黄金在寻找底部过程中反复波动

Mark Mead Baillie

在过去几周我们已转向更偏多的基调，如今终于可以从一些令人欣慰的消息开场：黄金录得周度上涨。

“嗯，这其实也不是什么大事，mmb……”

确实如此，Squire。即便如此，在今年 29 个交易周中，黄金如今也只是过去 14 周里的第 4 个上涨周：“Happy days are here again…” –-[Milton Ager & Jack (not Janet) Yellen, ’29].

黄金本周五收于 4056，此前从周一到周三大幅上行，一度上涨 3.7% 至 4171。经历了近期这些反复波动——不妨说是“derring-do”——之后，我们当然愿意接受本周 0.8% 的净涨幅。

此外，无论是否出于偶然，黄金一直在与公允价值建立“友谊”。

“那是因为你一直在反复提到它，mmb……”

Squire，我们感谢这句支持性评论。无论如何，公允价值仍是我们衡量黄金合理估值时最偏好的——尽管也是最为沉重缓慢的——指标。可以肯定的是，一旦美联储不得不同时纾困美国财政部债务并为投行金库提供资金，从而避免你在卖出股票时拿到的是一张欠条而不是现金，公允价值将会落后于黄金的实际价格，因为按开盘记分牌所示，标普 500 的市值与流动货币供应之比已达 2.8 倍。由此，五位数黄金仍在前方，如我们此前所预示。

不过，公允价值的好处在于——除非出现通缩性萧条以及货币供应被削弱或重塑——它会在长期中不断上升。自 1971 年 8 月 15 日尼克松总统取消金本位以来，黄金通常落后于公允价值，直到去年黄金“morphed into a meme stock”，交易群体将这类黄色金属的地位从“Relic”变成了“Must have it!”。

话虽如此，我们常常认为，黄金在交易于公允价值或其下方时，是一个具有吸引力的超长期买入品种。以下是过去一年至今的黄金日线图与缓慢上升的公允价值线，可以看到公允价值右端近期呈现“支撑性”特征。

当然，从“Double Negative Dept.”的角度看，公允价值当前显得“有支撑”，并不意味着黄金就不会下跌。随着美元上涨至足以配合石油交易，战争仍在压制黄金。因此，这里给出的是黄金、石油（West Texas Intermediate）和美元“Dixie”指数的战时至今百分比轨迹。后者的走势之所以显得不够敏捷，是因为它的报价方式由 ICE（Intercontinental Exchange）决定；但自 2 月 28 日战争开始以来，“Dixie”已上涨近 4%，按历史上任意 101 个交易日的范围来看，这相当异常。

无论如何，黄金的周度抛物线趋势仍处于 Short 状态，我们继续查看过去一年至今的 bars 和 dots。问题在于，黄金是否终于在寻找底部？无论是否有公允价值（目前为 3999）的帮助，价格都在努力守住 4000。尽管如此，要把趋势翻回 Long 仍然相当困难：如下所示，下一周所需价格为 4546，这要求至少上涨 490 点，即 12.1%。黄金是否曾在单周上涨 12.1%？进入本世纪以来，只有一次——截至 2008 年 9 月 19 日的那一周，当时金融危机之前，股票等资产一切都开始失控。

黄金当前预期的周度交易区间为 235 点，这意味着要把趋势转回 Long，需要超过两个“straight-up-weeks”。不过，如果这真的是底部，那么在战争状态允许的前提下，黄金仍有更多上行空间。

接下来深入看“The Now”，我们来到黄金的双栏图表：左侧是过去三个月至今的日线 bars，右侧是 10 日 Market Profile。经常阅读网站每日 Prescient Commentary 的读者都知道，我们认为黄金的 21 日线性回归趋势正在向正值旋转：我们原本预计这一变化会在上周末前出现；但战争再次升温，黄金缺乏足够动能完成这种旋转，表现为 baby blue dots 仍未完全越过 0% 轴。然而，如果黄金正在形成底部，我们应当在下周看到新的正趋势开始出现。否则，从 Profile 来看，价格目前大致居中，并受到标注的若干成交量主导水平的支撑，不过最关键需要突破的点位是 4069。

白银也继续与黄金同步表现。这里的相似图表显示，若白银突破其最具成交量主导性的阻力位 59.15，那么理应会迎来“Hello 60s!”

尽管如此，真正的变量仍然是战争，它会随着白宫窗格后方传出的表态而在一天与一天之间时强时弱。此处响起 The Temptations 1970 年的名曲：“Ball of Confusion (That’s What the World Is Today)”

这也顺理成章地引向 Economic Barometer。过去约三个月里，Baro 一直处于混乱状态，但本周它得到了一次应有的休整，因为只有三项新数据公布，其中较差的是 Conference Board 6 月 Leading（即“lagging”）Indicators。不过，当月 New Home Sales 同时超过了市场共识和 5 月读数，而 5 月读数也被上修。此外，财经媒体兴奋地报道称，截至 7 月 18 日当周的 Initial Jobless Claims 为 187,000，是 1969 年以来最低。这个说法不对：自 Baro 于 1998 年设立以来，还有另外七个周次的 Claims 更低，其中最低的是截至 2022 年 4 月 2 日当周的 167,000。

关于股票，昨天我们收到一封标题为“Are you ready for the crash?”的推销邮件。我们四年前就准备好了。

“哦，但财报季表现非常好！”他们说。

按同比看，是的，到目前为止确实“great”。在已公布业绩的 118 家 S&P 500 成分股中，85%（100 家）录得底线改善。不过，从“The Record Needle is Stuck Dept.”的角度，我们再次指出，要维持如此高昂的价格水平，盈利理应翻倍，甚至三倍。

“但事实并不是这样，对吧 mmb？”

没错，并不是，Squire。不过，S&P 的实时市盈率在 Q2 财报季的前三周里已从 46.5x 小幅回落至 42.2x，仍按我们开盘记分牌所示。对 WestPalmBeachers 来说，这意味着如果你今天买入 S&P，相当于用 42.20 美元去买一个每 1.00 美元收益的东西。当然，还可以把 1.133% 的微薄股息收益率算进去，但价格确实可能下行。‘Course, they always come back, right? 记住，S&P 500 从 2000 年到 2013 年，仅录得 2% 的峰峰值涨幅就花了 13 年……如果你在家里记分的话。

显然，我们更偏好这种情况。

简短说明：下周第 872 期连续周六版 The Gold Update 很可能会在较紧的时间安排下完成。尽管如此，由于这将是一篇月末通讯，它仍会包含你期望看到的所有图表，只是文字会少一些，更切中要点。On verra……至于黄金和白银，希望能因找到底部而发出一声“Hurrah!”

Cheers!

…m…

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About the author

Mark Mead Baillie

Mark Mead Baillie 的职业生涯始于银行和金融服务领域，在 Banque Nationale de Paris 从事两年工作，随后在 Barclays Bank 从事三年企业研究，再之后在 Société Générale 担任分析师和企业贷款人六年。过去 22 年里，他通过创立自己的金融服务公司 de Meadville International 进一步扩展了金融专业能力，该公司全面跟踪其 BEGOS 市场组合（Bond/Euro/Gold/Oil/S&P）以及相关期货交易。他以超越行业标准的创造性技术能力而在金融界受到认可，其工作也曾出现在 Merrill Lynch Wealth Management 的客户演示中。他还将这些能力运用于每周撰写广受欢迎的 “The Gold Update”，并在金融网站社区中被称为 “mmb” 和 “deMeadville”。Baillie 先生拥有 University of Southern California 的商学学士学位，以及 Golden Gate University 的金融 MBA 学位。

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