英伟达支持的Firmus计划澳大利亚第二大IPO，循环融资模式面临考验
要点速览
- •Firmus Technologies计划筹资约70亿澳元（约合50亿美元），机构询价于10月6日启动，散户申购期为10月12日至19日，并定于10月22日在ASX上市。
- •按接近500亿澳元的目标估值计算，此次上市将成为澳大利亚历史上第二大IPO，仅次于Telstra 1997年的私有化。
- •Firmus成立于2019年，最初从事比特币挖矿业务，后转向高能效AI数据中心领域，目前七个规划站点中仅有两个投入运营，其余五个预计将在两年内完工。
- •英伟达于2026年6月签署了一项300亿美元的协议，在印度尼西亚巴淡岛建设使用17万颗英伟达芯片的360兆瓦计算站点；OpenAI于2026年9月被披露为马来西亚两个规划站点的客户，使签约算力总容量超过900兆瓦。
- •由于英伟达对Firmus进行了大额投资，此次IPO被视为检验投资者对该公司循环融资模式接受程度的试金石，批评者认为这种模式会使营收和需求显得高于实际水平。
Firmus Technologies将于10月6日启动70亿澳元（约合50亿美元）的股票发售，并于10月22日在澳大利亚证券交易所（ASX）上市，目标估值接近500亿澳元，这将使其成为澳大利亚历史上规模第二大的首次公开募股。
鉴于这家美国芯片制造商已对Firmus进行了大额投资，此次交易也被视为检验投资者将在多大程度上追随英伟达循环融资模式的一次试金石。
Firmus Technologies的IPO将如何运作
Firmus已确认计划在其IPO中筹资约70亿澳元（约合50亿美元），股票将于10月6日向机构投资者开放询价。公司随后计划于10月22日在ASX上市。这一顺序——机构先行、散户居中、挂牌在后——遵循了澳大利亚大型发行所采用的标准簿记建档流程，机构需求的记录情况将有助于确定最终发行价。
按报道的目标价格计算，Firmus的估值将接近500亿澳元，这将使其成为澳大利亚历史上仅次于Telstra 1997年私有化案的第二大上市案例，并超过Medibank Private于2014年56.8亿澳元的发行规模。
公司定于10月8日提交招股说明书——即列出公司财务状况和风险因素的正式文件。散户投资者随后将于10月12日至19日进行申购，之后便是10月22日的上市。由于公司目前仍为私营企业，招股说明书将首次公开披露其详细财务状况和风险因素——这也是散户申购窗口开启时他们所能掌握的资料。
据报道，Firmus为提升此次发售的需求举办了一场为期两周的全球路演。路演从亚洲开始，途经欧洲和美国，最后在悉尼和墨尔本收尾，公司联席首席执行官Oliver Curtis和Tim Rosenfield在两地与投资者进行了面对面交流。
Firmus Technologies如何达到500亿澳元估值
Firmus最初是一家比特币挖矿企业。其三位创始人——Tim Rosenfield、Jonathan Levee和Oliver Curtis——于2019年在悉尼创立了这家公司，随后逐步将业务重心转向建造“高能效”AI数据中心，并与CDC Data Centres、Megaport和英伟达等合作伙伴开展合作。
Firmus共规划了七个数据中心站点，但目前仅投入运营两个。其余五个仍在建设中，预计将在未来两年内完工。这五个项目能否以及多快从施工现场转化为运营容量，是公司作为上市企业披露财报后投资者能够跟踪的细节之一。
尽管如此，公司估值已迅速攀升。2025年9月，英伟达参与支持了一轮3.3亿美元的融资，使Firmus估值达到18.5亿美元。到2026年4月，Coatue Management领投了5.05亿美元的融资轮，将公司估值推高至55亿美元。该轮融资与英伟达的Vera Rubin DSX芯片设计相关联，并使公司六个月内累计融资总额达到13.5亿美元。
到2026年8月，在为一项名为Project Southgate的项目又筹集了20亿美元之后，公司估值再次跃升至约105亿美元（约合150亿澳元）。按报道的IPO目标估值计算，Firmus的市值将超过目前仍为私营企业的设计公司Canva。
Firm最大的客户同时也是其最大的支持者。2026年6月，公司与英伟达签署了一项300亿美元（约合430亿澳元）的协议，将在印度尼西亚巴淡岛建设一个360兆瓦的AI计算站点，使用17万颗英伟达芯片。随后在2026年9月8日，Firmus披露OpenAI是其位于马来西亚的两个规划站点的客户，此项交易使其签约算力总容量超过900兆瓦。兆瓦是衡量数据中心电力容量的标准单位，此类签约总量通常被用来体现AI基础设施管线的规模。
其他主要投资者包括Regal Funds Management、Archibald Capital、Tectonic Investment Management、Ellerston Capital、Blackstone、Jane Street，以及亿万富翁投资者Alex Waislitz和Pratt家族。
值得注意的是，公司联席首席执行官之一的Oliver Curtis大约在十年前、也就是他30岁时，曾因内幕交易获利143万美元而入狱。他服刑12个月，于2017年获释。此后他向Firmus投入了25万美元自有资金，当时整个公司的市值仅为8100万美元。
寻求保障的投资者可以通过创始人股份的锁定安排获得一定的安心，这些股份在IPO后将被锁定一段时间。其中仅有10%可在12个月后出售，另外39.9%需在两年后方可出售。此类锁定安排旨在限制上市后数月内内部人股票对市场的冲击规模。
什么是“循环融资”，为何令投资者担忧
循环融资是指像英伟达这样的公司向另一家公司投资，而后者随后用这笔资金购买英伟达自身的产品。批评者认为，这会使营收和需求看起来比实际情况更为可观，因为同样的资金在循环流转。
英伟达在2026年8月26日的财报电话会议上公开回应了这一批评，其首席财务官Colette Kress告诉分析师，有些人会将其称为循环融资，但公司的看法有所不同。
除Firmus之外，英伟达还与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等公司建立了融资合作伙伴关系，目标是为AI基础设施释放超过5000亿美元的资金。截至2026年7月，该公司已披露的财务承诺和担保总额已突破5300亿美元，是三个月前的三倍多。
摩根士丹利分析师Joseph Moore也为英伟达的融资模式进行了辩护，他认为由于大部分资金来自外部投资者而非英伟达直接出资，这实际上降低了整个循环瓦解的风险。
