高盛目前预计，今年美元投资级债券发行量将达到2.3万亿美元，高于此前预估的2.1万亿美元，原因是企业继续举债为人工智能投资融资。投资级债券是信用评级较高的债务证券，通常由大型、财务稳健的企业发行——其中包括当前推动发行热潮的主要科技公司。该行还将净供应预测从8500亿美元上调至1.0万亿美元，并表示预计至2027年发行活动将保持稳定的高位，2027年美元投资级债券总供应预估为2.4万亿美元。

根据高盛的数据，今年以来美国投资级债券发行量中已有24%来自AI相关发行人，将市场推至历史高位。相比之下，AI发行人仅占欧洲发行量的6%，欧洲总发行量仅增长2% (高盛)。

利率波动仍是主导因素

高盛预计9月市场活动将强劲回升。该行在周四的报告中指出：“‘夏季放缓’迟迟未现——很大程度上受AI相关供应推动——市场参与者预计9月将非常繁忙。”

超大规模云服务商正日益转向欧元投资级债券融资，高盛称这一趋势可能缩小欧元相对美元的技术面优势。即便如此，高盛仍预计利率波动将仍是总回报的主导因素，此前两种货币年内表现均为负。

今年公司债利差几乎未动；拖累回报的是美德国债收益率的跳升——当基准国债收益率上升时，存量债券价格下跌，即使发行人信用优良，总回报也会被拉低。该行表示，如果当前利率水平持续，回报将受到实质性损害。不过，该行预测收益率即将回落，将缓解部分压力，但总回报可能仍将低于历史基准水平。

德国10年期国债收益率近期触及2011年以来最高水平，美国10年期国债收益率则创下2023年11月以来新高。据高盛称，此次收益率飙升——美国上升61个基点、德国上升52个基点——直接抵消了美国公司债票息收入的很大一部分，并消除了欧洲公司债的利率安全垫。

美国公司在欧元区持有约460亿美元债券

美国公司在欧元区持有约460亿美元的存量债券，占整体市场的比例不大，但接近新增发行总额的10%。亚马逊和Alphabet位居今年公司发行人之首。

欧洲央行的一篇博客文章指出，随着美国企业囤积债务，它们可能推高各类企业的利率。该博客写道，美国企业目前在债券市场占据如此大的份额，其影响很容易蔓延至国债和国际机构债。博客作者还认为，科技巨头大量新债涌入可能令投资者需求不堪重负。随着供应预期不断上升，这种拥挤状况可能迫使全市场的企业支付更高利率以吸引买家，尤其是投资者可动用的资本终究有限 (CNBC)。

AI投资正在重塑公司债市场

AI相关借款激增反映出建设和扩展AI基础设施所需的巨额资本。超大规模云服务商和其他科技公司正大力投资数据中心、先进计算系统、网络设备和能源基础设施，以支撑AI应用的快速增长。由于这类投资大多需要大量前期资本，公司债市场已成为关键融资来源，使企业能够快速拓展AI能力，而不必完全依赖自有现金。

对投资者而言，AI相关企业发行量的增长既带来机遇也带来风险。大型科技企业通常拥有稳健的资产负债表和可观现金流，其债券对寻求高质量公司债的投资者颇具吸引力。与此同时，新增供应的庞大规模将考验市场能在多大程度上消化更多债务，而无需企业提高收益率。

这一趋势还可能影响更广泛的信用市场。如果大型科技企业继续主导新增发行，其他企业借款人可能需要更激烈地争夺投资者资本，从而推高信用资质较弱企业的借贷成本——尤其是当国债收益率维持在高位时。

因此，高盛上调发行预测不仅凸显了企业借款的强劲势头，也反映了AI投资周期日益扩大的金融足迹。随着企业竞相扩展AI能力，债券投资者将日益需要评估这些投资的预期长期回报是否足以证明所累积的新增债务合理。

高盛Churchman警告认知风险

尽管越来越多的企业投资于AI，这项技术并非毫无风险。高盛Marquee业务负责人Chris Churchman此前表示担忧，过度依赖人工智能可能侵蚀未来金融专业人士的分析能力。他认为，对自动化的依赖日益加深，可能钝化从业者的基础逻辑能力和独立的原始推理能力。

Churchman说：“这里存在一个巨大的危险：在AI时代，我们把推理外包给这些模型，从而产生认知萎缩，使我们无法再从第一性原理出发自行推理。”

他还强调，华尔街需要在采用AI的同时不破坏其传统的导师制度，并承认该行仍在摸索如何使用这项技术，同时保护员工只能通过亲身实践获得的现实智慧。