游戏开始

Gary Tanashian

摘自《Notes From the Rabbit Hole》8月23日一期

在进入正文之前，我刚刚得知，就在 Bessent 宣布一项刺激性的债券市场操作的同一周，Trump 又宣布了操纵牛肉价格的计划，这激怒了他此前最坚定的许多支持者。我把标题改成了 Game On，因为现在很明显，我们正处于中期选举前的上升阶段。

捣鬼季已经开始，这两项宣布都被安排持续到 11月4日。我得承认，他们甚至都不试图掩饰自己的意图。

NFTRH 929 摘要：上周印象

如你所知，由于我的旅行安排，周四和周五我有 95% 的时间都没在市场里。那是一个事件密集的星期。不过今天这个周六早晨，我被迫稍微“补课”一下。因此，我对所发生事情的看法如下：

这位 Wizard 露了底，显出他就是那个既聪明又典型的财政部长。没错，他们当然会搞政治，并把这件事操弄到中期选举。

[本节摘录省略了尖锐且批判性的观点]

在这里待了一段时间的订阅者会记得，我曾记录过 Biden 政府在 2024 年总统选举前的刺激活动——那套老掉牙的“Powell 耳边有一点 Yellen”把戏。现在也是同样的事，只不过参与者很不一样，手法也稍有变化。Warsh，而 Bessent 则像在他肩上低语甜言蜜语。

更进一步说，他们正在放松对银行业的监管，而我会继续推测，这才是他们正在搭建的主要引擎。也许赶不上中期选举，但会为 2028 年总统选举做准备。

从更长远来看，就金融市场而言，这仍然像是 2003-2008 年那套路线图。在那一阶段，受监管更少的银行和金融机构，通过当时的信贷泡沫把市场推向通胀性的高点，然后又把我们带入通缩性崩盘，也就是 Great Recession。

Hero；Wonderland 真正走到前台的地方

“Great Recession” 简直扯淡。那是一场通缩性清算，目标就是终结债务杠杆体系。

它也是把 Bernanke 推向有史以来最过度——如果你想把它粉饰成积极创新，那我可不这么看——系统性病灶的导火索：7 年的 ZIRP、随意进行的债券市场操纵（QE），还有一点 Operation Twist 被拿来“净化”通胀信号——这是 Fed 的说法，不是我的。

而在 2009-2013 这些关键年份里，Treasury Secretary Tim Geithner 也在 Bernanke 耳边提供了一点帮助。

这位 Hero 把我们带离了图表所能描述的范围，进入了货币冒险与风险的全新领域。直到今天，这种风险还没有真正兑现，所以这场节拍仍在继续，直到音乐停止。

虽然家庭部门自 2010 年以来理所当然地在去杠杆……

……他们的政府却像它本来就是一头猪那样一路前行，自 1980 年 Reagan 奇迹开始以来，为了每一个 GDP 点都在加杠杆，用的是国家债务——也就是人民的债务。

[O/T 插话省略]

所以，Bessent 选择了妥协。我们早就知道，时机成熟时他会采取这个立场。那是一种双管齐下的做法：眼下，通过长期国债操纵，也就是 QE；未来，则是让商业银行摆脱限制性法律。

因此，我的看法仍然是，这反映了 2003-2008 年阶段的某种再现：我们或许会在遥远前方某处的可怕清算到来之前赚到很多钱——所谓 funny munny。并且在债务已达 $40T 且仍在上升、而昔日的 Continuum 又在结构上被打破的情况下……

……这确实就是一场持续进行的长期音乐椅游戏。音乐何时停止未知，但黄金的价值，呃，是已知的。

你知道我认为上面那张图最可怕的地方是什么吗？月线 RSI 的状态，甚至更重要的是 MACD。它们已经收紧，准备继续上行。Bessent 为什么会如此迅速地出手，难道不明显吗？当然明显。

这张日线版本的图表显示了清晰突破至新高的走势，也正是这让我们的英雄开始买入债券。

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要明白，我不是长期看空的人。我的投资组合确实刚创出新高，而且这并不仅仅因为黄金股头寸。我对宏观大局非常悲观，尤其是对过去四分之一个世纪以来债务杠杆化政策更是如此。但在音乐停止之前，音乐椅游戏确实可以带来回报。

NFTRH 的职责是在游戏进行时管理游戏，而不是年复一年地不断宣告长期末日。职责还包括在合适的时候看到前方的风险。风险肯定在前方，但其真正兑现还不在近端视野内。眼下近端视野中可见的，是持续进行的细分行业选择，以及一场很可能到来的、令人联想到 2003-2008 阶段的全球交易。

它仍然是 Game On，因为我们更新了黄金股板块，并讨论了其他当前值得关注的领域。NFTRH 929 也对当前局势提出了一些谨慎点。基于这一点，我们还有一点 tin foil hat 式的评论，谈到短期货币政策交叉风险以及对 gold bugs 的影响……

提示：“Evil does what it has to do. Just ask Bernanke.”

还有一点轻松内容。

这种偏执仍然是支持某种投资组合平衡的持续理由，也支持持续跟踪市场轮动和细分行业选择。我计划把这件事一直做到中期选举。但从更长远看，还有更大的事要处理——我说的可不是 Karps。

• 至少对我来说，这算是有趣的事。

关于作者

Gary Tanashian

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Gary Tanashian 运营 nftrh.com 时，曾成功拥有并经营一家进步型医疗组件制造公司长达 21 年，在多个经济周期中始终让公司的基本面与全球经济现实保持一致。由此经历自然带来的，是对全球宏观经济及其与个别市场和板块关系的理解与欣赏。

Biiwii.com（2019 年已停止运营，因为每天的时间根本不够支撑两个网站）创建于 2004 年，旨在传达一个信息：膨胀的金融体系中存在根深蒂固的过度债务与高杠杆问题。2007 年，当系统开始清除这些扭曲时，这些担忧得到了证实，最终引发了从 2008 年 10 月延续到 2009 年 3 月的崩解式清算。

“biiwii.com” 这个网址来自一句老话“but it is what it is”，这句话表达了即便有个人信念，也应对市场保持客观的必要性。从长期看，世界会变化，任何成功的市场参与者都应准备好接受既定计划的变化或修正。

对技术分析、人的心理，以及各种独特的宏观市场比率指标的兴趣被整合起来，形成了金融市场报告《Notes From the Rabbit Hole》（NFTRH），将这些特质结合起来，在各种市场环境中都提供积极且成功的服务。

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