随着美伊冲突升级并导致霍尔木兹海峡关闭，全球LNG和天然气价格飙升

随着霍尔木兹海峡再次关闭、伊朗与美国之间的敌对行动重启，Kpler Insight已调整其LNG供应基准情景预测，以反映更长期的冲突局面。霍尔木兹海峡是全球最关键的能源咽喉要道之一，全球约20%的LNG消费通常经由该海峡运输，其中以卡塔尔出口为主——卡塔尔与美国、澳大利亚一起，始终位列全球前三大LNG出口国。该机构目前预计，海峡通行量将在2026年剩余时间内继续受到严重限制，并在2027年第一季度逐步恢复。中东武装冲突的持续升级，已在近期推动TTF和亚洲LNG价格显著走高，欧洲和亚洲买家为争夺有限供应而竞争。

市场与交易观点

**欧洲TTF近月价格展望：**看涨。随着中东紧张局势升级，以及热带风暴Bertha可能导致美国短期LNG出口略有下滑，欧洲买家很可能为大西洋盆地LNG报出更高价格。从基本面看，Kpler Insight预计LNG进口将下降，管道供应将保持区间震荡，天然气消费将维持稳定。

**亚洲LNG近月价格展望：**略偏看涨。尽管上周的上涨已带来显著地缘政治溢价，但Kpler Insight修订后的“霍尔木兹长期冲突”情景，因预期9月至12月卡塔尔出口走低，进一步收紧了近期供需平衡。预计9月交付价格将继续获得良好支撑，因为在霍尔木兹通行前景持续不确定的背景下，买家将争夺更小规模的大西洋盆地货源。

**亚洲LNG–TTF价差展望：**预计将略有收窄，因为TTF相对亚洲LNG更可能出现更大幅度的上涨。过去一周，亚洲LNG已升至较TTF溢价，7月22日价差为1.09美元/MMBtu，而一周前则为折价-1.36美元/MMBtu。

**美国Henry Hub近月价格展望：**稳定。强劲产量、充足库存和相对疲弱的需求使价格维持区间波动。

来源：ICE，NYMEX。Brent挂钩价格代表Brent合约90日移动平均线12%的斜率。来源：ICE，Kpler Insight。

欧洲：中东紧张局势继续对TTF形成看涨压力

欧洲TTF近月合约上周继续上涨，7月22日收于20.91美元/MMBtu，较7月15日的18.17美元/MMBtu上涨15.1%，创下自2023年1月以来欧洲主要基准的最高收盘价。TTF在荷兰的Title Transfer Facility虚拟枢纽交易，是欧洲最主要的天然气价格基准，也是全球LNG货载定价的重要参考。此次上涨大部分源于美伊冲突重新升级，且地区内再次出现袭击。市场参与者认为，这些事件叠加卡塔尔Ras Laffan装船量下降以及LNG船舶进出海峡数量减少，构成了来自中东海湾的更长期供应中断，这将进一步加剧各区域之间对灵活供应的竞争。

看涨情绪还受到LNG进口环比下降的支撑，这在管道供应和天然气消费保持稳定的情况下，拖慢了地下气库（UGS）净注入速度。此外，热带风暴Bertha穿过美国墨西哥湾沿岸，也引发了对未来几天美国LNG装船可能延迟的担忧，进一步增强了看涨动能。

展望未来，Kpler Insight维持对TTF近月合约的看涨判断，预计在中东冲突继续恶化以及未来几天美国LNG出口可能短暂下降的背景下，欧洲买家将报出更高价格以确保来自大西洋盆地的LNG供应。从基本面看，该机构预计LNG进口将环比下降，管道供应将保持区间震荡，天然气消费将维持稳定。

欧盟净管道进口仍处于区间震荡状态，仅环比上升0.4%，估计达到31.7亿立方米。来自挪威、利比亚和英国的更高进口抵消了阿尔及利亚对意大利出口的小幅下降。展望未来，Kpler Insight预计净管道进口将保持稳定，因为由Dvalin计划外维护导致的挪威流量小幅下降，可能会被阿尔及利亚出口预期小幅增加所抵消，后者受北非气温预期下降推动。

欧洲LNG进口环比下降21.7%至126万吨，西北欧（NWE）市场的国内气枢纽价格过低，难以吸引供应。伊比利亚进口下降，源于西班牙多座终端持续进行计划维护。西班牙LNG到港量减少，而发电用气需求保持高位，使PVB价格升至高于TTF的溢价水平，从而吸引来自阿尔及利亚和法国的管道进口。展望未来，LNG进口预计将小幅下降，主要原因是亚洲买家对大西洋盆地供应的竞争加剧，而不利的季节性价差限制了市场提高UGS注气量的动力。

16个欧盟国家的综合本地分销消费环比小幅增长1.7%，估计达到9.1亿立方米，但仍与季节性均值一致。随着全欧洲气温预计将维持在五年均值附近，本地分销需求预计仍将大体维持区间震荡。

在电力部门，EU-25燃气发电基本稳定，仅环比下降1%，估计为75太瓦时。尽管电力需求小幅增加（环比+0.4%），但风电出力提升以及煤电和核电发电增加，对西北欧燃气发电形成压力。不过，由于南欧和东南欧气温较高带动燃气发电增加，这一下降几乎被完全抵消，使整体燃气发电量环比大体稳定。展望未来，燃气发电预计将保持稳定。受西北欧和南欧低温及较强风速影响，预计本周前半段天然气用量偏低；而从7月26日起，随着气温升至季节性均值以上且欧洲大部分地区风速下降，周后段天然气燃烧量将增加。

截至7月21日，EU-27地下天然气储存水平升至54.4%，环比上升1.6%。根据2022年通过的欧盟法规，成员国须在每年11月1日前将地下天然气储存填充至至少90%容量，因此夏季注气进度是供应安全的重要观察指标。过去一周净注气平均为0.23亿立方米/日，较五年均值低0.05亿立方米/日。增速放缓主要由西班牙净注气偏弱所致，因为该国依靠地下储气、LNG库存和管道进口来弥补计划维护造成的LNG进口能力损失。高电力需求推动的强劲天然气消费也拖慢了注气速度，使相对于五年均值的累计注气缺口按周扩大0.07亿立方米。Kpler Insight预计储气注入速度将保持稳定，因为燃气发电减少将被较弱的LNG和管道供应所抵消。与此同时，截至7月22日，TTF夏季合约相对冬季26/27合约的溢价扩大至2.68欧元/兆瓦时，反映出近期夏季平衡价格的上涨，并降低了向储气设施注气的动力。

亚洲：卡塔尔LNG供应展望下调支撑近期LNG价格走高

亚洲现货LNG价格从7月15日的16.81美元/MMBtu大幅上涨至7月22日的22美元/MMBtu（环比+5.19美元/MMBtu），与我们对9月合约强劲换月的预期一致。此次上涨由霍尔木兹海峡周边地缘政治风险升级、欧洲气枢纽价格持续坚挺，以及亚洲新的现货LNG交易共同推动；后者在买家计入中东供应趋紧和大西洋盆地货源竞争加剧后，强化了更高的价格水平。

预计未来一周亚洲LNG价格将继续略偏看涨。尽管上周的上涨已经带来显著地缘政治溢价，但Kpler Insight修订后的“霍尔木兹长期冲突”情景，通过下调预期中的卡塔尔LNG出口，进一步扩大了近期供应缺口。这预计将使9月交付价格保持坚挺，并在买家争夺更小规模可用货源时维持近期风险溢价。

预计下周日本气温将回落至季节性均值附近，而中国南方则将出现低于常年的天气。亚洲其他地区的气温预计总体与季节性水平一致。日本和中国南方较弱的制冷需求可能拖累近期现货价格；然而，中东LNG供应收紧和持续的地缘政治风险，应能在很大程度上抵消天气带来的下行影响。

截至7月19日，日本大型电力公用事业公司的LNG库存环比增加0.09万吨至2.51万吨，反映出在7月高温背景下补库力度增强。日本气象厅（JMA）最新预报显示，日本大部分地区8月气温高于常年的概率为40%–50%，略低于此前预报。尽管该预报有所下调，但预计8月燃气发电可用容量将达到75吉瓦，较去年同期增加1吉瓦，并高于五年均值，以满足夏季峰值需求。在Kpler Insight的“霍尔木兹长期冲突”情景下，由于日本更依赖已签约LNG量、且对卡塔尔供应中断的暴露较低，因此相较其他亚洲市场更具韧性，需求受损程度也更有限。

在“霍尔木兹长期冲突”情景下，韩国LNG需求展望被下调，因为持续高于18–20美元/MMBtu的亚洲现货LNG价格预计将推迟可选补库，并鼓励更多煤电发电。韩国气象厅（KMA）维持8月和9月气温高于常年的概率在50%–60%，因此与制冷相关的LNG需求预计仍将相对稳定。不过，高企价格很可能抑制短期库存回补，并使近期LNG需求在2026年晚些时候持续承压。因此，韩国预计将与中国一起推动东北亚需求调整，并帮助全球LNG市场重新平衡，直至中东LNG供应在2027年第一季度开始恢复。

在“霍尔木兹长期冲突”情景下，中国LNG需求展望被下调，2026年进口量较此前预测减少450万吨。此次调整预计将主要通过库存回补延后和工业用气需求走弱体现出来，因为持续高于18美元/MMBtu的亚洲现货LNG价格削弱了进口LNG的经济性。不过，低于预期的中亚管道气进口，以及海南和山西国内天然气产量恢复放缓，可能使第三季度和第四季度初的国内气源供应趋紧。叠加夏季发电用气高峰，这可能在短期内支撑温和的LNG采购，尽管8月更强的太阳能发电可能限制进一步上行。因此，尽管在中东供应开始于2027年第一季度恢复之前，中国仍是东北亚LNG需求收缩的最大来源，但国内气平衡趋紧仍可能对近期价格提供额外但有限的支撑。

在“霍尔木兹长期冲突”情景下，印度LNG需求展望也被下调，2026年LNG进口量减少130万吨至2460万吨。预计2026年余下时间亚洲现货LNG价格将持续高于18–20美元/MMBtu，使LNG相较替代燃料的竞争力进一步下降。对价格敏感的工业用户和燃气发电预计将吸收大部分需求损失，而城市燃气分销和化肥需求则相对更具韧性。Kpler Insight现预计印度2026年总天然气需求为645亿立方米，较上年减少46亿立方米。

更广泛来看，南亚仍是最易受到中东LNG供应长期中断影响的地区。预计巴基斯坦和孟加拉国将通过收紧天然气分配、降低电力部门需求，以及无法完全替代受影响的卡塔尔货载，来减少LNG消费。

美国：强劲产量与库存使Henry Hub维持在3.00美元/MMBtu以下

美国Henry Hub近月价格于7月22日收于2.93美元/MMBtu，与7月15日收盘价持平。尽管截至7月10日当周公布的库存注入相对偏小，价格在上周四仍下跌至2.86美元/MMBtu。随后，因价格走低引发有限买盘，Henry Hub在周五回升至2.91美元/MMBtu。不过，气温展望分化，以及热带风暴Bertha可能带来的影响风险，使得周一和周二价格基本持平于2.87美元/MMBtu。周三则出现温和反弹，支持性的天气模型修正显示，7月余下时间美国西南部将维持酷热天气。

预计未来7天Henry Hub价格仍将在2.85–3.00美元/MMBtu之间区间震荡，强劲的国内天然气产量、来袭热带风暴影响有限，以及交易员获利了结，都会限制进一步上涨空间。尽管全球供应遭受冲击，美国价格仍表现出韧性，这凸显出美国市场相对独立——美国天然气基本自给自足，也较少直接暴露于霍尔木兹相关中断。

全国消费平均为810亿立方英尺/日，环比增加20亿立方英尺/日，原因在于高温叠加风电出力疲弱，提升了对燃气发电的需求。7月21日，电力部门天然气需求再次突破500亿立方英尺/日，因为美国南部和西部经历了极端高温。预计未来一周美国大部分下48州仍将维持高于常年的气温，不过东北部和中西部部分地区较凉的天气将限制天然气燃烧量。未来7天电力部门天然气需求预计平均在450–500亿立方英尺/日之间。

热带风暴Bertha很可能导致美国墨西哥湾LNG液化设施装船延迟，不过进厂原料气交付预计大体不受影响。

过去一周，美国干气产量平均接近110亿立方英尺/日，在109至110亿立方英尺/日之间波动。Kpler Insight预计，在高温环境下，产量将维持在当前水平附近。

截至7月10日当周，美国向地下储气注入410亿立方英尺，符合市场预期。库存增至3,024亿立方英尺，但相对五年均值的盈余从6.6%降至6.4%。截至7月17日当周，预计还将出现一轮相对偏小的储气增长，因为较低的风电出力支撑了电力部门更高的天然气需求。Kpler Insight预测净注入为370亿立方英尺。

全球LNG供应：Kpler Insight将霍尔木兹基准情景调整为“长期危机”

上周全球LNG出口降至六周低点，环比下降50万吨至721万吨，主要受美国出口减少（环比-17万吨至218万吨）和卡塔尔出口减少（-9万吨至34万吨）拖累。Kpler Insight预计，本周全球LNG供应还将进一步下降，因为热带风暴Bertha放慢了美国墨西哥湾沿岸的装船，而卡塔尔Ras Laffan的LNG出口继续放缓，阿联酋自Das Island的出货在霍尔木兹海峡关闭后已陷入停滞。这些损失部分被俄罗斯LNG供应增加所抵消，Sakhalin 2在计划维护后恢复满负荷生产。

在美国与伊朗地缘政治紧张局势升级的背景下，Kpler Insight已将其对霍尔木兹海峡的基准判断从“去升级”情景修订为“长期危机”情景，即LNG通行在2026年底前将持续受到严重限制，并在2027年第一季度逐步恢复。因此，相较此前的去升级基准，2026年7月至2027年3月的全球LNG出口预测被下调2100万吨，意味着全球LNG市场将长期保持显著偏紧。

卡塔尔年产能7700万吨的Ras Laffan工厂装船正在放缓，而阿联酋出口则已停滞。上周，Ras Laffan装船量降至4船，低于前一周的6船。截至本周，目前已有1船——Al Gharrafa——装载，另1船——Al Shamal——则仍在该设施。最新热成像显示，仍有三条生产线在运行：QatarGas 6号和7号线，以及RasGas 7号线。

与此同时，Das Island已耗尽海湾内所有压载船运力，热成像也显示该工厂正在收缩生产，目前三条生产线中仅有一条在线。

在美国，热带风暴Bertha已在路易斯安那州登陆，增加了美国墨西哥湾沿岸液化设施装船延迟的风险。根据美国国家飓风中心（NHC）消息，作为大西洋飓风季第二个命名风暴，Bertha于周三在新奥尔良以东约40英里的St. Bernard Parish登陆。持续风速预计为40节，最高可达50节。撰稿时，已有多艘压载船在外海等待风暴过去后再前往美国墨西哥湾沿岸LNG出口终端，表明在风暴消退前装船延迟很可能持续。

过去一周，美国液化设施的进厂原料气供应维持在162.3亿至165.3亿立方英尺/日之间，Freeport LNG因一条生产线计划维护仍处于停运状态。Golden Pass的进厂原料气量在过去一周维持在3.1亿至3.3亿立方英尺/日，远低于单条600万吨/年液化线满负荷运行所需水平，表明其爬坡投产仍面临挑战。

在加拿大，14百万吨/年LNG Canada工厂上周因计划外维护，出口量从3船降至2船。接近该项目的消息人士表示，因此可能出现1至2天的延误。

此外，俄罗斯1080万吨/年Sakhalin 2工厂在完成计划维护后，于7月18日恢复出口，在持续的霍尔木兹危机中增加了太平洋盆地供应。根据Kpler数据，Grand Aniva于7月17日抵达Prigorodnoye，并在一天后装货离港。

来源：Kpler