黄金与白银大涨，“货币贬值交易”卷土重来

大多数人都有遗憾——一个糟糕的决定、一次误判，或一个错失的机会，让人不禁设想“如果当初”。Money Metals Midweek Memo节目主持人Mike Maharrey最近分享了他自己的一个遗憾。大约在2015年或2016年，他曾收到一枚比特币作为服务报酬。当时比特币价格约400美元，他很快卖掉了大部分，买了一台二手笔记本电脑。

这个故事的意义不在于惋惜错失的横财。如果遗憾能帮助一个人避免重蹈覆辙，它就是一位宝贵的老师。这一教训对今天的贵金属投资者尤为重要。

当月黄金上涨约14.6%，从7月31日的每盎司4,045美元攀升至4,600美元以上。白银涨势更猛：7月31日报每盎司57.66美元，随后上涨超过20%，在Maharrey录制节目时已逼近70美元。两种金属均处于历史高位附近，而在本轮牛市启动之初，几乎没有分析师预见到这一水平。

英国储蓄者后悔错过上涨

英国皇家铸币厂的一项调查发现，三分之一的英国成年人后悔过去五年没有投资黄金，另有30%的人后悔错过白银的上涨。这些遗憾可以理解：黄金五年间上涨近50%，白银涨幅接近200%。

尽管涨幅可观，但仅有8%的英国成年人在黄金中持有储蓄，持有白银的比例仅为3%。这种犹豫在西方投资者中很常见。相比之下，来自中国、印度及其他亚洲市场的需求推动了黄金牛市，而许多西方投资者一直置身事外。在这些市场，黄金长期以来在储蓄、馈赠和文化仪式中扮演传统角色，家庭需求的持续性因而强于欧洲或北美。

调查还发现，73%的受访者担心全球冲突和经济不稳定可能影响其货币的价值。Maharrey认为，更深层的威胁是货币贬值：政府从创造和支出更多货币中获益，而由此产生的通胀会逐渐侵蚀公众的购买力——从古代的剪削硬币到现代的印钞机，这一动态在货币史上反复上演。

遗憾并未转化为行动

尽管许多英国成年人认识到黄金和白银本可以保护他们的储蓄，但很少有人计划改变做法。只有四分之一的受访者表示未来五年可能将资金投入贵金属，而60%的人仍倾向于把储蓄存放在活期账户中。

这可能在五年后引发新一轮遗憾。五年前错过1,800美元附近黄金的投资者——或是7月31日错过4,045美元的投资者——最终或许会深情回望4,500或4,600美元附近的价格。

美国和英国的央行将2%的年度通胀设为官方目标。按这一速度，货币每五年就会损失略高于10%的购买力。政策制定者并不试图完全消除通胀；他们的目标是将其维持在自己认为可控的水平。

在Maharrey看来，黄金和白银应被视为长期策略的一部分。日常价格波动的重要性，远不及法定货币购买力的持续下滑。

屏蔽战争引发的噪音

Maharrey最近在Friday Market Wrap播客中采访了The Morgan Report的出版人David Morgan。两人对话的核心主题之一，是屏蔽短期市场噪音的重要性。

美伊战争确实造成了经济扰动。霍尔木兹海峡的关闭影响了石油、能源供应和化肥流通。该海峡是全球海上石油贸易最重要的咽喉要道之一，因此即便只是关闭的威胁也会推高能源价格。尽管如此，Maharrey认为战争对贵金属的影响只是短期干扰。每当有新闻暗示和平进程取得进展或海峡可能重新开放，黄金和白银便会反弹——在他看来，这正是看涨情绪依然存在的证据。

战争头条或许暂时压制了贵金属，但支撑长期牛市的力量并未消失。这些力量包括庞大的政府债务、多年宽松货币政策造成的经济扭曲、各国央行购买黄金，以及美元的武器化。

财政部干预只维持了一天

可能穿透战争噪音的催化剂来自财政部长Scott Bessent。财政部宣布，将把10至20年期和20至30年期债券的回购规模从每次操作最高20亿美元翻倍至40亿美元，目标是支撑债券市场并压低收益率曲线长端的借贷成本。

起初，这一宣布奏效了。8月18日（周二），30年期国债收益率收于5.31%，此前盘中一度触及5.34%的高点——这是自2007年以来、即全球金融危机前夕以来的最高收益率。宣布之后，收益率在周三收盘跌至5.19%，下降近20个基点。然而两天后，它又回升至5.27%。

这次干预非但没有展示对债券市场的掌控力，反而可能暴露了绝望。美元走弱，黄金和比特币上涨，表明投资者将这一宣布解读为财政压力日益加大的证据。

小动作传递了大信号

与规模约35万亿美元的国债市场相比，每次回购从20亿美元增至40亿美元的计划增幅微不足道，但其心理影响要大得多。

贵金属分析师Brian Lundin称这一宣布是“绝望的信号”，并表示投资者看到了“水中的血腥味”。他还指出，黄金和白银已突破重要技术位。

Bessent随后表示，财政部最多可动用其一般账户中的1万亿美元来支持额外的债券购买并压低利率。Lundin认为，这类行动同样只会是暂时的。财政部展示实力的努力反而暴露了其弱点，并促使主流投资者拥抱货币贬值交易。

什么是货币贬值交易？

货币贬值交易是一种以可能在法定货币失去购买力时保值为核心的资产投资策略。它通常包括黄金、白银、其他大宗商品，有时也包括比特币。当投资者对债务、货币创造、通胀或纸币的长期价值感到担忧时，便会转向这些资产。

美国国债最近突破40万亿美元。鉴于政策制定者几乎无意约束借贷或支出，外国政府和投资者有更多理由质疑他们对美国国债和美元的风险敞口。

各国央行已经在行动：许多央行正在减少美元资产敞口，同时增加黄金储备。美元的武器化加速了这一趋势。美国及其盟友将俄罗斯排除在SWIFT金融体系之外，冻结了俄罗斯资产，并讨论动用这些资产支持乌克兰。其他国家已引以为戒。担心遭受类似待遇的国家有动力减少对美元的依赖，转而持有更多政治中立的储备资产，包括黄金。

AI加剧资本竞争

人工智能热潮也使华盛顿的融资问题更加复杂。AI公司和基础设施项目正在发债，为数据中心、算力和扩张融资——这些借款与美国国债争夺投资者的资本。

AI热潮最终是否会重演互联网泡沫尚待观察。目前，它正在向市场增加更多债务，并加剧对有限买家的争夺。投资者必须做出选择：是借钱给他们认为未来可能创造丰厚利润的公司，还是借给一个已背负逾40万亿美元债务的联邦政府。

回购尚未开始

扩大后的财政部回购操作定于9月9日开始，持续至11月4日。这意味着最初的市场反应发生在财政部实际购债之前；投资者是对该宣布所揭示的政府财务状况做出反应。这些操作的结果，以及一旦购买真正开始长期收益率能否受到遏制，是未来数月市场的关键问题。

财政部也无法创造货币。要购买长期债券，它必须通过发行更多短期国库券和票据来筹集资金。这一操作改变的是政府债务的期限结构，但并不能消除债务——政府实际上是在借新钱偿还现有债权人。

Manulife Investment Management高级投资组合经理Nathan Thooft概括了这一局限：财政部可以影响流动性和市场情绪，但无法持续压制增长、通胀、赤字和债券供给这些根本因素。

美联储为何可能出手

与财政部不同，美联储可以创造货币来购买债券。通过量化宽松，美联储买入证券并将其持有在自己的资产负债表上，从而将债券从私人市场移除，而非仅仅以短债置换长债。

Maharrey认为，美联储已经在进行类似量化宽松的小规模操作，尽管政策制定者将其称为技术性或流动性措施。新创造的货币进入金融体系，助长了货币通胀。

这给美联储带来了矛盾。较高的利率或许能抑制通胀，但也会使联邦债务的融资成本更高。较低的利率和量化宽松可以降低借贷成本，但可能引发更多通胀并进一步削弱美元。

美国每年支付超过1万亿美元的债务利息。随着旧证券到期并以更高利率再融资，这一负担可能继续加重。如果财政部无法遏制长期收益率，美联储面临的压力将加剧。更强有力的回应可能意味着降息、更大规模的债券购买以及额外的量化宽松。

黄金与白银的长期理由

许多分析师认为，美国可能正在进入债券的长期熊市。政府债务供给极高，需求走弱，投资者要求更高的收益率以补偿通胀和财政风险。政府干预可以在短期内左右市场，但无法无限期地对抗过度的债务、持续的赤字、通胀以及对美元信心的下滑。

Maharrey并不建议抛弃所有其他资产、全部投入贵金属。他主张建立包含实物黄金和白银的均衡投资组合，作为长期货币保障。

短期回调仍有可能发生。战争头条、利率预期和市场情绪的变化将继续带来波动。然而，长期趋势仍是货币贬值：联邦债务在增长，借贷成本在上升，各国央行正在减少美元配置，而美联储最终可能以更宽松的货币政策回应。

只盯着明天金价的投资者，可能会错过持有贵金属的更宏大意义。黄金和白银不仅仅是追逐行情的工具；它们是在财政和货币不稳定时期保全购买力的工具。

这期节目的最后一个道理很简单：错过早先的机会，并不意味着未来的所有机会都已消失。当遗憾能引导人下次做出更好的决定时，它才变得有用。

关于作者

Money Metals Exchange是一家自2010年运营至今的在线贵金属交易商，曾被Investopedia评为“最佳综合贵金属交易商”。其网站为MoneyMetals.com。

来源：GoldSeek