6月，外国投资者对美国国债的需求明显降温，三大海外持有国同时减持了头寸。

根据8月17日公布的财政部国际资本流动（TIC）数据，日本、英国和中国当月合计削减了610亿美元的美债持仓，使外国持有总额从5月的9.371万亿美元降至9.299万亿美元。

报告还显示，对新发债券的需求急剧放缓。国债净流入从5月的566亿美元骤降至6月的仅68亿美元，88%的降幅难以归因于例行的投资组合再平衡。

三大持有国集体后退

日本仍是全球最大的美债海外持有国，但其购买意愿正在减弱。6月东京持有1.116万亿美元，低于5月的1.143万亿美元，环比下降2.3%。作为参照，日本的持仓曾在2021年11月达到1.325万亿美元的峰值，这意味着过去四年半间该国已减持约2,090亿美元的美债。

第二大持有国英国将其持仓削减了约1%，从9,486亿美元降至9,399亿美元。英国的美债持仓被广泛视为全球对冲基金资金流动的代理指标，因为许多离岸基金通过伦敦托管其资产。

中国的数据最为引人注目。北京在一个月内减持4%，从5月的6,593亿美元降至6月的6,334亿美元。这是中国美债持仓自2008年9月——即雷曼兄弟倒闭当月——以来的最低水平。按同比计算，中国的持仓下降了超过13%。6月数据意味着中国的持仓约为其2013年约1.32万亿美元已报告峰值的一半，而在这段时间内，该国央行在月度数据中也披露了持续多月的黄金储备增持。

日本、英国和中国合计占外国实体持有的美国公开债务总额的31%以上。外国投资者作为一个整体持有约三分之一的公众持有的美国政府债务，因此月度TIC数据被作为衡量这个全球最大主权借款国融资状况的广泛指标而受到追踪。

净流入下滑释放的信号

净流入的骤降尤其值得关注。单月从566亿美元降至68亿美元并不一定意味着外国投资者在大规模抛售美债；这表明它们购买的新发债券大为减少，同时让部分存量持仓到期后不再进行再投资。

外国持有总额同比仍增长2.3%，意味着更广泛的整体趋势尚未完全逆转。不过，集中度风险切实存在：当占外国持有基础近三分之一的最大持有国在同一个月朝同一方向行动时，2.3%的年度增长数字带来的安慰十分有限。

此次需求走软的背景是，美国财政部为庞大的联邦预算赤字融资而持续大量发债，同时美联储自2022年启动的量化紧缩计划一直在缩减自身的美债持仓。随着美联储持仓不断到期缩减、最大外国持有国又在撤退，每次新发拍卖中更多的供应落到了国内私人买家手中，如货币市场基金、家庭和杠杆基金。

由于TIC数据发布滞后约两个月，市场参与者在两次发布之间会关注更及时的代理指标，包括国债拍卖中间接投标人——涵盖外国及国际官方机构的一类——的获配份额，以及日本财务省每周发布的投资组合流动报告。

TIC数据主要通过美国的托管机构和经纪自营商来统计持仓，因此并不总能反映最终所有权的全貌。