CoreWeave 正寻求以其计算机芯片为抵押的大额贷款。这家快速增长的 AI 云服务提供商高度依赖这一融资渠道，尽管其部分存量公司债务仍在困境区间交易——这一水平表明投资者对相关借款能否得到偿付心存疑虑。

首席执行官 Michael Intrator 表示，在当前环境下，公司正告别无担保借贷。他强调：“展望未来，我们不会在当前收益率下利用无担保债务市场为业务融资。我们也无需这样做。”他坚持认为，在当前条件下，芯片抵押贷款是一种有效的融资方式。

投资者一直在密切关注该公司为其基础设施建设融资的计划。过去几个月，CoreWeave 的股票和债券因市场对其数据中心建设所需巨额借贷的担忧加剧而遭受重创，公司股价在过去一个月已贬值约 40%。

Wolfe Research 的分析师认为，neocloud 公司——即出租 GPU 算力的 AI 服务提供商——需要充分披露其为消化订单积压、实现目标所需的现金规模。他们表示，向投资者清晰展示将使用哪些融资渠道以及何时使用，将大大有助于稳定市场情绪。

芯片抵押贷款将覆盖大部分设备成本

CoreWeave 打算用这笔新贷款购买 Nvidia 芯片和基础设施设备。公司预计利率为 7% 至 7.5%，这将使其无担保债务的借贷成本削减一半以上——这一折扣反映了即使公司无法偿付，贷款人也可以通过收回芯片和设备来挽回损失，而无需仅仅依赖其整体信用状况。Intrator 表示，视客户而定，芯片抵押贷款的覆盖范围从设备成本的全额到 70% 不等。

此外，公司预计未来三个月将有约 90 亿美元的客户押金和预付款流入，并计划继续争取更多。Intrator 称，在当前市场环境下，预付融资是一条更具吸引力的路径。他补充说，鉴于当前的高利率，公司目前不会寻求任何额外的无担保融资。

这一融资策略凸显了 AI 基础设施提供商所面临的艰难平衡。建设数据中心需要大量前期资本，而这些设施产生的营收可能需要时间才能覆盖建设、设备、电力和融资成本。因此，CoreWeave 必须在持续获得融资的同时，确保不断扩大的客户合同产生足够的现金以履行其义务。向资产抵押贷款和客户预付款的转变表明，公司在为扩张融资的方式上正变得更有选择性，努力使新借贷与能产生营收的客户合同相匹配。

CoreWeave CEO Michael Intrator 表示：“他们的利息支出远高于调整后营业收入——这说明他们从这些数据中心获得的业务收入不足以偿还其不断累积的债务。”

CoreWeave 预计营收将超过 130 亿美元

CoreWeave 已将全年营收预测上调至 130 亿至 133 亿美元，高于此前 132 亿美元的上限指引，也高于华尔街分析师预估的 129 亿美元。新的预测给部分投资者社群带来了一些宽慰，他们仍对公司庞大的债务负担和激进的支出计划感到担忧。

Zacks Investment Management 首席市场策略师 Brian Mulberry 表示：“如果 CoreWeave 能连续几个季度保持这种执行水平，那种担忧就会消退。”

第三季度，CoreWeave 实现营收 36.6 亿美元，超出华尔街预期的 35.6 亿美元；这家云服务提供商还报告每股亏损 1.27 美元，小于市场预期的每股 1.46 美元。

据首席执行官介绍，这些业绩表明公司运营良好、扩张迅速，并吸引了忠诚的客户。他重申，公司的营业利润远高于利息成本，并将在 2028 年前实现净利润。

不过，CoreWeave 的低迷仍可能正在酝酿。历来占 CoreWeave 销售额大头的 Microsoft 表示，由于部分 neocloud 合作伙伴进度落后，公司正在削减资本支出，但未具体说明是哪些合作伙伴。

CoreWeave 在营收上依赖大型科技客户（尤其是 Microsoft）仍是其脆弱点之一，这些客户历来占总营收的很大一部分。如果 Microsoft 削减基础设施支出，CoreWeave 的增长计划可能受到影响。如果主要客户推迟数据中心项目或缩减 AI 基础设施投入，CoreWeave 可能无法足够快地部署设备以产生回报并偿付债务，这凸显了其客户集中度的风险。在此背景下，近期的观察指标十分具体：预计的 90 亿美元客户押金和预付款能否在未来三个月到账、芯片抵押贷款能否按预期的 7% 至 7.5% 条款完成，以及 CoreWeave 能否保持 Mulberry 所描述的、缓解债务担忧所需的连续季度执行表现。