美联储主席凯文·沃尔什已明确表态：央行已过于习惯对外公布其对货币政策未来路径的预期，他认为这种透明度反而限制了美联储的决策空间。华尔街的回应十分直接——减少沟通尚可接受，但让市场感受到信息真空则不可容忍。

沃尔什曾于2006年至2011年在其导师、时任主席本·伯南克领导下担任美联储理事会理事——这一任期跨越了全球金融危机——他一直是对前瞻指引持批评态度的坚定声音。前瞻指引是指公开披露对短期利率走势预期的做法。这一工具在2008年危机后成为美联储沟通的基石，央行借此锚定对近零利率的预期，并在疫情期间更加积极地加以运用。在上周联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上，沃尔什进一步阐述了他的理由。他认为，通过缩减前瞻指引，市场价格可以"以他们认为合适的方向和幅度"对经济数据做出反应。他暗示这最终有利于美联储："央行不必时时刻刻都处于关注的中心……就我们而言，我们需要直接且未经过滤地观察市场对事态发展的反应。"

市场迅速做出回应。沃尔什讲话后，长期债券收益率急升并维持在高位，而两年期国债收益率则出现下滑，反映出市场预期美联储不会收紧金融环境。然而，摩根大通的亚历克斯·沃尔夫对《财富》杂志表示，投资者的反应未必是针对沃尔什说了什么或没说什么——而是反映了一波新的不确定性。

正是在缺乏实质性信息的情况下噪音不断增加，令高盛首席美国经济学家扬·哈齐乌斯深感忧虑。在一份研究报告中，哈齐乌斯警告称，市场对个别数据发布过度反应或反应不足，可能扭曲美联储所依赖的信号。

"短期利率市场的参与者——在美联储影响力最大的领域——定价的是他们认为美联储会做什么，而不是美联储应该做什么，"哈齐乌斯解释道。"如果FOMC提供的信息减少，这一点仍然成立，只是市场届时拥有的信息更少，基于这些信息形成的信念可能更不准确。这种转变不会为政策制定者提供关于实体经济的更可靠信息来源。"

哈齐乌斯指出了新策略可能带来的两个"不受欢迎的"后果。第一，如果市场不知道美联储优先关注哪些数据，它们可能对后来被用作政策决策依据的指标不做反应。这将导致政策滞后于实体经济状况，最终被证明是"破坏稳定而非稳定"的。第二，市场可能对个别数据或某位政策制定者的只言片语过度反应，将央行最终不会兑现的加息或降息计入定价。"这意味着金融环境以及金融环境对实体经济的传导都将出现不必要的波动，"哈齐乌斯补充道。

政策框架的疑问

沃尔什还因似乎暗示既有政策基准可能发生变化而招致批评。当被问及FOMC在讨论2%通胀目标时参考哪个指标时，沃尔什确认，"标准、正式的答案"是个人消费支出（PCE）价格指数，该指数追踪美国消费者购买的商品和服务价格的变化。

然而他补充道："谁知道明年一月之后，我们会对策略说些什么。"

对明年一月的提及与美联储正在进行的货币政策框架审查的时间表一致，该审查过程检视央行对其双重使命——最大就业和物价稳定——的应对方式。已有迹象表明，更广泛的转变可能正在酝酿之中。沃尔什领导下设立的一个美联储工作组负责"重新审视美联储如何理解和应对通胀的驱动因素"。（美联储工作组）

然而，宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学荣休教授杰里米·西格尔指出，该工作成果的最终结论并不能成为当前信息空白的理由。在他担任高级经济学家的WisdomTree撰文时，西格尔承认减少前瞻指引的论点是有道理的。

"即使不提供明确的前瞻指引，央行官员仍有义务解释其决策背后的经济框架，"西格尔写道。"在这一点上，这次新闻发布会远远不够。"

哈齐乌斯进一步指出，虽然沃尔什在技术上只是美联储众多声音中的一个，但作为主席，他实际上就是该机构的代言人。在他没有提供明确展望的情况下，市场可能会过度依赖那些并不代表委员会集体观点的评论："如果[沃尔什]不将参与者各自的观点提炼成一条连贯的信息，或者不将这一信息传达给公众，那么委员会中声音最大、最频繁发言的人可能会产生最大的影响力，无论他们是否代表了FOMC投票成员的中位数立场。"