Coinbase已请求美国证券监管机构SEC批准可全天候交易的股票永续合约。不过，在美国正式上线之前，该交易所还需获得期货监管机构CFTC的认可。

股票永续合约是一种没有到期日的期货合约。交易者可以用其对个股价格走势进行押注，而无需持有股票本身，且持仓无需展期。此类合约持续运行，而不仅限于常规交易时段，因此周末也可以交易。这与美国传统股票市场明显不同——在美国，单一股票在交易所按固定工作日时段交易，交易时段之外发生的新闻只能等到市场重新开盘时才能反映在价格中。永续合约起源于加密货币领域，交易所通过资金费率机制而非到期结算将合约价格锚定于标的资产，这一设计也延续到了如今兴起的股票版本。Coinbase已于8月下旬向SEC提交了所谓的注册通知表格，首席政策官Faryar Shirzad于9月初在X上确认了这一举措。事实上，该交易所自2026年3月起就已提供该产品，但仅限于美国以外的用户，标的为Apple、Microsoft、NVIDIA和Amazon。

SEC与CFTC的双重审批路径

所提交的文件是一份注册通知表格，交易所借此就上市事宜知会监管机构。SEC负责审查证券要素，而CFTC负责审查期货要素。目前该公司尚未披露所依据的表格编号和规则手册。Shirzad在文件送达SEC后，于9月初将其公之于众。

然而，仅有证券监管机构的批准并不足以启动交易。永续合约属于衍生品，而美国期货市场由商品期货交易委员会监管。因此，Coinbase在获得SEC批准之外，还需得到CFTC的放行；只有两者齐备，美国客户才能交易这些合约。时间表因此取决于两个独立的程序，而Coinbase对两者均未给出日期。

证券监管机构拥有管辖权的原因在于单一股票属于证券，因此基于单一股票的衍生品适用同一监管制度。Coinbase自2026年5月起持有针对加密货币永续合约的CFTC批准，但该批准不涵盖以股票为标的的合约。若未同时获得两项许可，Coinbase无法向美国客户提供该产品。Shirzad还提到了公司自春季以来一直在自行服务的美国以外需求：

"Equity perps have demonstrated demand internationally, and we look forward to the prospect of a regulated access route for US investors." - Faryar Shirzad，Coinbase首席政策官

股票永续合约自3月起已在美外运行

此次申请并非新产品，而是将已在运营的业务延伸至本土市场。自2026年3月起，该交易所已提供以单一股票为标的的永续期货，最初仅面向美国以外的用户。目前可用的四个标的为Apple、Microsoft、NVIDIA和Amazon，全部来自美国科技行业。技术与运营基础设施因此已经具备，尚未解决的实质上只是监管准入问题。

此次申请也恰逢CFTC对24/7交易态度更为友好的阶段，这一转变是监管机构逐步铺开的。2026年5月，CFTC首次在员工层面批准了面向美国市场的比特币永续期货，Coinbase与期货交易所KalshiEX同时获得了许可。在此之前，美国不存在此类批准，因此监管机构首次允许开放式期货合约在美国境内交易——尽管该步骤仅涵盖加密货币标的。

一个月后，该机构进一步扩大了范围。2026年6月，CFTC就原油永续合约以及更广泛的24/7交易征求公众意见，将整个受监管期货市场的交易时间（而非单一产品）纳入讨论。Coinbase的股票永续合约正契合这一开放窗口：在四个月内，监管框架从加密货币标的扩展到大宗商品，再到单一股票。

Kalshi通过指数路径走同一方向

在这一新产品类别中，Coinbase并非唯一的竞争者。Kalshi于2026年8月18日向CFTC提交了以股票指数为标的的永续合约申请，标的为MerQube U.S. Large Cap Index——一个由美国大盘股构成、对标S&P 500的指数。该平台还申请了以铜为标的的永续合约，铜作为大宗商品同样属于CFTC管辖范围。这两份合约均瞄准传统TradFi标的，而非加密货币。

决定性的差异在于审批路径。Kalshi的指数申请无需SEC许可，因为广泛分散的股票篮子在监管上归属CFTC。而Coinbase则必须首先通过证券监管机构这一关：Kalshi只需走一个程序，Coinbase则需走两个。在经济功能上，两款产品殊途同归——提供可全天候交易的美国股票风险敞口。

两家提供商的方向一致。起初，Kalshi和Coinbase仅持有针对加密货币永续合约的CFTC许可，随后才扩展至股票、指数和大宗商品。围绕24/7衍生品的竞争，正从加密货币标的转向传统期货交易所的核心业务。

Hyperliquid主导美国监管之外的市场

全球永续合约交易的大部分传统上在美国监管体系之外运行。这些交易量主要集中在加密原生和去中心化平台上，其中以Hyperliquid为首——这是一个无需中心化运营方的永续合约去中心化交易平台。在CFTC采取行动之前，受美国监管的平台完全无法服务这一细分市场，首个批准于2026年5月落地。如今，受监管的美国提供商正在争夺的正是这部分交易量。

政界也公开谈及这一路径。2026年8月，美国总统唐纳德·特朗普在白宫直接提到了该平台，称CFTC主席Michael Selig正致力于让Hyperliquid以完全合规的方式进入美国。与此同时，据报道Hyperliquid Labs正在与Payvard就受监管的美国市场准入进行谈判。Payward是Kraken的母公司。因此，离岸一方也在向美国授权靠拢。

对Coinbase而言，两个程序的结果将决定其在这个正在重塑的市场中的地位。如果获批，该交易所可以将一款在国际上经过检验的产品带入全球最大的股票市场；如果未获批准，其他平台将继续满足这一需求，或通过指数路径，或从离岸市场。最终决定时间点的将是两家监管机构，而非公司本身。