GEV -2.17%

CMI -2.49%

NVDA -0.33%

ETN -2.21%

GE -3.25%

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GEV年初至今（YTD）飙升50%，而ETN上涨33%，因为市场对纯电气化敞口的估值高于多元化工业同行。

XLI上涨19% YTD，CMI仅与其持平，因为其周期性的发动机核心使Cummins未能获得电气化估值溢价。

9家大型科技公司持有约3万亿美元的表外AI承诺，这引发了市场对超大规模云厂商资本支出能否支撑这些股票涨幅的质疑。

2026年至今的工业机械行业故事，主要围绕哪些公司对电气化的敞口最强展开。GE Vernova（NYSE:GEV）股价年初至今上涨50%，至981.16美元，明显领先于同行和更广泛的工业基准。Eaton（NYSE:ETN）股价年初至今上涨33%，至423.43美元，而Cummins（NYSE:CMI）股价年初至今上涨19%，至605.50美元。

从更广泛的背景来看，Industrial Select Sector SPDR Fund（NYSEARCA:XLI）截至周二收盘年初至今上涨19%，至182.25美元。这三家公司都受益于数据中心电力需求上升，但市场在2026年更青睐纯粹的电气化敞口，而不是多元化工业敞口。数据中心已成为电力需求增长最快的来源之一——国际能源署已记录这一变化——而这种需求会传导至GE Vernova、Eaton和Cummins销售的燃气轮机、变压器、开关设备和备用发电机。

GE Vernova在电网和燃气轮机需求中领跑

GE Vernova于2024年4月从General Electric分拆出来，作为GE三步拆分的最后一步。公司运营三大业务板块，涵盖燃气轮机和核电、电气化——包括输电、开关设备、变压器和电网系统——以及风电。公司服务于约100个国家的公用事业和工业客户，员工约85,000人。其业务处于电气化和电网扩张的核心位置。

在2026年第二季度，GE Vernova报告营收111亿美元，较上年同期增长21.8%。订单按有机口径增长88%，达到242亿美元，积压订单增至1,760亿美元。该季度自由现金流达到51亿美元，超过了2025年全年自由现金流。对于这一行业而言，轮机和电网设备通常按订单生产、交付周期较长，因此订单和积压订单与已披露营收同样受到密切关注。

管理层将全年营收指引上调至455亿美元至465亿美元，并将自由现金流指引上调至115亿美元至125亿美元。上半年电气化领域的数据中心订单超过50亿美元，是公司2025年全年总量的两倍多。首席执行官Scott Strazik表示：“GE Vernova's momentum is building, and we are raising our 2026 financial guidance.”

Eaton受益于电气化和战略并购

Eaton是一家注册地在爱尔兰的电力管理公司，向180个国家的数据中心、公用事业、工业、商业、航空航天和出行市场销售配电、断路保护、UPS系统、热管理和电子控制产品。公司披露2025年营收为274亿美元，其股价表现大幅跑赢板块基金。

Eaton第二季度营收同比增长21.4%，至85.3亿美元，调整后每股收益3.15美元连续第五个季度超出预期。Electrical Americas滚动12个月订单按有机口径增长41%，公司将全年调整后每股收益指引上调至13.40美元至13.60美元。

公司还完成了多项旨在强化其在数据中心、航空航天和电气基础设施领域地位的收购：为数据中心冷却收购Boyd Thermal，为航空航天控制收购Ultra PCS，收购Fibrebond以增强模块化电力外壳能力，并收购Resilient Power Systems以布局固态变压器技术。公司正在剥离Mobility业务，以更聚焦Electrical和Aerospace平台。首席执行官Paulo Ruiz表示：“Eaton accelerated its momentum in the second quarter... data centers remain a key growth driver.”

Cummins创下纪录，但整体仍跟随板块

Cummins成立于1919年，总部位于印第安纳州哥伦布，运营五大板块：Engine、Components、Distribution、Power Systems以及零排放技术Accelera。Power Systems板块包括数据中心发电机。公司约有67,400名员工，服务于卡车运输、建筑、采矿、农业、海运、铁路和数据中心市场。其周期性的发动机业务依然重要，同时还有一个快速增长的动力业务。

Cummins公布第二季度营收创纪录，达到94.6亿美元，同比增长9.4%。受数据中心备用电源需求推动，Power Systems营收增长19%，至22.6亿美元。调整后每股收益6.73美元较7.17美元的市场预期低6.1%，EBITDA利润率也从18.4%降至17.5%，反映出更高的激励性薪酬支出。

此外，Cummins将全年营收增长指引上调至10%至13%。不过，其周期性的发动机基础业务使Cummins未能被市场视为纯粹的电气化故事。首席执行官Jennifer Rumsey表示：“Cummins delivered record second-quarter results, reflecting robust customer orders for standby power for data centers and improving North American truck markets.”

当前正在讨论的风险

推动这些股票上涨的同一轮AI基础设施建设，如今也正是买方开始质疑的对象。《华尔街日报》基于对近期证券文件脚注的分析报道称，9家顶级科技公司合计承担约3万亿美元的表外承诺，其中大多与AI相关，而这些义务增长速度快于过去一年公司披露的约6,000亿美元资本支出。

CNBC另报道称，Anthropic告知投资者，其年化营收运行率在7月底达到650亿美元，而OpenAI的运行率最近达到400亿美元，这些数字低于投资者间流传的预期。Anthropic和OpenAI均为私人持有公司。

GE Vernova、Eaton和Cummins的股价都已计入AI电力建设将持续的预期，而这种持续性如今正受到审视。投资者可以留意超大规模云厂商的承诺是否转化为AI模型提供商的实际收入。即便是领涨公司，若资本支出预期开始放缓，谨慎并适度控制仓位也可能是合理的做法。

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