头条在变，货币现实不变

大卫·摩根的每周观点明确区分了短期市场波动与贵金属的长期货币逻辑。

美联储言辞牵动市场，货币结构变化缓慢

随着美元和债券收益率走强、市场对美联储加息的预期上升，黄金和白银最初承压下行。然而，在美联储理事克里斯托弗·沃勒的言论降低了立即加息的预期之后，收益率和美元回落，贵金属大幅反弹。

在摩根看来，这一事件说明现代市场如何基于不断变化的概率和央行言辞对数万亿美元资产进行重新定价，而与此同时，底层货币结构的变化却要缓慢得多。

黄金自2000年以来的长期表现

摩根回顾了黄金自2000年以来相对于股票、债券和房地产的表现。他承认起始日期的选择会影响此类比较，但坚持认为黄金在这一时期最终跑赢了主要资产类别。

更重要的是，他认为黄金不应像股票那样被评估，因为它不产生盈利或股息。在他看来，黄金的主要作用是货币保险，防范货币贬值、金融不稳定、政府债务膨胀和系统性风险。他认为，黄金自2022年前后的加速上涨，可能代表一场更大规模货币转型进入后期阶段。这一时期恰逢创纪录的央行购金潮——据世界黄金协会报告，2022年和2023年的购买量约为每年1,000吨——主要驱动力是各国央行将储备从美元多元化。

白银：看跌预测无法解决实物约束

关于白银，摩根强调，看跌的价格预测无助于解决市场面临的实物约束。价格可以瞬间变化，但新增矿山供应需要多年才能形成，原因包括矿石品位下降、许可审批困难、资金需求、政治风险以及漫长的开发周期。此外，大多数白银是开采其他金属的副产品，这限制了供应对持续高价作出反应的速度。与此同时，工业需求——尤其是光伏面板和电子产品——已增长至占白银总消费量的很大份额，这一变化已被世界白银协会在其年度世界白银调查中记录在案。这促使投资者更加关注矿床质量、所在司法辖区、管理团队和项目经济性。

代币化引发所有权问题

摩根还对包括黄金在内的金融资产日益增长的代币化趋势表示担忧。代币或许能让黄金更易于转移，但并不一定能让所有权更安全。投资者仍需了解：底层金属是否真实存在、是否为独立审计的分配存储、托管权由谁掌控，以及一旦发行方、交易所、托管机构或技术系统出现故障会发生什么。他的谨慎态度与一个更广泛的趋势相呼应：主要交易所和金融机构已推出代币化黄金产品，其价值完全依赖于经过验证的分配实物支撑。

先持有，后交易

他的核心信息很简单：不要让短期价格波动掩盖持有贵金属的长期目的。实物黄金和白银应主要作为金融保险和资本保值工具，而交易和投机应作为分开的活动。正如摩根所言：先持有，后交易，永远不要把波动当作失效。

关于作者

大卫·摩根在11岁时对白银产生兴趣，青少年时期便开始投资股市。他是一位拥有金融、经济学和工程学学位的贵金属分析师，创建了Silver-Investor.com网站，并创办了《摩根报告》——一份涵盖经济新闻、全球经济整体金融健康状况、未来货币问题及贵金属投资理由的月刊。

大卫自视为一位着眼大局的宏观经济学家，其主要工作是教育——向人们传授诚实货币和健全金融体系的好处；第二份工作是教导人们对投资持仓保持耐心和信念。作为一位在全球广受欢迎的演讲者，他也是《Get the Skinny on Silver Investing》一书的作者，该书以电子书形式或通过Amazon.com发售。作为《摩根报告》的出版人，他曾亮相CNBC、Fox Business和加拿大BNN，并接受过《华尔街日报》、Futures Magazine、SilverSeek等众多出版物的采访。

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