FalconX 将运营 10 亿美元机构借贷计划

Ethena 与 FalconX 已公布一项 10 亿美元担保借贷计划，旨在服务数字资产市场中的机构参与者。该框架将支持 USDe 的资产——USDe 是 Ethena 于 2024 年初推出的合成美元，目前按市值计已位列最大去中心化稳定币之列——用于向合格机构客户提供超额抵押融资，从而连接 Ethena 的链上资金管理运作与 FalconX 不断扩展的机构借贷能力。

根据新建立的安排，FalconX 将通过一个专门设立的特殊目的实体运营借贷业务。这家数字资产主经纪商将负责每笔交易的贷款发起、借款人评估、信贷服务和抵押品管理，而独立的第三方托管机构将保管作为该计划放贷担保而质押的资产。

借款机构必须提供高于贷款价值的抵押品，以增强对市场波动的保护。Ethena 对借贷框架内的所有资产保留第一优先担保权，这一结构为该 10 亿美元计划部署的资金建立了全面的抵押保护。超额抵押与独立托管的做法，也反映出自 2022 年以来数字资产借贷领域的更广泛转变；当时，抵押不足的机构信贷导致 Celsius、BlockFi 和 Genesis 这三家当周期最大的加密借贷机构相继倒闭。

该设施旨在满足多种机构需求，包括交易业务、企业资金管理职能和支付基础设施需求。关于利率、贷款条款、可接受抵押品类型以及最低超额抵押率的细节尚未披露。双方预计将根据机构信贷需求的增长扩大业务规模。

Ethena 扩展 USDe 储备策略

对 Ethena 而言，这项合作将 USDe 支撑资产引导至有担保的机构信贷市场，引入了另一种收益机制，与加密基差头寸、质押收入、稳定币持仓以及去中心化金融协议等现有策略形成互补。因此，机构借贷在该协议的储备多元化策略中占据更重要的位置。

在 FalconX 宣布此项合作之前，Ethena 已将机构贷款纳入 USDe 储备。根据其 6 月的治理披露，机构信贷敞口接近 3.1 亿美元，约占总支撑的 6.9%，该信贷部分的预期年化收益率为 4% 至 7%。如果新设施全部动用，信贷占比将上升至当前储备的近三分之一，Ethena 的定期治理披露将随着进展记录这一变化。

同一披露文件还说明了更广泛的储备构成。去中心化金融借贷约占 20 亿美元，或占储备的 46%，分布在 Aave、Morpho、Kamino 和 Jupiter 等平台。流动性稳定币持仓约占 35%，代币化现实世界资产则额外占 11.2%。与此同时，加密基差交易敞口已收缩至约 3900 万美元，约占总支撑的 1%。综合来看，所披露的配置意味着 USDe 的总支撑约为 44 亿美元。

现有机构合作关系进一步深化

这项借贷设施强化了 FalconX 与 Ethena 在机构数字资产服务领域持续进行的商业关系。2025 年 9 月，FalconX 在其部分交易、衍生品和托管基础设施中集成了对 USDe 的支持，使合格机构参与者能够在特定信贷和衍生品活动中将 USDe 作为抵押品使用。

作为机构采用战略的一部分，Ethena 一直在系统性扩大 USDe 与领先金融基础设施提供商的集成。BlackRock 已于 6 月将这一合成美元纳入 Aladdin，这是一套面向机构投资者、覆盖传统金融领域的综合投资与风险管理系统。Ethena 还将 BlackRock 的 BUIDL 代币化国债基金指定为某项替代稳定币产品的核心储备组成部分。

FalconX 通过多个关联实体开展业务，在不同监管辖区提供多种金融服务。新的借贷项目具体通过其公司架构内位于开曼群岛的一个隔离投资组合运作。这项 10 亿美元设施不向散户投资者或美国零售市场参与者提供借款能力。