按市值计的第二大加密货币以太坊（ETH）在由山寨币引领的大范围行情中上涨，但其订单流呈现出不同寻常的格局。在突破发生之前，Binance 上的交易一直由卖方主导，然而这些卖单的攻势未能将价格推入持续下跌。

突破前 Binance 上卖方力量沉重

分析师 Amr Taha 在 X 上分享的一张 CryptoQuant 图表显示，累计净吃单成交量接近负 9.03 亿美元。图表截止时，以太坊价格约为 2,460 美元，随后升破 2,630 美元。

净吃单成交量衡量的是激进的市价买入与激进的市价卖出之间的对比。负值表示在所追踪的 Binance 市场上，要求立即成交的卖单超过了相应的买单。重要的是，这一数字并不意味着有 9.03 亿美元流出以太坊，因为每笔完成的卖出交易仍需要有买方承接。

Binance 按现货交易量计是全球最大的加密货币交易所之一，这也是其订单流数据常被用作判断整体市场行为的参考——不过任何单一交易所仍只能反映 ETH 总交易量的一部分。

未平仓合约量接近 30 亿美元，低于近期约 33 亿美元的高点。该指标统计的是未平仓的衍生品头寸，并不区分多头与空头，其未能创出新高，仅为"杠杆突然扩张是推动 ETH 上行的唯一原因"这一观点提供了有限的支持。

价格顶住卖压保持坚挺

尽管吃单资金流越来越偏向卖方，以太坊并未出现同等幅度的下跌。在 CryptoQuant 图表接近尾声时，价格保持相对稳定，随后突破了 2,630 美元。

这种背离与被动买方挂出限价单、任由卖方成交相符。需求也可能来自其他交易所、机构交易台或链上交易场所。由于该图表仅涵盖 Binance，而非整个 ETH 市场，因此无法确定是哪些买方提供了对手盘需求。

综合来看，这一序列指向一种合理的解释而非已证实的成因：激进的卖方反复被对手盘消化，却始终未能掌控价格。一旦这部分抛压减弱，ETH 推升所需的额外需求便相对减少。

价格突破之际大额转账增加

Santiment 报告称，在 ETH 触及 1 月高点之际，价值超过 10 万美元的以太坊交易数量有所增加。这一上升表明大额持有者在上涨过程中更加活跃，但该指标并未揭示他们是在买入、卖出，还是在自己的钱包之间转移资金。

此类巨鲸追踪指标之所以受到广泛关注，是因为大额持有者可以通过单笔交易转移巨额资金，即便数据无法反映其意图。

Santiment 还统计到非空以太坊地址数创下 2.07 亿的历史纪录。这反映出链上足迹不断扩大，但地址不应被视为单个用户：一个所有者可以控制多个钱包，而不活跃地址以及余额极小的账户也计入总量之中。

这两项指标都不能证明巨鲸囤积了 ETH。它们所显示的是，这轮突破发生在大额地址活动加剧、网络内余额分布更加广泛之时。

质押可能收紧了流动性供应

根据 Santiment 引用的数据，目前有超过 4,000 万枚 ETH 已被质押。 以太坊质押仪表盘 显示这一数字约为 4,300 万枚 ETH，约占流通供应量的 35%。

在以太坊的权益证明机制下，验证者质押 ETH 以协助保障网络安全并处理交易，并以此获得奖励。质押无法解释以太坊为何在某一特定日子上涨，且已质押的代币并不会永久退出流通——验证者可以在完成网络的退出流程后提取资金。然而，庞大的质押余额仍减少了任一时刻可供即时交易的 ETH 数量。

如果在相当大比例的供应仍处于质押状态的同时，卖方的攻势减弱，那么即使需求出现温和增长，也可能带来更大的价格效应。这一可能性与 Binance 数据相符，但仍需通过后续价格走势加以确认。

突破必须经受住首次回调的考验

以太坊突破 2,630 美元，站上了自 1 月以来未见的价格水平，但仅有日内上涨并不足以确立支撑。日线收于该区域之上才算完成突破交易，而在随后的交易中守住该水平——或回踩该水平并获得买盘承接——将为市场已接受更高价格区间提供更有力的证据。

若价格迅速回落至 2,630 美元下方，解读将随之改变。这将表明 Binance 上激进的卖方只是被暂时遏制而非被完全吸收，且需求在 ETH 触及数月高点后有所减弱。

因此，首轮真正意义上的获利了结应比最初的上涨更具参考价值。目前接近 30 亿美元的未平仓合约量提供了另一个参照点：若从这一基础上再度扩张，将表明有新的杠杆资金进入市场。如果 ETH 在吃单资金流仍为负或开始回升的情况下守住突破位，买方将证明自己能够在更高价位承接卖压。如果价格跌回原有区间，巨鲸交易和钱包活动的增加将更像是对行情的逢高应对，而非持续需求的证据。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。加密货币价格、衍生品数据及链上指标可能迅速变化。