在加油站加油的柴油买家可能会对相互矛盾的信号感到困惑：过去几个交易日期货价格大幅下跌，而基准零售价格却持续稳步攀升——这种分化源于期货市场与零售价格之间存在众所周知的滞后效应，零售价格通常需要数天至数周的时间来调整，因为此前以更高成本购入的现有供应需要逐步通过分销系统消化。

美国能源部/能源信息署每周平均零售柴油价格——这是卡车运输和货运行业大多数燃油附加费的计算基准——于周二公布为每加仑5.348美元，上涨3.5美分。这标志着连续第四周上涨，在此期间累计上涨77美分。对于承运人和托运人而言，每一次上调都直接计入附加费计算，影响整个供应链的运输成本。

零售价格的上涨出现在期货价格因霍尔木兹海峡即将重新开放的消息而快速下跌之际。该海峡正常情况下承载约五分之一的全球石油消费，自其关闭以来一直是能源市场的焦点。此次下跌紧随此前三天因同样乐观预期而出现的大幅下滑，市场抓住任何有关海峡关闭可能结束的迹象。

在此三个交易日内——并延续至周二——CME商品交易所超低硫柴油（ULSD）合约的价格波动，是自美国和以色列于三月初对伊朗发动攻击以来最为剧烈的之一。

随着交易员紧抓任何有关重新开放霍尔木兹海峡的谈判消息，CME的ULSD在截至周一的三个交易日中分别下跌3.68%、2.09%和5.93%。而在该连跌之前的那个交易日，合约上涨了5.28%。

周一每加仑3.8772美元的结算价为7月13日以来的最低水平，较7月23日每加仑4.3416美元的结算价有显著下降。周二上午约9:40，CME的ULSD再跌4.34%，即16.81美分，至每加仑3.7091美元。若以此水平结算，将是7月10日以来的最低结算价。

特朗普呼吁石油公司下调零售价格

期货市场暴跌之际，零售方面面临另一层不确定性：市场对特朗普总统呼吁石油公司下调加油站价格可能做出何种反应。这一呼吁是由一系列显示行业盈利能力飙升的第二季度财报所引发的。

然而，其中的动态关系远非简单明了。

理解供应链

埃克森美孚和雪佛龙是全一体化石油公司——它们开采原油和其他碳氢化合物，并将其炼制成汽油和柴油等成品油。这些公司通过被称为"油库出价"的分销系统销售批发产品，根据市场情况每日调整价格，在波动时期甚至每天多次更新。

然而，它们并不设定加油站的价格。零售加油站的售价由各个加油站主决定，他们可能经营一个站点，也可能经营上百个站点。

独立炼油商如瓦莱罗能源和马拉松石油的运作方式不同。它们不是一体化企业，通过公开市场或供应合同采购全部原料——主要是原油。然后将其转化为成品油，这一业务目前利润丰厚，因为在伊朗战争期间炼油价差大幅扩大。这些炼油商同样通过油库出价系统分销产品。

政治施压的局限性

没有任何单一实体可以随意降低原油价格。即使大型石油公司试图响应总统的呼吁并放缓批发价格的上涨，也没有任何机制可以单方面降低用于制造汽油或柴油的各种调和组分——如乙醇、重整油或抽余油——的成本。

对于受到白宫压力的公司而言，困境十分明确：虽然可以尝试限制批发价格的上涨或加速降价，但这些举措独立于其无法控制的原料成本。

批发供应的运作方式

供应批发系统不仅仅依赖炼厂的产出。像瓦莱罗能源这样的公司持续向现货和批发市场销售汽油和柴油，但这些供应可能来自公开市场购买的成品油，而非仅来自其自有炼厂。这些系统不断买卖原料和产品，以平衡运营需求并把握市场机会。

独立炼油商以市场价格购买这些供应。如果政治施压导致批发价格低于为其批发系统所购产品成本所能支撑的水平，这些公司将受到挤压。这种局面可能导致供应趋紧——恰恰与降低价格的目标背道而驰。

品牌与非品牌燃油

品牌和非品牌燃油结构带来了更多复杂性。例如，雪佛龙在油库出价中销售"品牌"产品给以雪佛龙名义运营的零售商，同时销售可供任何零售商购买的"非品牌"产品——包括Wawa或Racetrac等大型连锁店。

即使雪佛龙响应总统降价呼吁，也可能仅限于品牌产品，这将使非品牌客户处于不利地位。即使降价同时适用于两个类别，独立零售商通常不会从单一大型公司采购全部供应。这些零售商仍需依赖知名度较低、没有公众形象因此无需承受降价压力的供应商。

其结果是在油库出价购买非品牌燃油的大中型零售商再次面临利润率压力——这种挤压最终无法无限持续。

来源：FreightWaves