伦敦金属交易所（LME）可交割铜库存在三天内激增逾50%，缓解了市场对严重供应紧张的担忧，并大幅收窄了铜市场的一项关键价差。

据Benchmark Mineral Intelligence数据，从周一至周三，可交割铜库存增加63,000吨，亚洲、美国和欧洲均录得增长。随着金属流入交易所，以及大量此前已注销的库存——即已指定从仓库提取的金属——被重新注册为可交割库存，LME总库存增加28,000吨。

铜的用途广泛——涵盖电线、管道、建筑、电网、电动汽车和可再生能源设施——使LME库存水平成为最受广泛关注的实物供应状况指标之一，因此如此规模的三日波动所引发的关注远不止于金属交易部门。

Benchmark铜分析师Albert Mackenzie表示：“此次交割暂时缓解了市场对极端近期供应紧张的担忧，LME库存将继续受到密切关注，以从中寻找价格走势的信号。”

该分析师指出，此次快速流入表明，即时可供交割的金属价格高企能够以多快的速度将铜重新吸引回交易所。这也凸显了美国关税不确定性所造成的异常交易环境——对进口关税的预期使纽约商品交易所（Comex）期货价格相对LME价格保持升水，吸引大量铜流入美国，并令其他地区的供应显得更为紧张。

现货升水推升紧张局面

此次交割之前，LME库存持续下降已将铜市场推入陡峭的现货升水（backwardation）结构，即即时交割的金属价格高于远期合约价格的市场结构。7月可交割库存减少约100,000吨，此前6月已下降75,000吨。

周一盘中，LME现货对三个月期合约的现货升水一度扩大至近每吨550美元，创下五年多来的最高水平。其中超过每吨400美元的升水集中于8月与9月合约之间。

这些升水为实物铜持有者向LME仓库交割金属提供了强劲的财务激励。市场消息人士向Benchmark表示，他们认为此次交割背后是一家大型贸易公司；而中国的消息人士称，部分金属也可能来自中国市场的参与者。

由此带来的可用库存增加迅速缓解了紧张局面。现货对三个月期价差从周一收盘的每吨436美元下跌60%，周三降至约每吨176美元。周三三个月期铜报每吨13,885美元，较周一下跌近每吨300美元。

关税扭曲持续存在

此次库存波动发生之际，美国关税不确定性仍在继续重塑全球铜流向，造成区域失衡，从而可能夸大对实物稀缺性的感知。

Mackenzie表示：“当前许多异常动态源于关税不确定性造成的高额套利，使大量铜流向美国，令全球市场感觉比实际情况更为紧张。”“只要关税方面存在不确定性，类似情况就可能再次出现。”

最近的交割已缓解了眼前的压力，但6月和7月库存下降速度之快，令交易员持续关注仓库动态——LME每日公布相关数据——以及美国关税政策的任何澄清，以寻找供应紧张再度出现的迹象。Mackenzie警告称，持续的关税不确定性可能继续将金属引向美国，使全球市场容易受到进一步波动的影响。