Grayscale 的 ZCSH 成为首只美国现货 Zcash ETF

Grayscale 的 Zcash ETF，代码 ZCSH，于 8 月 25 日星期二在 NYSE Arca 开始交易。根据 Grayscale 的说法，ZCSH 是首只提供 Zcash（ZEC）现货敞口的交易所交易基金，使投资者能够通过标准券商账户接触这款以隐私为导向的加密货币。此前，没有受监管产品提供过 ZEC 的直接现货敞口。

此次上市发生在 2026 年机构广泛使用现货 ETF 累积 Bitcoin 和 Ether 持仓之后。市场参与者如今正在关注，这种结构是否会延伸到面向隐私的数字资产，因为它们面临着与主要加密货币不同的监管环境。Grayscale 以 Zcash 为基础的基金为该市场增加了一个新选择，同时也将 Zcash 的隐私特性和披露模式带给更广泛的一批投资者，其中一些人原本未必会使用自托管钱包。

在 ETF 首次亮相之前，ZEC 一度升至 880 美元，创下八年来的最高水平。到周三早晨，据 CoinMarketCap 数据，该代币交易价格为 784 美元。

杠杆在上涨期间显著涌入

这轮上涨伴随着大量杠杆。根据 Loris Tools 的数据，ZEC 永续期货未平仓合约从 8 月 19 日的 9.625 亿美元升至周一的近 18 亿美元，日度期货成交量达到 53 亿美元。

主要交易所的资金费率也处于较高水平。Binance 和 OKX 的费率均为 0.0100%，Bybit 为 0.0180%。整体平均费率为 0.0106%，这意味着使用杠杆的交易者需要支付更高成本来维持多头仓位。

据 CoinMarketCap 周三早晨的数据，ZEC 市值为 132 亿美元，位列第 11 大加密货币。尽管近期上涨明显，该代币仍远低于 2016 年 10 月创下的 5,941.80 美元纪录。更广泛的加密市场也在回升，Bitcoin 交易价格约为 78,500 美元。

机构和企业兴趣正在上升

对 Zcash 的兴趣同时体现在调查数据和市场活动中。CoinShares 8 月基金经理调查涵盖了 30 位参与者，他们管理着约 1.16 万亿美元资产。调查显示，数字资产配置升至投资组合的 1.2%，这是自 2025 年 10 月抛售开始以来的首次回升。

在调查中，“其他”类别录得所有板块中最大的增幅。在所有单个加密货币中，受访者特别提到 Zcash，以及 HYPE 和 SUI。

企业财库也在增加对 ZEC 的敞口。Cypherpunk Technologies（Nasdaq: CYPH）披露，截至 8 月 11 日其持有 323,394.38 枚 ZEC，约占流通供应量的 1.92%，平均买入价格为 341.83 美元。该公司在第二季度业绩中录得其 ZEC 敞口公允价值变动带来的 4,600 万美元未实现收益。

这只 ETF 实际包装的是什么

Zcash 于 2016 年进入市场，设定的供应上限为 2,100 万枚，与 Bitcoin 类似，同时采用 Proof-of-Work 挖矿机制。其零知识加密技术有助于隐藏交易双方的身份以及转移金额。

查看密钥（viewing keys）允许对交易相关信息进行部分披露，从而在不暴露过多历史信息的前提下，为审计目的提供必要数据。

公开交易工具的出现，使隐私与公开披露之间的这种平衡更受到监管关注。事实上，Grayscale 的指数主管 Steve Vanourny 将此次上市与更广泛的隐私概念联系起来，并表示：

“随着 AI 重塑金融活动的监测方式，我们相信，对真正金融隐私的需求只会增长。” — Steve Vanourny，Grayscale 指数主管

“随着 AI 重塑金融活动的监测方式，我们相信，对真正金融隐私的需求只会增长。” — Steve Vanourny，Grayscale 指数主管

ZCSH 为投资者提供价格敞口，而无需他们直接托管 ZEC。其招股说明书也明确指出，该信托未依据 1940 年《投资公司法》注册，因此投资者无法获得注册共同基金和 ETF 股东所享有的同等保护。

投资者正在关注的升级背景

此次上市也伴随着技术风险。5 月下旬，安全研究员 Taylor Hornby 发现 Zcash Orchard 受保护池中的一个严重漏洞，该漏洞可能允许在池内创建无限量伪造的 ZEC。该漏洞已于 6 月初修复。

开发者未发现未经授权创造价值的证据，但由于 Orchard 的隐私特性，基于密码学分析无法完全排除更早前被利用的可能性。

Zcash 的长期应对方案是 Ironwood，即 NU6.3 升级，于 2026 年 7 月 28 日在区块 3,428,143 激活。该升级引入了经形式化验证的受保护池，并要求离开原始 Orchard 池的资金先通过 Zcash 的 turnstile 进入 Ironwood，从而可以独立核查流通供应的完整性。

另一项关于 NU7 的币持有者情绪调查于 8 月 25 日开启，将持续至 9 月 14 日 19:00 UTC。问题包括 Zcash 是否应从周期性减半转向更平滑的发行曲线，以及从流通中移除的 ZEC 何时应回到未来的区块奖励中。该调查可以影响 NU7 的方向，但仅具咨询性质，不具约束力。