ESMA 建议在 MiCA 框架下监管 DeFi 接入点

欧盟市场监管机构希望监管的是通往去中心化金融的入口,而非代码本身。在欧盟《加密资产市场条例》(MiCA)评审回应中,欧洲证券与市场管理局(ESMA)提出了一项新的受监管加密资产服务,适用于向客户提供 DeFi 协议访问服务的企业。

该提案有可能重塑欧洲的交易所、钱包应用及其他中介机构连接用户与去中心化金融的方式。此外,ESMA 还希望获得更多信息,以区分真正去中心化的协议与仍依赖人工干预才能正常运行的系统。

为何监管接入点而非协议本身

ESMA 并未针对底层软件或无需许可的网络本身,而是聚焦于通过界面、交易路由或其他面向客户的服务为用户提供 DeFi 访问的公司及其他中介机构。它呼吁限制 DeFi 豁免的适用范围:

"'DeFi'豁免应尽可能窄,以避免被用作规避 MiCA 制度适用的手段,"该机构在 MiCA 评审回应中写道。

换言之,监管机构希望将监管边界划在引导客户进入 DeFi 的公司层面,而非这些公司所连接的协议上。

该提案建立在欧洲银行管理局(EBA)与 ESMA 2025 年一份报告的基础上。该报告估计,DeFi 约占全球加密资产市场总值的 4%,去中心化交易所上的交易约占全球加密交易量的 10%。报告将应用界面、自托管钱包和中心化平台确定为进入 DeFi 的主要途径。围绕这些途径设计规则,将把合规义务置于可识别的企业身上——即 MiCA 现行加密服务提供商授权制度所覆盖的同一层面——而非无需许可的协议本身。

信息披露、营销与稳定币界限

ESMA 还建议对影响者及第三方营销实施更严格的规则,提高费用透明度,并对质押、借贷提出相称的要求。EBA 的提案则另行要求对加密借贷——尤其是与 DeFi 相关的借贷行为——进行监管,并提高代币分类的一致性。

此外,该监管机构正在寻求更大的权力,以下架欺诈网站、扣押与疑似市场操纵或恐怖活动相关的加密资产、对未经授权的第三国实体采取行动,并对与非合规稳定币的兑换施加限制。

市场反应可能如何

更广泛的加密货币市场可能基本不受影响。2026 年 1 月开展的一项研究显示,新监管公告影响的是特定代币而非整个市场,其中治理代币及去中心化交易所代币最为敏感。

该提案是欧洲更大范围努力的一部分,旨在判定 DeFi 何时真正去中心化、何时有人对其拥有实质性控制。这项任务相当复杂,因为一个协议表面上可能仍显得去中心化,而重要决策却由一小部分人做出。正如 Cryptopolitan 此前报道所指出的,欧洲央行的一份报告已在多个主要 DeFi 项目中说明了这一点。MA 的提案是澄清这一区别的又一次尝试。

影响是否会外溢

其影响必将超出欧洲范围。国际清算银行的一份报告指出,去中心化金融通常承担着传统金融的某些功能,但在透明度、信息缺口和金融不稳定方面可能存在更大风险。

金融稳定委员会也警告称,如果各国适用不同规则,企业可能将业务转移至条件更有利的地区,从而使跨境监管变得更加困难。

欧洲向 MiCA 的过渡表明,新规已在削弱市场竞争。据 TRM Labs 数据,在 7 月 1 日过渡期结束前,欧洲经济区受监测的 1,343 家加密服务提供商中仅有 281 家获得了 MiCA 授权,这意味着过渡期关闭时,区域内大多数活跃提供商仍处于授权范围之外。

为向用户提供 DeFi 访问服务的企业设立新的受监管服务,可能进一步提高合规要求,尤其是对跨境运营的服务提供商而言。目前,该措施仍是 ESMA 评审回应中的一项建议;它能否生效,取决于欧盟委员会和欧盟共同立法者如何在进行中的 MiCA 评审中处理,以及 EBA 在借贷和代币分类方面的并行提案。