Energy Fuels（TSX: EFR；NYSE-A: UUUU）正越来越多地将未来押注在稀土而非铀上。这家总部位于科罗拉多州的矿商目前预计，大部分收益将在约五年后来自稀土价值链，而铀将缩减为次要贡献者。

这一转向正因最多达7.25亿美元、带有条件的美国政府支持而加速。该支持将用于扩大Energy Fuels位于犹他州White Mesa工厂的稀土分离能力，并建设下游金属及相关生产设施。

公司还在收购Australian Strategic Materials（ASX: ASM），并计划以19亿美元收购德国磁体制造商Vacuumschmelze（VAC），从而进一步进入稀土金属、合金和应用领域。

Red Cloud Securities铀分析师David Talbot在8月发给The Northern Miner的电子邮件中表示：“Energy Fuels的估值现在在很大程度上是一个稀土和矿到磁体的故事，铀业务不会再是推动股价前进的因素。”

Energy Fuels首席执行官Ross Bhappu在与The Northern Miner的视频通话中表示，从五年后的前景看，公司预计铀仅占其收益的10%至15%。

60%来自稀土

Bhappu说：“大概60%的[收益]来自稀土，剩余部分将来自钛产品、钛铁矿和金红石等重矿砂。”

这一发展路径将使这家美国领先的铀生产商拥有一项完整的稀土业务，涵盖矿砂原料、分离、金属、合金以及永磁体；在华盛顿推动本土关键矿产供应之际，这一链条正受到更多关注。不过，该战略也取决于完成2.99亿美元的ASM交易以及VAC交易，并满足联邦贷款附带的条件。

Bhappu说，6月宣布的来自战略资本办公室的7.25亿美元贷款尚未最终敲定，并附带若干条件，例如Energy Fuels需证明其工厂拥有足够原料。政府还希望看到成品市场的证据，不过Bhappu对这些条件没有提供更多细节。

他说：“我们生产的氧化物将送往ASM，转化为金属和合金，然后希望在未来几个月内完成对VAC的收购。之后，这些金属和合金将送往VAC，转化为磁体，这表明这一点对美国政府很重要，也表明我们已为产品签订销售合同。”

Energy Fuels于1月达成协议，将以全股票交易方式收购稀土金属生产商Australian Strategic Materials。ASM拥有位于韩国的Korean Metals Plant，这是少数几家在中国以外生产稀土金属和合金的设施之一。交易还将纳入ASM在澳大利亚新南威尔士州正在开发的Dubbo稀土矿和加工厂。该交易原预计在8月底前完成。

“圣杯”级加工

Energy Fuels在7月宣布，正在White Mesa建设扩建项目，以实现商业规模分离镝和铽的能力。这两种重稀土有助于永磁体在极端条件下保持磁力。

Bhappu说：“它们算是稀土供应链中的‘圣杯’。你不需要很多，但它们对让这些磁体在高温下长期工作、并且不改变磁性特征至关重要。”

这项预计耗资约1.04亿美元的扩建，还将帮助Energy Fuels克服犹他州工厂的一项运营限制。虽然该厂是美国唯一同时处理稀土的常规铀矿厂，但目前还不能同时处理两者。

Bhappu说：“我们正在为可处理材料建立大量灵活性，这种灵活性从长期看只会让我们受益。”

公司预计，镝和铽产线的扩建将在2027年底前完成。钐、铕和钆产线将于一年后跟进。

2029年的另一项扩建将进一步提高产能，并使其能够处理来自澳大利亚Donald项目、马达加斯加Vara Mada项目以及巴西Bahia项目的独居石。

目前，铀仍是Energy Fuels的核心业务，其位于亚利桑那州的Pinyon Plain地下矿和犹他州的La Sal综合项目是主要项目。公司在美国各地还持有多个开发阶段项目。

Bhappu说，White Mesa有足够产能来处理远高于当前水平的铀产量。该厂获准年处理800万磅，设计产能为600万磅，但目前年产量仅约200万磅。

供应短缺

他说：“工厂产能还有很多富余。更关键的是我们运营哪些矿山、哪些矿山能盈利供料，然后还要看铀价。对我们的一些矿山来说，我们希望看到比现在更高的价格。”

Bhappu提到怀俄明州的Nichols Ranch原地浸出项目，该项目已获许可且可随时启动，但公司希望等到铀价更高时再投产。

不过，Talbot表示，供应缺口并非Energy Fuels独有，这也是美国西南部任何潜在铀重启周期中缺失的一环。

他说：“我们缺的是矿石，不是获批产能。无论是西南部的Energy Fuels、enCore Energy（TSXV: EU；NASDAQ: EU）还是德克萨斯州的Uranium Energy（NYSE-AM: UEC），或者怀俄明州的Ur-Energy（TSX: URE；NYSE-MKT: URG）——没有一家企业是在满负荷生产。”

Pinyon Plain是Energy Fuels规模最大、成本最低的生产矿，公司预计将在大约未来一年到18个月内采完上部Main矿段，然后向更深的Juniper矿段推进。Bhappu表示，Pinyon Plain预计还有约三到五年的产量。

Energy Fuels仍在为新墨西哥州北部更大的Roca Honda项目推进许可。首席执行官指出，经验丰富的地下矿工短缺是一个问题，公司正尝试招募和培训高中及大学毕业生，而不是只寻找有经验的劳工。

身份转变

展望未来，Energy Fuels面临的一项挑战是说服投资者：稀土扩张是在公司中增加一项新业务，而不是抹去他们原本熟悉的铀生产商形象。

他形容公司有时会收到这样的反应：“我以为你们是铀矿商，现在你却告诉我你们在生产磁体。”他说：“这确实是一次真正的转型。”

Bhappu说，原本因为Energy Fuels铀业务而吸引来的投资者，如今获得了“铀和其他所有这些业务”的敞口。

他说：“这就是挑战所在。这是一个教育过程。”