高盛认为，金价有可能突破其4,900美元的年底预测目标，因为强劲的期权需求、西方投资者重新燃起的兴趣以及央行的持续购金正在放大贵金属市场的价格波动。

据《经济时报》市场版2026年8月21日发布的报道，该行认为衍生品市场的头寸布局是本轮涨势的关键助推因素。报道称，随着金价逼近关键行权价位，看涨期权交易的升温可能加速上涨。

放大涨势的力量同样可能加深回调。报道提醒，美联储政策预期的变化可能引发金价更剧烈的调整，凸显了期权驱动型价格行情的双面性。

期权需求如何放大价格波动

黄金以美元/金衡盎司计价，价格发现分布在不同场所，既包括COMEX等交易所交易市场，也包括伦敦场外市场——后者是全球历史最悠久的贵金属交易中心之一。

看涨期权赋予持有人以预定行权价买入黄金的权利。当看涨期权买盘密集时，卖出这些期权的交易商通常会通过买入标的期货来对冲敞口。随着价格接近成交密集的行权价，这一标准对冲操作可能放大价格波动。此类资金流在市场上常被称为“伽马（gamma）”驱动，而特定行权价位上未平仓合约的集中度，则被视为判断此类对冲效应最为显著位置的信号。

结构性需求来源

近年来，央行一直是黄金的持续净买方，将金条作为储备管理的一部分购入，官方部门的需求被广泛视为黄金市场的重要支柱。世界黄金协会数据显示，官方部门购金量在2022年、2023年和2024年每年均超过1,000吨，处于历史高位水平；在该协会的年度央行调查中，储备多元化与金融安全考虑一直位居持有金条的既定理由之列。

西方投资者的需求通常反映在黄金ETF（交易所交易基金）的资金流中，这类基金持有实物金条，使投资者无需实物交割即可获得黄金敞口。其中规模最大的SPDR Gold Shares每日公布持仓数据，使ETF资金流成为观察这一投资者群体最及时的公开窗口之一。高盛指出，这些投资者的兴趣与期权活动一起，是放大当前价格波动的力量之一。

美联储因素

黄金不产生利息，因此其相对吸引力通常随美国利率前景而变化。对美联储政策转向宽松的预期会降低持有无收益金条的机会成本，而对政策收紧的预期则会提高这一成本。这些预期本身体现在联邦基金期货的定价中，因此定期的经济数据发布和联邦公开市场委员会（FOMC）会议，成为检验影响贵金属交易的利率观点的常规时点。正因如此，黄金市场参与者密切注视美联储预期的变化，而正如报道所指出的，这种变化也可能引发更剧烈的回调。

长期以来，黄金一直被视为抵御通胀和地缘政治不确定性的传统避险工具，这一地位支撑了它在官方储备和投资组合中的角色。

来源：《经济时报》市场版，2026年8月21日。