Ethena宣布与币安建立合作伙伴关系，将其标志性的基差交易策略扩展至股票永续合约，该协议称这是其USDe合成美元自推出以来抵押品支持方面最重大的更新之一。

这一安排将Ethena的可触达抵押品市场从约2.5万亿美元的加密资产扩大至超过150万亿美元的现实世界资产。根据该协议的公告，币安是此次扩展的首个交易场所，配额已于9月25日开始。

USDe是该协议的合成美元，由一组通过衍生品头寸进行对冲的抵押品资产组合支持，使该代币的收益来自交易活动而非价格波动。由于该收益随对冲组合的规模而非任何单一市场的方向而变化，合格抵押品的范围直接决定了整个系统可以产生多少收益。

从加密永续合约到股票永续合约

Ethena自成立以来一直采用Delta中性策略。该方法将加密抵押品与永续期货空头头寸配对，使协议能够在最大程度降低标的资产价格波动风险的同时产生收益。永续期货是没有到期日的衍生品合约，持有现货抵押品并对冲永续空头头寸可以将两者之间的价差作为收益捕获——这正是Ethena模式核心的基差交易。Ethena表示，该模式在上一轮市场周期中捕获了超过150亿美元的加密永续合约收益，鉴于传统股票的可触达总市场规模远大于加密市场，其预计股票永续合约的机会将大幅超过这一数字。

根据该协议的数据，币安的股票基差交易过去六个月的年化回报率平均超过11%，而该市场的未平仓合约量在过去三个月中以每月约30%的速度增长——这一增速表明该交易所的股票衍生品业务正在快速扩张，不过该回报数字是历史平均值而非固定收益率。

Ethena在X上的一篇帖子中宣布了此次扩展：

Ethena is partnering with @Binance as our first venue for the extension of the basis trade into equity perpetuals, one of the most exciting updates to the USDe collateral backing since launch. This expands the addressable market of underlying collateral from $2.5 trillion of… pic.twitter.com/be4Mz7XHk1

— Ethena (@ethena) September 25, 2026

币安股票基差交易的运作方式

新结构使用bStocks作为代币化的现货抵押品。Ethena通过币安以USDT计价的股票永续合约对这些抵押品进行对冲，这与它已应用于加密资产的Delta中性方法相同。在实践中，这使协议能够像加密资金费率状况曾推动其历史收益那样，从股票市场的基差状况中获取收益。

币安还向包括Ethena在内的符合条件的Delta中性账户提供更低的自动减仓（ADL）优先级。自动减仓是交易所在极端市场压力期间强制平掉部分头寸的机制，优先级决定了哪些账户会最先被触及。该措施降低了在剧烈市场波动期间头寸被强制平仓的风险，为USDe持有者增加了一层保护。

此外，Ethena的治理框架规定，一旦USDe供应量达到75亿美元，协议收入的95%将用于回购ENA，该机制旨在强化ENA的价值捕获能力，超越该项目早期的通胀型代币经济。

ENA价格反应及关键点位

截至发稿根据CoinGecko数据，ENA交易价格接近0.2615美元，过去一天上涨20.94%，过去一周上涨57.17%。日交易量已达9.5996亿美元。

分析师Giannis Andreou指出，该代币在0.1352美元附近守住支撑后突破了0.1925美元的阻力位。他目前正在关注0.263美元这一下一个关口，如果回调测试有效，0.302美元以及0.36–0.38美元区间是进一步的上行目标。他补充道，如果日线收盘跌破0.1925美元，可能开启向0.17美元的回调。

分析师Altcoin Sherpa另外指出0.42美元是ENA下一个主要的周线阻力位，并指出该代币自2025年从1美元上方的高点回落以来，一直在0.41–0.42美元区间下方盘整。

$ENA next big big level is like 0.42 if this area can get cleared? Still 1 of the better coins you can buy IMO. pic.twitter.com/6T3CNQGou5

— Altcoin Sherpa (@AltcoinSherpa) September 25, 2026

通过此次扩展，Ethena正将其加密基差交易延伸至一个比迄今为止所依托市场大60多倍的市场。结合ADL保护措施和与收入挂钩的回购框架，该合作关系使ENA的价值与USDe供应量的增长更直接地联系在一起。接下来值得关注的指标是股票基差交易的实际回报，以及USDe供应量相对于75亿美元回购门槛的走势。