以太坊网络的原生代币 ETH 在经历本月早些时候的艰难时期后，已重新站上 $2,500。价格在9月16日前后跌至 $2,360.70，随后反弹至 $2,668，目前在 $2,600 附近企稳。现在的问题是，进入第四季度后，这轮反弹能否延续。即使经历此次反弹，ETH 仍较其2025年10月约 $4,946 的高点低约47%。反弹是真实的，但并未改变更大的格局。

交易所供应持续萎缩

部分原因在于供应。自2025年5月以来，交易所余额下降约28%，减少了随时可售的 ETH 数量。存放在交易平台上的代币通常最有可能在短期内易手，因此这一下降备受关注。交易所中的代币减少，意味着能被快速抛售的代币减少；如果需求持续上升，这一点尤为重要：可用供应的减少可能放大价格在任一方向的波动。

质押使更多 ETH 退出流通

质押与交易所流出同步增长。以太坊于2022年转向权益证明（proof-of-stake）模型，允许持有者锁定代币以帮助保障网络安全并换取奖励。质押ETH的比例从2025年9月的29.8%升至2026年9月18日的35.56%，自1月以来增长稳定：4月突破32%，并在整个夏季持续攀升。每一枚被质押的代币都被锁定，而非留在公开市场上。综合来看，这两大趋势意味着越来越多的 ETH 要么被锁定在质押中，要么远离通常发生快速抛售的场所。

撰写本文时，资金费率接近0.0046。这表明杠杆并未随质押增长而飙升，显示出更为稳定的市场结构。

ETF 增加另一层需求

2024年获美国监管机构批准的现货 ETH ETF 增加了另一层需求，累计流入约132.5亿美元，目前持有资产接近167亿美元。这一数字约相当于以太坊整个市值的5.2%——大约每二十美元的市值中就有一美元。贝莱德（BlackRock）的 ETHA 基金领跑该组，持有超过90亿美元资产。

近期资金流并不均衡。以太坊在周中录得超过4亿美元的流出，随后在9月18日出现1.438亿美元的流入。一周之内从大幅流出转为稳定流入，表明这一需求层可能迅速转变方向，这是第四季度伊始值得关注的模式。

年底预测差异巨大

在价格方面，预测范围很大。Fundstrat 的 Tom Lee 表示，如果比特币达到 $150,000 且 ETH/BTC 比率回升至004，ETH 到12月可能达到 $6,000。BitMEX 创始人 Arthur Hayes 则更进一步，称 ETH 是其最大持仓，并指出2026年底价格可能达到 $10,000。

其他预测则较为保守。渣打银行（Standard Chartered）的 Geoff Kendrick 对2026年底的目标价为 $4,000，而花旗（Citi）此前曾给出低至 $2,240 的12个月目标价。这一区间——从低于当前价格到接近其四倍——反映出专业人士意见的分歧程度。Lee 的情景还有一个可衡量的参考点：他所引用的 ETH/BTC 比率0.04，远高于截至9月20日记录的约0.032。

技术面展望

从图表来看，ETH 交投于其50日和200日均线之上，分别为 $2,272.50 和 $2,076.10。这两条均线都是被广泛关注的趋势指标，它们与当前价格之间的差距可以反映出反弹积累了多少缓冲空间。阻力位位于 $2,655 至 $2,672 之间。突破该区域可能为 $2,800-$3,000 打开大门，而若未能守住，$2,400 可能重新成为焦点。

Glamsterdam 升级已列入日程

以太坊的下一次网络升级 Glamsterdam 也日益临近。Sepolia 测试网版本定于10月6日发布，主网升级计划在第四季度进行。此次升级旨在提升吞吐量、并行执行能力和更大的 blob 容量。10月6日的测试网部署提供了主网激活前一个具体、有明确时间表的里程碑，而主网激活恰与反弹能否延续这一问题落在同一个季度。

截至9月20日，ETH 继续在 $2,600 附近交易，ETH/BTC 比率约为0.032。

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本文最初发表于 Blockonomi。