快速概览

PAPERUSDC 在 Papertrade 协议代币经历火热的 HyperEVM 上线以及 10 月 18 日 HIP-3 PAPER 窗口之后，为该代币提供连续交易市场。请分清三个名称：Papertrade 是提供 1000x BTC/ETH 合成资产的交易场所；PAPER 是由亏损铸造的代币；PAPERUSDC 是我们对该代币定价、最高 3x 杠杆的永续合约。这笔交易之所以值得关注，是因为交易场所本身、铸币与质押的飞轮机制，以及新生的代币永续行情都已落地成型。准备好后，可从 edgeX 首页进入该市场。

https://x.com/edgeX_exchange/status/2112107200936284185

分清这些名称

Papertrade 是交易场所：在 HyperEVM 上公平发射的合成永续合约，针对协议 LP 提供最高 1000x 的 BTC 和 ETH 敞口。它不是 Hyperliquid 本身，也不是 edgeX 市场。

PAPER 是由已实现亏损和清算铸造的协议代币。根据官方文档，公平发射从零供应量开始，质押与解除质押自第一天起即开放。代币的价格发现现在通过永续合约进行——即我们的 PAPERUSDC 市场和 Hyperliquid HIP-3。

PAPERUSDC 是 edgeX 上对 PAPER 定价、最高 3x 杠杆的加密货币永续合约。它不是 Papertrade 上的 1000x BTC 或 ETH 头寸。Hyperliquid 上的 HIP-3 PAPER（约 2026 年 10 月 18 日，Paragon 部署者）是同一代币的另一条 3x 通道。其他链上的仿冒 PAPER 代币并非官方资产。在接触任何相似代币之前，请查阅 Papertrade 文档和原始合约。

Papertrade 是什么

大多数永续合约场所要求你逐档扫单、支付资金费率，并忍受滑点。Papertrade 正在尝试更锐利的方式：提供最高 1000x 杠杆的极端杠杆合成 BTC 和 ETH，作为完全链上的掉期交易，对手方是 HyperEVM 上自举式 LP。其产品架构说起来简单，却难以复制：无订单簿、对 LP 零滑点成交、场所产品不收取资金费率，以及从零起步的 LP。抵押品为 HyperEVM 上的 USDC。Exchange 合约追踪交易状态；余额存放于 HyperCore。

交易者慕名而来，是为了一个以 Hyperliquid 最优买卖价中间价定价的连续 1000x BTC/ETH 交易面。该协议随后将已实现亏损转化为 PAPER，并将手续费分成加上 LP 溢出以 USDC 形式分配给质押者。头寸是独立的 slug——开仓后无法追加保证金——因此调整仓位意味着平仓后重新开仓。目前市场仅有 BTC 和 ETH，单一头寸的名义价值上限约为 1000 万美元。简而言之，你交易的不是别人的 Hyperliquid 永续合约，而是与 Papertrade 自己的 LP 进行掉期机制细节见 docs.papertrade.xyz。

这一设计背后是创始人 Jez（@izebel_eth）和 Blurr（@blurr）。Galaxy Research 也阐述了同样的亮点：极端杠杆合成资产、亏损铸造的公平发射代币，以及以 USDC 形式向质押者提供的手续费分成。BTCC Academy 和 OpenLiquid 则面向更广泛的交易者群体梳理了其架构。交易者需要了解的故事分为两层：BTC/ETH 合成资产上的场所吞吐量，以及在吞吐量清算时捕获手续费分成的公平发射代币。

Martingaler 与 BBO 设计如何运作

Martingaler LP

Papertrade 的自举式 LP 品牌名为 Martingaler。它从 0 美元起步，依靠交易者的亏损增长。没有初始订单簿，也没有外部注资 LP 的途径。头寸是针对该资金池的合成掉期。交易者亏损时，LP 增长；交易者盈利时，LP 支付。这座桥梁——从场所活动到 PAPER 铸造和质押者手续费——正是产品核心。

如果 LP 短暂处于短缺状态，未支付的盈利者利润可进入 FIFO 支付队列。以美元计的本金不进入队列。这就是从零起步的 LP 无需假装成为传统中央限价订单簿也能承载 1000x 合成资产的方式。

BBO 中间价定价

定价遵循 Hyperliquid 的最优买价/卖价中间价，通过 pricing / BBO 文档页面中记载的预编译路径实现。Papertrade 不自行发明中间价，也没有场所订单簿来吸纳流量。在协议的未平仓合约上限范围内，你可以获得 HL BBO 中间价成交。这就是零滑点设计得以实现的原因。

如果你习惯逐档扫单，请记住这一区分：场所成交是对 Martingaler 的合成交易，以 HL 中间价成交；PAPER 则是对随之而来的手续费和溢出经济的索取权。

手续费、铸币和质押者的 USDC

Papertrade 不依赖传统的名义掉期手续费或资金费率。盈利平仓收取不对称的冲击折价加上约 2% 的手续费。亏损方除亏损本身外无需支付任何费用。PAPER 仅从已实现亏损和清算中铸造。当被追踪的 LP 低于 200 万美元时，铸币基准为每 1 美元亏损铸造 100 PAPER，随后随 LP 规模扩大而衰减。

质押者通过手续费分成——约占上述 2% 手续费的一半——以及超过质押者奖励上限的 LP 溢出，通过 `pushStakerFees()` 赚取 USDC。文档目前仍公布 500 万美元的上限；团队后续的发帖曾讨论提高该上限。无论如何，PAPER 的职责从第一天起就很明确：从亏损中铸造、质押赚取 USDC，并让场所手续费决定这一索取权的价值。

市场热度与压力测试显示了什么

Papertrade 并非悄然登场——上线一周就给交易者留下了清晰的判断，而不仅仅是一堆头条新闻。

该场所于 2026 年 10 月 日上线。OpenLiquid 援引首日存款约 1.18 亿美元。到 10 月 15 日，Galaxy Research 已统计出约 1.11 万亿美元的交易量、接近 -5410 万美元的交易者盈亏、约 4560 万美元的质押奖励，以及约 80.7 亿的 PAPER 供应量。将这些数据放在一起解读：人们高强度使用了 1000x 交易面，亏损流入 Martingaler，而质押者已经开始赚取真实的 USDC。这就是 PAPER 从第一周起就有经济职能的原因，而不必等待未来路线图的承诺。

DefiLlama 随后冻结了 10 月 19 日约 6434 万美元 TVL 的数据，日手续费达数百万美元，活跃地址数以千计。对 PAPER 交易者而言，重点不在于 TVL 的精确小数——而在于手续费分成和 LP 溢出在短短几天后就有了真实的数据支撑。如果这些数据持续成立，做多 PAPER 的理由就是“具有后续支撑的手续费分成索取权”。如果交易量和手续费消退，做空的理由不言自明：只有上线热度而无持久现金流。

代币价格发现遵循了同样的顺序。大约在 10 月 18 日，HIP-3 PAPER 永续合约在 Hyperliquid 上以最高 3x 杠杆开启——TokenPost 和 BTCC 均有报道——Hyperliquid 的 PAPER 交易界面成为一条并行通道。我们于 10 月 19 日在这一窗口内上线 PAPERUSDC。因此，PAPERUSDC 并不是在凭空创造对该代币的兴趣；它将已经开启的价格发现行情延伸为连续的 edgeX 市场。

早期的压力窗口也属于同一故事的一部分。DefiL 和 OpenLiquid / The Block 标记了上线前后与 Hyperliquid ETH 参考价格波动相关的约 128 万美元；团队的回应是收紧 OI 上限。这并没有否定这一论点，但确实确立了正确的交易姿态：Papertrade 可以产生巨大的活动量，但在其定价通道波动时仍需要风控措施。对于 PAPER，需关注这些控制措施能否保持场所的持久性——或者更紧的上限和降温的挖矿是否会消耗质押者所定价的手续费分成。

PAPER 捕获什么——以及它如何定价

铸币与质押

PAPER 仅从已实现亏损和清算中铸造。公平发射供应量从 0 开始：根据项目自身文档和 Galaxy 的解读，无预铸、无团队分配、无 VC 分配、无空投，也无线性解锁。早期铸造在前端加载，当被追踪的 LP 低于 200 万美元时，每 1 美元亏损铸造 100 PAPER，随后衰减。质押者从手续费分成和 LP 溢出中赚取 USDC。单纯持有并不等同于 Papertrade 的股权。现金流路径是质押以获得 USDC 份额。参见官方 PAPER 概览。

交易者现在如何为 PAPER 定价

上线时，PAPER 尚不能在钱包之间自由转账；质押与解除质押功能已开放。因此，连续的 PAPER 敞口通过永续合约实现：约 10 月 18 日起的 Hyperliquid HIP-3，以及 10 月 19 日起的 edgeX PAPERUSDC。这就是当前的实际路径——在公平发射的铸币与质押设计之上进行代币永续合约的价格发现。在 edgeX 上，PAPERUSDC 是无需等待转账功能更新即可持续持有该索取权的干净方式。

PAPERUSDC 不是什么

Papertrade 场所交易量衡量的是 BTC/ETH 合成资产的吞吐量。PAPER 定价的是协议对手续费分成和铸币稀缺性的索取权。PAPERUSDC 是对 PAPER 的杠杆敞口——不是 Papertrade 上 1000x 的 BTC/ETH 头寸，不是已质押的 PAPER 余额，也不是场所 LP。HIP-3 PAPER 只是同一代币的另一条 3x 通道。

为什么 PAPERUSDC 值得现在交易

拥有真实早期数据的高流速场所

大多数新协议代币要求你为一份宣传册定价。而 Papertrade 在上线几天内就已刷新了大量带有日期的交易量、手续费、TVL 和质押数据。对于一个新的 HyperEVM 衍生品项目而言，这是罕见的早期记分牌，也是 PAPERUSDC 值得现在关注的原因。看多的理由很清晰：场所吞吐量保持火热，Martingaler 持续清算，已质押的 PAPER 仍然是人们为获取 USDC 份额而想要的索取权。

做多理由最强的时候

当商业证据在上线周之后持续落地时做多。手续费和 TVL 数据保持高位。质押者 USDC 分配相对于铸币速度依然可观。HIP-3 和 PAPERUSDC 的价格发现保持活跃，而不沦为纯粹的挖矿换手。仿冒代币与官方资产保持可区分，且早期压力窗口后的 OI 上限纪律看起来仍是有意为之而非被动恐慌。在这一路径下，PAPER 将开始被定价为具有后续支撑的活跃手续费分成索取权，而不仅仅是上线周的挖矿筹码。

做空理由更清晰的时候

当叙事依旧喧闹而证据开始稀薄时做空。挖矿降温后场所交易量消退。手续费分成被压缩。疲弱的质押者经济或仿冒代币即使没有经典的解锁抛压也可能破坏行情。不要把 PAPERUSDC 当作 Papertrade 的1000x BTC/ETH 产品来交易，也不要将计划中或第三方的界面与官方合约混淆。疲弱的后续表现就是一个可以做空的对象。

为什么多空双方都属于永续合约

场所经济、铸币速度和质押者 USDC 分配将在未来数天和数周持续刷新。永续合约让你可以在手续费分成飞轮加速时保持做多，在证据停滞时翻空，或在证据变化时调整仓位，而无需等待下一条场所头条。这就是 PAPERUSDC 在 edgeX 上线的原因：在后上线行情仍在形成之际，以最高 3x 杠杆对 PAPER 进行连续表达。

在 edgeX 交易 PAPERUSDC 永续合约

一旦多空地图清晰，你需要一个与故事同步永不休市的市场。这就是我们上线 PAPERUSDC 的原因：让你可以全天候保持做多、翻空或调整仓位，而无需等待下一条场所头条。

在 edgeX 上，你保持自我托管，并亲自授权每一笔资金变动。我们为你提供无 KYC 入门的订单簿体验、深度流动性、高速撮合和透明的链上结算——由以太坊结算的基础设施、经审计的合约和私钥控制支撑——让你可以专注于 Papertrade 论点本身，而无需与场所摩擦缠斗。

符合条件的交易量还可推进 Mystery Box：通过符合条件的交易量或任务解锁宝箱，然后开启以获得 USDC 奖励、手续费返现券、积分以及该页面上现行活动规则下的其他奖品。这是同一 PAPERUSDC 流程之上的可选奖励层。

常见问题

什么是 Papertrade？

Papertrade 是 HyperEVM 上的链上合成永续合约交易协议，通过其 Martingaler LP 提供最高 1000x 的 BTC/ETH 敞口。从 papertrade.xyz 和 docs.papertrade.xyz 开始了解。

PAPER 和 Papertrade 的 1000x 产品是一回事吗？

不是。PAPER 是由亏损铸造的协议代币。Papertrade 的场所产品是 1000x 合成 BTC/ETH。edgeX 上的 PAPERUSDC 则以最高 3x 杠杆对 PAPER 代币定价。

PAPER 如何铸造？

仅从已实现亏损和清算中铸造。供应量从 0 开始，在项目的公平发射设计中没有团队、VC、空投或线性解锁分配。参见 PAPER 概览。

交易者现在如何获得 PAPER 敞口？

通过在 Papertrade 上质押，以及通过代币永续合约，例如 Hyperliquid HIP-3 和 PAPERUSDC。上线时，钱包间转账受限，而质押与解除质押保持开放。

为什么 PAPERUSDC 值得现在交易？

因为 Papertrade 已经刷新了大量带有日期的交易量、手续费、TVL 和质押数据，HIP-3 开启了并行的 PAPER 永续通道，而 PAPERUSDC 让你可以在 edgeX 上持续表达对该代币的观点。

PAPERUSDC 的市场参数是什么？

全仓保证金；最高 3x；最小价格变动单位 0.00001 美元；价格步长 1 PAPER；最小订单量 2,000 PAPER；最大限价单 4,000；最大市价单 2,000；最大持仓 20,000；taker 0.0450% / maker .0400%；清算手续费 1.00%。请查看 PAPERUSDC 页面获取实时参数。

交易 PAPERUSDC 意味着我拥有 Papertrade 的 LP 或空投权利吗？

不是。PAPERUSDC 是基于 PAPER 的永续合约。它不代表场所所有权、Martingaler LP 权利、已质押的 PAPER 余额或协议股权。