美联储正准备新一轮加息，全球各国央行也在朝同一方向行动。通胀依然顽固，借贷成本仍然高企，决策者越来越确信维持高资金成本可能是必要的。对于希望利率迅速回到疫情前水平的人来说，答案是：重新考虑。

全球紧缩已重拾势头。在33家主要央行中，有15家在过去六个月内上调了利率——占总数的45%，为2023年以来的最高比例，接近2011年和2018年录得的55%。2022年，在疫情时期的刺激计划推高全球通胀之后，近95%的主要央行都在收紧货币政策。2026年迄今，已有54家央行加息；过去三个月中，加息次数自2023年9月以来首次超过降息次数。

美联储官员抗击通胀仍未结束

克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克认为，央行应在通胀成为更大难题之前采取行动。她在周一召开的全美商业经济学家协会年会上表示，政策制定者最好采取小幅步骤，而不是等到不得不采取激烈措施。

哈玛克表示：“在可行的情况下，我通常认为最好是进行较小的调整，并且相对迅速地这样做，而不是等待并冒需要更大幅度纠偏的风险。”

她的立场尤其有分量：她是联邦公开市场委员会（FOMC）的投票委员，该机构负责制定美国利率，而官员们正为今年剩余的会议做准备。

她说：“综合考虑影响我反应函数的所有因素，限制性的货币政策立场对于及时回归2%的通胀目标是适当的。”

问题的难点在于其广度。价格压力已不再局限于少数商品，而是遍及整个经济，使美联储更难实现2%的通胀目标。这一2%的数字于2012年被正式采用为美联储的长期目标，是央行用来定义价格稳定的基准。

哈玛克还担忧一种情景：美国人开始将高通胀视为生活中的常态。如果企业和家庭将高通胀纳入其预期，可能会传导至工资、支出和价格。

她说：“尽管实际通胀高于目标已超过五年，长期通胀预期仍保持得相当稳定。但我不会对此掉以轻心。随着时间一个月一个月地过去，持续高企的通胀正加大通胀思维在经济中固化的风险。”

美联储已于9月加息，为三年来首次。主席凯文·沃什表示，这一决定将“支持更及时地回归”央行的通胀目标，并补充道：“显而易见的事实是，通胀过高，而且持续时间过长。”

9月会议纪要显示，大多数决策者预计在12月底之前再次加息，但他们对时机保持开放态度，未来决定将取决于经济状况，而非预先设定的时间表。

美国经济使美联储的工作更加复杂

最近的经济数据清楚地表明，美联储为何面临艰难抉择。

8月个人消费支出（PCE）物价指数——央行的首选通胀指标，由商务部经济分析局编制——年率为3.4%，而剔除食品和能源的核心通胀率为3%。对8月数据的另一种解读显示，整体PCE和核心指标均为3%，各与7月数据持平，并低于预测预期。

与此同时，增长表现好于最初的预期。美国二季度GDP增速从1.5%上修至2.2%，表明经济表现强于首次估计。

然而，劳动力市场看起来弱得多。9月非农就业月度变动——劳工部每月就业报告中的净招聘数字——仅为29,000人，为2026年最疲弱的月份。

因此，决策者面临两难：加息有助于遏制通胀，但进一步加息可能会对本已走软的劳动力市场造成更多损害。这一权衡深植于美联储的使命之中：国会要求央行同时追求物价稳定和最大就业，因此官员们在制定政策时必须将就业状况与通胀一并考量。

市场目前预计10月不会加息。根据从利率期货交易中推导隐含概率的CME FedWatch估计，10月按兵不动的概率超过78%，另一项估计为81%——高于一个月前的约54%。相比之下，市场认为12月加息的概率超过88%。从现在到美联储今年剩余会议之间发布的数据将影响这一决定，官员们已强调，结果取决于经济状况，而非固定的时间表。

随着美联储考虑进一步紧缩、其他央行日益放弃降息，借款人和企业如今面临融资成本居高不下的前景。