FOMC维持自动驾驶模式，美联储主席Warsh在债市下跌中回避政策信号

作者：Kelsey Williams

联邦公开市场委员会（FOMC）目前暂时处于自动驾驶状态。将目标联邦基金利率维持在3.5–3.75%的决定，主要源于一种被认为需要表现出非对抗性姿态的需要。

美联储主席Kevin Warsh竭力避免表明明确立场或就未来美联储政策方向发出任何信号，拒绝直接回答问题。这一策略为利率在任一方向的调整都留有余地。

美联储的双重困境

试想其影响。如果美联储加息并引发债券市场崩盘——波及股票和其他金融资产，同时推高借贷成本——谁将承担这一责任？

反之，一次出人意料的降息——无论是现在还是将来——可能因完全不同的原因使债券市场陷入混乱。美元遭受的严重负面冲击将直接转化为更高的长期利率，而通胀的恶化效应将进一步推高这些利率。联邦基金利率直接影响整个经济的短期借贷成本，但长期国债收益率——决定抵押贷款、公司债券和其他消费信贷的利率——则由市场参与者根据对增长、通胀和财政风险的预期来定价。

与此同时，债券市场也发挥了它的作用，跌至20年来的新低。长期美国国债的收益率目前已处于二十年来的最高点。债券价格与收益率呈反向变动，因此价格下跌反映了投资者的抛售压力，他们要求更高的补偿才愿意持有政府债务。如果恶化趋势持续，Kevin Warsh和美联储仍有能力采取比其最新行动所暗示的更为果断的措施。

核心问题在于：债券价格下跌和利率上升究竟源于大规模的信贷问题，还是源于对美元和通胀的持续担忧。这是美联储面临的永无止境的困境，无法逃脱。它导致了那个众所周知的"把罐子踢到路那边"的做法——即除了在金融危机要求时之外，缺乏果断行动。从历史上看，美联储在类似的十字路口——最近一次是2021–2023年的通胀飙升——都选择了拖延行动，直到市场压力迫使其出手。

Warsh关于通胀的评论

"我们认识到，通胀一直远高于美联储长期以来设定的2%的通胀目标，这种情况已经持续了五年以上。持续高企的物价是美国人民的负担。"

— Warsh主席新闻发布会，2026年6月17日

Warsh主席宣布成立的各个工作组充其量不过是一种障眼法。尤其是那个专注于"通胀框架"的工作组。美联储2%的通胀目标于2012年1月在Bernanke主席任期内正式采用，此后一直是定期审查的对象，包括2020年在Powell主席任期内转向平均通胀目标框架。根据作者的观点，除了美联储本身之外，不存在任何"通胀驱动因素"。（参见：通胀由美联储制造）

前瞻指引：事后承认的历史

你不会从Kevin Warsh，或任何其他美联储主席或理事那里听到直白的前瞻指引。你可能听到的是事后的道歉或认错：

"……我发现了我所认为的、定义世界运转方式的关键功能结构模型中的一个缺陷。"

— Alan Greenspan，2008年

"关于大萧条。你说得对，是我们造成的。我们非常抱歉。但多亏了你，我们不会再犯了。"

— Ben Bernanke致Milton Friedman，2002年

或者，你可能听到这样的安抚之词：

"我会说永远不会、永远不会再发生金融危机吗？你大概知道这话说得太远了，但我确实认为我们安全得多，我希望它不会发生在我们有生之年，而且我不相信它会。"

— Janet Yellen，2017年

这种事后承认的模式跨越了多位主席和数十年——从Greenspan关于住房危机的国会证词，到Bernanke对大萧条的忏悔，再到Yellen危机前的信心——这一记录为理解为何在任美联储主席的公开声明难以作为未来政策的可靠指标提供了背景。

结论

可以预期，被称为FOMC政策会议的这出肥皂剧将继续上演，并伴随着大量戏剧性场面。作者将这些场面描述为壮观且具有毁灭性——并指出它们不会因恶劣天气或极高的火灾风险而被取消。

作者指出，换台也无济于事：所有频道传达的信息都将是一样的。

（另见：顽固的黄金与下跌的白银）

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关于作者：Kelsey Williams是一名分析师、作家，也是Kelsey's Gold Facts的所有者。他在金融服务业拥有超过四十年的经验，其中包括十四年的全面理财规划师生涯。他著有两本书：《通胀：它是什么，它不是什么，以及谁应对其负责》和《向美联储致敬！》