黄金SWOT：美元担忧提振黄金进一步上涨的前景
要点速览
- •据美国银行及EPFR Global数据，黄金ETF录得自2025年10月以来最大资金流入，截至8月26日当周流入73亿美元。
- •黄金8月上涨近14%，有望创下本世纪最强单月涨幅。
- •据估计，中国5月和6月通过伦敦OTC市场购入88吨黄金，远高于6月官方公布的15吨。
- •白银是过去一周表现最弱的贵金属，在美联储主席凯文·沃什讲话后下跌4.65%。
- •Agnico Eagle Mines同意投资5,720万加元收购Radisson Mining Resources约10%股权，以支持魁北克一处黄金项目的勘探。
黄金SWOT：美元担忧提振黄金进一步上涨的前景
Frank Holmes
优势
过去一周表现最强的贵金属是钯金，在南非和俄罗斯持续供应紧张的背景下上涨5.30%。与此同时，南非贵金属矿商股价正迈向有史以来最佳单月表现。富时/JSE贵金属与矿业总回报指数（FTSE/JSE Precious Metals and Mining Total Return Index）8月大涨38%，有望创下2006年有记录以来最强的月度表现。据彭博报道，AngloGold Ashanti、Pan African Resources和Gold Fields本月迄今均上涨逾40%，凸显贵金属采矿行业强劲的投资者动能。
黄金ETF录得自2025年10月以来的最大资金流入，据美国银行（BofA）援引EPFR Global数据，截至8月26日当周流入资金达73亿美元。据彭博报道，黄金8月上涨近14%，有望创下本世纪最大单月涨幅，部分得益于美国财政部对债券市场的干预重新激活了货币贬值交易。强劲的资金流入与政策敏感型需求的结合，使黄金与市场信心和汇率预期的变化密切相关。
中国的黄金增持可能远高于官方公布的数据。据估计，中国5月和6月通过伦敦场外交易（OTC）市场购入88吨黄金，其中6月约40吨，而官方公布当月仅15吨。这一增持正值北京减持美国国债并扩大黄金储备之际，强化了央行向实物贵金属多元化配置的更广泛趋势。
劣势
过去一周表现最弱的贵金属是白银，下跌4.65%，此前美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）强调需要将通胀率拉回美联储2%的目标。在他周五早间于杰克逊霍尔（Jackson Hole）发表讲话后，现货黄金和白银分别下跌3%和4%。招金矿业（Zhaojin Mining）也公布了弱于预期的黄金产量。上半年应占净利润同比增长10%至人民币15.8亿元，但上半年盈利仅为全年市场一致预期的30%，瑞银（UBS）将其归因于低于预期的黄金产量和投资亏损。疲软的产量结果表明，即便在金市强劲的背景下，运营执行力依然至关重要。
黄金相对于美国国债的高估值带来回调风险。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）警告称，在第一季度（Q1）突破每盎司5,000美元后，黄金可能面临长期表现不佳的局面。黄金相对于长期美国国债的溢价已达1987年以来最高水平，表明估值偏高，并加大了潜在逆转的风险。
Sibanye Stillwater的产量和盈利也未达预期。据瑞银称，其南非黄金产量比瑞银预估低5%，美国铂族金属（PGM）产量比预测低4%，两项业务的EBITDA同样不及预期，反映出核心贵金属资产的运营表现走弱。
机会
Agnico Eagle Mines同意投资5,720万加元（约合4,150万美元），收购Radisson Mining Resources约10%的股权，为Radisson位于魁北克的旗舰黄金项目提供地下勘探资金。据道琼斯（Dow Jones）报道，此项投资带来了一家主要黄金生产商的支持，可能有助于推进勘探并释放项目更多价值。
对美元的担忧正在提振黄金进一步上涨的前景。法国农业信贷银行（Crédit Agricole）预计，黄金将在年底前重返每盎司5,000美元，并在2027年延续涨势，理由是美国政策可能进一步削弱美元信心。美元持续承压可能强化黄金作为替代性价值储存手段的需求，尤其是当投资者继续寻求受货币贬值风险影响较小的资产时。
Northam Platinum可能受益于竞争性的并购（M&A）兴趣。Northam收到一家南非大型铂族金属（PGM）生产商就潜在资产或公司层面交易发出的主动接洽。该公司计划与更多潜在交易对手接触，摩根士丹利（Morgan Stanley）认为此举可能形成竞争性竞购流程，有助于为股东实现交易价值最大化。
威胁
泰国正考虑对某些黄金交易（可能包括进口）征收新的低税率税，当局试图遏制洗钱并加强金融监管。财政部计划与黄金交易商协会磋商。任何新税都可能提高交易成本，并对国内黄金活动造成压力。
Gold Fields在加纳Tarkwa矿租约续期问题上面临不确定性。该公司表示，在与加纳政府就定于4月到期的租约进行的谈判中，不会轻易让步（"just roll over"）。彭博此前报道称，政府可能考虑将租约转让给当地各方，令Gold Fields对该矿的持续控制权面临不确定性。
创纪录的金价助长非法活动，秘鲁非法金矿开采正急剧增加。据彭博报道，2025年秘鲁非法黄金出口估计达115亿美元，同比增长55%，是十年前水平的六倍多。这一扩张对秘鲁正规黄金行业构成日益加剧的环境、监管和供应链风险。
关于作者
Frank Holmes
Frank Holmes是U.S. Global Investors的首席执行官兼首席投资官。他于1989年收购U.S. Global Investors的控股权，并于1999年成为该公司的首席投资官。2006年，Holmes被《Mining Journal》评为年度矿业基金经理；2011年，他被Brendan Wood International评为美国金属与矿业"TopGun"。2016年，Holmes与投资组合经理Ralph Aldis共同获得《Mining Journal》最佳美洲基金管理人奖。他也是《The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing》一书的合著者。
超过30,000名订阅者关注他在Investor Alert时事通讯中的每周评论，该通讯在180多个国家发行。在他的领导下，公司旗下共同基金获得了Lipper和Morningstar这两家值得信赖的独立金融权威机构的认可。
2015年，Holmes带领公司进入交易所交易基金（ETF）业务，推出了投资全球航空业的U.S. Global Jets ETF。2017年，U.S. Global Investors对在多伦多上市的HIVE Blockchain Technologies进行战略投资，Holmes被任命为非执行董事长。
Holmes于2013年获得Huron University College颁发的Huron卓越勋章，该校是他1978届的母校。该奖项旨在表彰其人生成就树立卓越典范并体现Huron人文与社会科学使命的人士。
他出生于多伦多，毕业于西安大略大学（University of Western Ontario），获经济学学士学位。他曾担任多伦多投资交易商协会（Toronto Society of the Investment Dealers Association）会长兼主席。
Holmes是国内外投资会议炙手可热的主题演讲嘉宾。他曾在Investing in African Mining Indaba大会、Denver Gold Group的欧洲黄金论坛（European Gold Forum）以及众多Money Show活动上发表演讲，并与包括《巴伦周刊》（Barron's）编辑在内的行业知名领袖同台讨论，且持续受邀在美国、加拿大及海外各大会上发表主旨演讲。
Holmes也是CNBC、彭博（Bloomberg）、BNN和Fox Business等财经电视网络的常驻评论员，并曾接受《财富》（Fortune）和《金融时报》（The Financial Times）的人物专访。他每周与Kitco News和TheStreet.com合作，在名为Gold Game Film的节目中分享对黄金的看法。2004年初大宗商品上涨行情期间，他曾成为《巴伦周刊》的专题报道人物，并且是Forbes、Business Insider、Seeking Alpha以及《华尔街日报》Experts Corner的定期撰稿人。
Frank Holmes已被任命为HIVE Blockchain Technologies董事会的非执行董事长。Holmes本人及U.S. Global Investors均直接和间接持有HIVE股份。本次访谈不应被视为任何投资产品的招揽或要约。
