据链上分析平台CryptoQuant创始人兼CEO Ki Young Ju称,比特币熊市已于今年夏天结束,市场已进入新周期的早期阶段。他在Bitcoin Magazine的YouTube节目BMTV上分享这一判断时表示,预计比特币将自低点上涨三至五倍。这一预测是他个人的情景推演,基于他所列举的链上证据,而非任何单一催化剂。

这位分析师将新资金入场、早期巨鲸抛售放缓以及大型期货交易员在底部附近重建多头仓位列为这一判断的核心证据。他还在CryptoQuant洞察平台的QuickTake文章中阐述了同样的观点,该文章与BMTV讨论同步发布。确定比特币在周期中所处的位置是链上分析的核心目标之一——链上分析直接从区块链读取持币者行为,而非仅依据价格。

支撑这一观点的链上信号

在节目中,Ki指出了支撑其观点的三个链上信号。他表示,PnL指数365日移动均线目前仍偏弱。尽管如此,他指出更广泛的盈利能力和估值指标正在接近重要拐点。

接下来,Ki讨论了累积地址,CryptoQuant用这一指标追踪币流向持有者而非抛售者的情况。他表示,这些地址的流入大幅上升,30日均值也已走高。这些数据共同表明新资金正在进入市场,Ki将其描述为新买家正在到来的明确信号。由于这些地址被设定用于持有而非交易,该指标有助于区分长期累积与短期资金流。

随后,Ki谈到了MVRV比率——一种将比特币市值与币最后一次移动时价格所对应价值进行比较的指标。他解释说,这一比率看起来远不如早期周期那样极端。以往周期峰值达到4至5甚至更高,而本轮周期则保持在低得多的水平。因此,Ki认为本轮周期中的亢奋与投降都将更为温和。

他还谈到了大型持有者。据Ki称,OG巨鲸的抛售正在放缓,同时大型期货参与者已在底部附近重建多头敞口。综合来看,他将这些进展作为熊市已经结束这一结论的支撑。

市场结构向机构转移

谈到比特币ETF时,Ki表示资金流正在改善。不过他指出,终端买家的身份仍不明确。因此,他认为在这一阶段托管资金流更为重要。在缺乏明确买家数据的情况下,他将托管资金流视为关键参考指标。在终端买家不明的情况下,托管方余额是机构需求留下的少数可直接观测的痕迹之一。

在数据之外,Ki描述了更广泛的市场结构变化。他说,比特币正在从一个由散户交易员和OG巨鲸主导的市场,转变为一个日益由ETF、机构和托管方塑造的市场。他补充说,宏观经济环境和监管也越来越大的作用。

以往的周期主要由散户参与者和早期持有者推动。如今,Ki表示,更广泛的参与者群体正在塑造市场。因此,他比以往更加重视托管资金流,ETF流入和托管方余额也因此受到更密切的关注。

Ki将讨论围绕三个问题展开:谁在买入?谁已停止卖出?新资金是否仍在流入?他说,这些是比特币熊市之后需要关注的主要要点。在实践中,这意味着ETF流入、托管方余额和累积地址趋势成为检验他对周期判断是否成立的具体清单。