大型卡车与铁路承运商最新公布的二季度财报呈现出清晰图景：货运市场供给紧张，运价正在上涨。但推动这一变化的并不是需求激增，而是一轮由运力驱动的收紧周期；一位 FreightWaves 分析师预计，这一局面至少会持续到2027年。

根据 SONAR 数据，现货运价目前约为每英里3.53美元，而年度平均值为2.79美元。合同运价同比上涨18%，SONAR 合同运价指数为269 linehaul，相比年度平均241有明显上升——若以2025年8月为基准，这对合同市场而言是一次相当可观的变动。招标拒绝率维持在15.44%的高位，这一指标衡量承运商拒绝所提货源的频率，也被广泛用于判断可用运力是否紧张。

JB Hunt 与 Knight-Swift 表现强劲

7月15日发布财报的 JB Hunt 营收同比增长19%，盈利高于预期近10%。联运业务是主要增长引擎，运量增长10%，营业收入大幅提升。

Knight-Swift（KNX）同样超出市场预期。营收同比增长12.6%，共识预期被超出20%以上。KNX 的营业比率从93.8改善至91.4。管理层将业绩改善归因于监管与合规压力将不合规运力挤出市场，为合规承运商的提价创造了空间；同时还提到合同运价实现两位数增长、现货运价上升以及招标拒绝率提高。公司明确表示，合同运价从6月开始上涨，这一势头延续到了7月。

一级铁路公司普遍录得增长

三家一级铁路公司也公布了积极结果：

• Union Pacific： 营收同比增长12%，运量增长4%
• CSX： 营收同比增长10%，运量增长6.1%
• Norfolk Southern： 营收同比增长11%

分析师认为，铁路表现强劲的部分原因是运输方式转换，即随着整车运价上升，托运人将货量转向联运。铁路公司的电话会评论显示，消费品和工业产品运量都很强劲，其中后者与 FreightWaves 所描述的工业复兴相一致。

现货运价与招标拒绝率呈现季节性平台期

尽管现货运价已在约3.50美元附近横盘，招标拒绝率也稳定在15.5%左右，但分析师认为这属于7月常见的季节性表现。即便如此，15.44%的招标拒绝率在历史上仍处于高位，而且合同运价仍在继续上行。SONAR 合同运价指数同比上涨18%，这一增幅对于通常变化更缓慢的合同市场而言相当显著，因为合同运价是在托运人与承运商之间按固定条款协商形成，且通常滞后于现货市场波动。

运力约束依然存在

FreightWaves 的财报摘要引用了 KNX 管理层的话：“在增加任何新牵引车之前，管理层指出，通过提高利用率仍有很大空间，尤其是因为一些卡车仍然没有配到司机。”

这段表述凸显了当前周期的一个关键特征：尽管运价上涨，运力并未迅速回归。在典型货运周期中，较高运价会吸引新进入者，并促使现有车队扩张，最终重新平衡供需。但这一次，市场之所以没有出现这种正常反应，原因在于几项结构性障碍：

• 监管门槛： 围绕 CDL、DOT 和 MC 号码要求的额外监管，提高了新承运商的进入门槛。
• 车队策略： 大型车队更倾向于提高现有设备利用率，而不是扩大规模。
• 司机短缺： 招聘和留住司机仍然困难，即使在大型承运商那里，部分卡车也仍然没有配到司机。

与以往由需求激增推动的货运周期不同，这轮收紧是由可用运力减少造成的——分析师称这一动态前所未见。

燃料成本带来新的压力点

在红海袭击之后，Brent 原油升至每桶100美元。SONAR 燃料指数显示，零售价格上涨速度快于批发价格，分析师表示，这种差距为购买批发燃料的车队提供了短期套利机会。预计在批发价格追上来之前，这一价差将继续存在。

展望

分析师预计，这轮由运力驱动的收紧周期将在较长时间内持续，并指出关键指标仍保持强势：“所有迹象都表明，货运市场将继续保持非常强劲的状态，我们预计合同运价将继续上涨，现货运价将保持高位，招标拒绝率也将维持高位。” 对承运商而言，这一环境意味着有机会回到足以支持盈利的运价水平。

来源：FreightWaves