金融稳定理事会(FSB)警告，稳定币可能在严重市场危机期间暴露跨境金融规则的缺口，而全球稳定币安排和各国监管规则均未在此类条件下经受检验，可能导致赎回和获取储备资产的延误。在一份新报告中，这一G20金融监管机构呼吁加强跨境信息共享、监测，并针对与法币挂钩代币的困境或失败制定预案。

FSB由G20于2009年在全球金融危机之后创立，旨在协调各司法管辖区的金融监管——其稳定币警告如今所强调的正是这一跨境职责。

报告指出，全球稳定币——价值与法币挂钩的加密代币——尚未在严重压力或破产情形下经受检验。与此同时，各国监管框架的发展速度不一，令人们质疑一旦发行人倒闭，持有人将如何追回资金。欧盟的《加密资产市场》框架于2024年年中开始实施其稳定币规则，而美国的GENIUS法案于2025年7月签署成为法律，这些都显示出各国时间表的差距之大。

稳定币市场在2025年初的总市值约为2060亿美元，此后已增长至3060亿美元，其中大部分价值集中于与美元挂钩的代币。FSB表示，尽管大部分价值主要用于进出加密投资的转换，此类代币最终可能实现更快、更廉价的支付，包括跨境支付。

"全球稳定币安排本质上具有跨境属性，但各国监管规则正以不同的速度成形，而这一领域的跨境合作仍处于起步阶段，"FSB主席Andrew Bailey在随附的一封信中写道。

多发行人结构加剧赎回风险

报告指出了所谓多发行人结构中更高的风险：关联公司发行同一种稳定币并共同承担责任，同时将储备资产保存在不同的司法管辖区。在此类模式中，储备实际上可能被困在一个司法管辖区，而赎回需求则出现在另一个司法管辖区，使跨境危机应对更加复杂。FSB警告，如果持有人可向集团内任何发行人赎回，需求可能集中涌向单一实体，而所需的资产却在别处，且在危机期间调动这些储备可能变得更加困难。如果发行人倒闭，法律索偿变得不明确，因为可能难以确定应适用哪个国家的破产规则。

全天候交易与固定市场时间之间的矛盾

FSB还指出了一种结构性时间错配：稳定币可以全天候交易，而支持它们的资产市场仅在固定时间内运作。报告称，在挤兑发生时，这种错配可能至关重要，因为如果赎回无法跟上抛售的节奏，代币可能脱锚。不过报告也指出，深度且流动性充足的二级市场可通过套利帮助代币回到锚定水平。

在这种情况下，被迫出售储备资产和银行存款遭提取，可能在投资者争夺流动性时将冲击传导至传统金融市场。发行人通常以短期政府债券和银行存款等工具持有储备——任何被迫抛售都会直接影响这些资产。FSB还指出数据薄弱是一个问题，因为加密货币交易的化名特性使人难以判断持有人位于何处以及应适用哪个司法管辖区的规则。

该监管机构呼吁加强跨境信息共享、监测，并针对稳定币困境或失败制定预案。其建议不具有法律约束力，但成员通常承诺将商定的标准在本国付诸实施——FSB在向G20汇报时会跟踪成员落实其标准的情况。

同时担任英国央行行长的Bailey过去曾警告国际稳定币规则制定陷入停滞。FSB的报告恰在10月15日G20财长和央行行长会议召开数日之前发布，这是成员政府能够考虑集体应对措施的下一个预定会议。