例要求运作。

当前储备估计在50亿至67亿美元之间。在约3%的现行收益率下，仅储备一项预计每年即可提供1.35亿至2亿美元的回购资金。

叠加在交易费机制之上

Hyperliquid 约99%的交易费会被注入援助基金，据估计年度交易费回购能力约为7.71亿美元。加上 USDC 收益后，年度总回购能力估计将超过9亿美元。

援助基金此前已在较低价位购入约4500万枚 HYPE 代币，耗资约11亿美元。自该代币于2024年底问世以来，累计销毁量已达数亿枚。

由交易费资助的“回购并销毁”模式在加密货币交易所中已相当普遍，储备收益这一部分则是该模式中较新的补充。

背景：为何与交易量无关的收入至关重要

Hyperliquid 是一个运行在自有 Layer 1 区块链上的去中心化永续合约交易所。永续合约（perps）是没有到期日的期货合约，允许交易者无限期持有杠杆头寸。HYPE 是该网络的原生代币，验证人投票则是批准 AQAv2 等重大协议变更的机制。

AQAv2 略微改变了收入方程。即便交易放缓，稳定币存款往往仍会留存，因为交易者通常会在持仓间隙将抵押品留在交易所。无论是否有人开立新交易，这些余额产生的收益都会持续流入。

这对 HYPE 持有者和永续合约市场意味着什么

该框架依赖 Coinbase 和 Circle 作为 USDC 部署合作伙伴，从而将 HYPE 代币经济的一部分与两家中心化公司的运营状况和政策绑定在一起。

69.08%的验证人支持率表明该计划获得了明确支持，但仍有近三分之一的验证人投了反对票。未来对分配比例或回购机制的任何调整都可能面临类似的审视。

近期值得关注的焦点是这笔约1458万美元的款项实际转入援助基金的进展。一旦完成转账，市场将首次具体了解这一新机制在实际操作中能够带来多大的买盘压力，以及实际购买规模与每年1.35亿至2亿美元储备收益预测之间的差距。