证监会（SFC）于10月26日表示，根据其4月20日通函所订立的规则，两只基金的F类代币化份额已开始二级交易。完成平台开户审查的零售和专业投资者均可参与。

新市场允许投资者全天候相互交易这些代币，但在周末及其他非交易日申购与赎回不可用期间，这种结构会带来特定风险。

为什么周末是薄弱环节

此前，持有人只能直接与基金进行申购或赎回，价格按每个交易日计算一次的资产净值（NAV）确定。而在二级市场中，代币价格由买卖双方协商的价格决定。

在正常工作日，市场价格可以保持接近NAV，因为发现代币交易价格明显低于NAV的投资者可以买入并按全额价值向基金赎回。当交易日关闭而二级交易仍在进行时，这一赎回锚定便告消失。

华夏基金10月23日提交的文件警告称，在周末以及其他申购与赎回暂停期间，代币价格可能进一步偏离NAV。文件还指出，在正常香港交易时间之外，包括做市商在内的参与者可能大幅减少。

做市商同时报出买卖价格，旨在帮助维持流动性，但华夏基金仅承诺以"合理努力"维持至少一家做市商报价。这是尽合理努力的义务，而非保证报价始终可用。因此，正常香港交易时间之外报价是否实际可用，是观察该市场的实际指标之一。

证监会要求平台监控做市商的买卖价差和报价规模。当价格明显偏离指示性资产净值（iNAV）时，平台还必须向投资者发出提示。iNAV是大约每15秒刷新一次的动态估计值。由于基金的官方NAV每个交易日仅确定一次，这一持续刷新的估计是投资者判断周末价格偏离基金基础价值程度的参考依据。

交易保障措施与费用

根据文件所述规则，PantherTrade拒绝偏离五分钟前最近成交价超过4%的订单。

iNAV每晚暂停五分钟，周一至周六约为23:45，周日为23:30；部分周六系统升级期间可能最长停用一小时。若iNAV无法可靠计算或做市活动受到干扰，交易可能暂停。交易暂停期间赎回可继续进行。

费用会进一步扩大代币交易价格与基金基础价值之间的差距。PantherTrade公布 的费用信息显示，在最低交易量档位，taker费率为0.29%——即对立即与现有订单成交而非挂在订单簿上的订单收取的费用。对于年收益率不超过3.5%的货币市场基金而言，仅这一项费用就相当于至少一个月的收益，尚未计入任何对NAV的折价。

代币买家实际拥有什么

每个F类代币代表一份基金份额，但官方股东名册保留在链下。在PantherTrade上交易的代币以平台名义存放于综合钱包中，由代币托管机构控制。无论代币转手多少次，PantherTrade始终是登记在册的股东。

因此，买家持有的是对平台的受益权益或权利，而非在基金股东名册上的直接登记。通过连接券商交易的投资者则在自身与名册之间又增加了一层。

文件警告称，如果PantherTrade资不抵债、违约或停止运营，以平台名义持有的代币的追回可能受限、延迟或需诉诸法律程序。若平台失去证监会牌照，持有人可能完全无法交易，且无法保证会有其他平台接手该服务。

这一安排还意味着基金名册上仅为PantherTrade全体客户记录一个股东。因此，钱包数量可能掩盖其背后的实际投资者人数。

PantherTrade的上市通知排除了CAMFF-HKD和CUMFU-USD交易对的代币充值与提现。通过其他分销商购买的持有人必须通过基金过户处办理转账。申请须在香港交易截止时间上午11:00前提交，并在其后一个工作日内完成交收。

交易所上市的份额类别（股票代码3471和3472）在交易所独立交易，不能转换为代币。

从周末卖出到银行现金

周六卖出的持有人可在一小时内获得平台内资金，但根据PantherTrade的提现条款，资金只有在工作周开始后才会到达香港银行账户。

相比之下，等到周一并在上午11:00截止时间前赎回的持有人可按NAV而非市场议定价格获得付款。因此，周末市场适合周日需要在PantherTrade内部调动资金的人。对于需要将现金存入银行账户的人而言，等待周一的赎回窗口往往能以更好的价格达到同样的目的。

来源：Coindoo。