在欧洲银行业管理局（EBA）于10月14日决定将USDC认定为欧盟根据MiCA监管的首个重要电子货币代币后，其对Circle欧洲业务的直接监管于今日（11月12日）正式生效（官方新闻稿）。

根据监管权移交安排，EBA现负责监管Circle Internet Financial Europe SAS的自有资金、储备、流动性以及恢复与赎回计划，而法国ACPR则继续负责治理和所有权监管。Coindoo此前已详细介绍过这一分工。

在根据MiCA通报的45种电子货币代币中，USDC是唯一跨过重要性门槛的代币。EBA尚未披露该代币满足了法规七项标准中的哪几项；满足三项即足够。

这一变化只是监管机构的更替，并非针对Circle的认定，公告中也没有任何内容指向检查、处罚或储备缺口。它真正改变的，是如今由谁来提出那些公开储备报告从未打算回答的问题。

9月报告衡量了什么——又遗漏了什么

Circle最新一份USDC审查报告的日期为10月26日，它只验证一项断言：在9月4日和9月30日的23:59（UTC），储备资产的价值是否至少与流通中的USDC相当。独立会计师依据AICPA鉴证标准对这一声明提供了合理保证。

截至9月30日，数据显示储备约为739.6亿美元，对应流通中的738.8亿枚USDC——盈余约7800万美元，即大约0.1%。

有三项内容不在该测试范围内。其一，报告将美国发行方和法国发行方合并覆盖，因此无法说明储备中有多少用于支持Circle法国公司投放流通的代币。其二，它没有提及Circle法国公司自身持有的资本，因为会计师并未被要求核实这一点。其三，它只捕捉了两个午夜时点的快照，而非在大量持有者同时要求赎回时，这些资产能多快变现。

EBA的监管范围仅覆盖法国实体。美国发行方Circle Internet Financial, LLC受纽约州监管，这正是两家监管机构如今需要彼此合作的原因。

盈余无法回答的3%资本测试

MiCA第58条要求发行重要代币的电子货币机构遵循为重要资产参照代币制定的自有资金规则：自有资金不低于平均储备规模的3%，高于适用于非重要发行方的2%。以10亿欧元的储备计算，这意味着发行方须持有3000万欧元的自有资本。EBA的技术标准为发行方提供了程序，并允许其在被认定后有最多三个月的时间提升至更高水平。

自有资金是发行方的权益，以其自身资产负债表上银行必须采用的同等高质量形式持有。它不是储备，也不是储备与代币之间的差额。9月报告中7800万美元的盈余属于储备支持部分；它无法告诉读者Circle法国公司是否持有MiCA所要求的资本。这是EBA如今可以直接提出的第一个问题，也是持有者在任何鉴证报告中都看不到的第一个数字。

流动性：政策与压力测试，而非余额

同一条款也将Circle法国公司纳入MiCA针对重要发行方的流动性制度。该公司必须制定流动性管理政策，包括满足赎回请求的程序，并须定期开展流动性压力测试。自认定决定之日起，其储备还须每六个月接受一次独立审计，而非适用于非重要发行方的标准年度审计周期。

这些文件回答了持有USDC的财务主管在大额支付前真正关心的问题：不是9月30日午夜资产是否在账，而是如果许多持有者在同一天上午都想要美元，会发生什么。一份储备可能估值充足，但变现仍需时间。压力测试结果、赎回程序以及EBA如今审查的恢复与赎回计划正是这方面的证据——而这些都不会出现在月度报告中。

哪些信息公开——哪些不公开

大多数监管结论将保持保密。公开记录包括：

• 月度审查报告
• MiCA加密资产白皮书
• EBA重要性认定决定，每年复审
• 任何已公布的执法决定

相比之下，监管机构的档案中保存：

• 自有资金计算
• 流动性压力测试结果
• 每六个月一次的储备审计
• 恢复与赎回计划
• 检查与调查记录

EBA如何获取证据

MiCA赋予EBA三条途径。它可以发布具有约束力的决定，要求发行方提交所需信息；与非正式请求不同，这类决定可强制执行，并可接受司法审查。它可以调查记录、程序和解释。它还可以在发行方场所开展现场检查，同时保护受法律特权保护的材料。EBA将其监管模式描述为持续的非现场监测，辅以针对特定风险领域的定向现场工作。

如果监管发现违规行为，该法规允许EBA责令停止相关行为、处以罚款并施加定期罚金，每项均有各自的程序。

由于储备与美国发行方共享，EBA还需要了解纽约方面掌握的情况——两家监管机构如今相互依赖。