高盛指出中国未充分披露的黄金储备增长
要点速览
- •高盛估计，中国5月通过场外市场购买了超过48吨黄金，而央行仅报告储备增加10吨。
- •该行称，中国2026年官方已增加40吨黄金储备，其中6月增加15吨，为两年多来官方单月最大购金量。
- •按较为保守的估算，高盛认为中国今年迄今已累计购金约80吨；若按5月比例推算，增幅可能高达192吨。
- •独立研究员 Jan Nieuwenhuijs 先前估计，中国2024年秘密购买了570吨黄金，而官方仅报告增加41吨。
- •高盛表示，央行增持黄金是更广泛储备多元化趋势的一部分，可能有助于支撑金价。
高盛指出中国未充分披露的黄金储备增长
Mike Maharrey
高盛已注意到，中国黄金储备的增长速度远快于官方数据所显示的水平，这进一步印证了一个长期以来由独立研究人员和市场分析师反复提出、但在主流媒体中关注有限的现象。
对于主要关注主流金融报道的读者来说，这或许会令人意外。高盛是少数承认这一趋势的大型金融机构之一，不过这一现象其实早已被讨论了一段时间。
在最近的一份报告中，高盛分析师估计，中国5月通过伦敦场外（OTC）市场购买了超过48吨黄金。相比之下，中国人民银行仅报告其黄金储备增加了10吨。
换句话说，中国5月增加的黄金储备似乎是官方披露数量的4.8倍。
按官方数据计算，中国央行在2026年已增加了40吨黄金储备。其中包括6月增加的15吨，这是两年多来官方单月最大购金规模。
高盛采用更为保守的2.0倍乘数，估计中国今年迄今已累计购入接近80吨黄金。如果改用从5月数据推算出的4.8倍乘数，中国黄金储备的增幅将达到192吨。
高盛的 nowcast 工具还显示，截至5月，中国在过去三个月经季节调整后的月均购金量为67吨。
中国黄金储备增速快于公开披露并不意外
中国持有的黄金远多于其公开披露数量，这并不是新的发展。
去年，Money Metals 研究员 Jan Nieuwenhuijs 分析相关数据后得出结论称，中国央行在2024年秘密购买了570吨黄金。中国人民银行当年仅报告黄金储备增加41吨。
Nieuwenhuijs 的结论与高盛的估算相吻合。
“自乌克兰战争开始以来，数据显示，中国央行购买黄金的规模大约是其向国际货币基金组织（IMF）披露数量的五倍。”
他的正式与非正式来源分析表明，当时中国人民银行持有的货币黄金超过5,000吨——超过中国公开承认数量的两倍多。
多年来，主流媒体对此事几乎未予关注。不过，这一话题正开始逐渐进入公众视野。去年11月，伦敦《金融时报》曾报道中国黄金储备的秘密扩张。
“分析人士表示，中国未报告的黄金购买量可能是官方数字的10倍以上，因为中国正悄然尝试减少对美元资产的依赖，这也凸显了支撑金价创纪录上涨背后日益不透明的需求来源。”
如今，高盛也加入了这一行列。
不过，中国这种隐秘的黄金积累似乎远早于过去三四年。分析师 Jim Rickards 曾在一篇发表于十多年前的文章中提出类似担忧。
“2015年年中，中国突然宣布其黄金储备增加了604吨，总量从1,054吨升至1,658吨。此后，中国一直按月更新其黄金储备头寸（符合IMF标准）。这些数字都有误导性，因为中国在一个名为国家外汇管理局（SAFE）的独立机构中保留了数千吨黄金‘账外’持有。每月只有少量黄金从SAFE转入PBOC，而这就成为官方储备报告的基础。”
高盛还表示，中国购金是全球央行普遍扩张储备这一更大趋势的一部分。Investing Live 将高盛的观点概括如下：
“高盛继续将高水平的央行购金描述为一种为期数年的结构性趋势，与储备向非美元资产多元化相关，并以其对2026年底金价每盎司4,900美元的预测为锚。由于私人投资组合中黄金配置仍然偏低，如果地缘政治风险继续上升，该行认为需求有空间从央行扩展至私人投资者，从而使中期金价偏向上行。”
高盛分析师表示，他们预计央行持续增持黄金将为金价提供支撑，即便在美联储立场偏鹰的背景下，黄金仍将面临下行压力。