美国加密行业多年来一直期待国会交付其长期渴望的成果：一部持久的数字资产监管规则，明确哪些代币归美国证券交易委员会（SEC）监管，哪些归商品期货交易委员会（CFTC）监管。与主要依赖政策可能随政府更迭而变化的监管机构相比，这样的框架本可以为加密行业的企业和投资者提供更大的确定性。

9月15日，这些希望遭受挫折，《清晰法案》在参议院程序性表决中失败，赞成49票、反对50票，远低于推进所需的60票——这是参议院让大多数立法进入辩论阶段的标准门槛。谈判因围绕包括唐纳德·特朗普总统在内高级官员加密业务利益的道德限制条款而陷入僵局，同时还涉及投资者保护和非法金融方面的担忧。随着11月中期选举临近且立法时间所剩无几，此次失败大幅降低了法案年内通过的可能性，留下的空白只能由监管机构来填补。

如今，这一问题也笼罩在加密行业另一个蓬勃发展的领域：并购交易。今年加密并购已达到创纪录水平，但该法案在参议院的失利让交易者们开始权衡监管不确定性究竟还有多大影响。

交易会减少吗？

表面上看，人们可能认为该法案未能推进会抑制加密并购活动。监管不确定性可能令潜在买家——尤其是传统金融公司——更不愿在美国进行收购，特别是当目标公司的业务依赖于监管待遇可能发生变化的代币或活动时。

但接受CoinDesk采访的银行家和投资者并不认为《清晰法案》的挫折会给加密并购踩下刹车。相反，他们描述了一种更不均衡的影响：在监管机构已提供更明确规则的领域，交易可能继续推进，而暴露于未决监管问题的业务仍可能更难出售。

“《清晰法案》的挫折并不会改变整体轨迹，”投资银行KBW数字资产主管保罗·麦卡弗里（Paul McCaffery）表示。他的观点是：国会并非唯一的出路。

“SEC和CFTC已经在积极行动，提供市场所需的监管确定性，这正在释放数字资产、传统金融服务和金融科技领域的并购浪潮，”麦卡弗里说。

事实上，监管机构一直在积极行动。就在参议院表决两天后，SEC批准了一项临时“创新豁免”，允许在特定链上场所有限交易代币化美股。随后在10月1日，该机构提出一项新规，以明确投资公司如何处理和保管客户加密资产。与此同时，CFTC也一直在消除部分监管障碍，包括为某些软件提供商提供豁免，以及更新关于代币化投资和基于区块链的记录保存的指导意见。\n“我们正处于代币化和数字支付超级周期的早期阶段，这一周期正在国际上率先发展，但最终必然会回到美国，那些等待国会行动的人将错失良机，”麦卡弗里说。“走到这一步花了很长时间，但融合是真实存在的，收购比自建是更高效的路径。”

咨询公司Architect Partners合伙人托德·怀特（Todd White）同样预计，国会之外的监管行动将使活动保持推进，尤其是在代币化领域。

“立法失败后SEC的果断行动，似乎将 catalyze 代币化领域的活动，无论是商业落地还是战略交易。我们已经看到资金向更具流动性的资产和机构金融显著转移。新的‘创新豁免’应该会增强这一势头，”怀特说。

数据显示了什么

根据CryptoRank Research的数据，2026年上半年，数字资产领域披露的交易额达到创纪录的97亿美元，同比增长44%。但有一个注意事项：已公布的收购数量同比下降8%至87笔，其中四笔最大的交易占披露总价值的76%——这凸显出一个由少数大型交易驱动、而非交易活动普遍增长的市场。

Kraken的母公司Payward是推动部分交易的一个典型例子。该公司同意以6亿美元收购支付公司Reap，并以最高5.5亿美元收购衍生品平台Bitnomial，同时纳斯达克同意向Payward投资1亿美元，并扩大商业合作关系。

这些交易凸显出市场对牌照、技术和渠道的渴望，即使美国全面的加密立法仍处于停滞状态，这种需求也可能维持交易活动。

清晰度依然重要

并非所有人都认为SEC和CFTC的监管行动可以取代立法。

“更清晰的法律框架绝对会带来更多交易、更多渗透到金融服务及更广泛领域的合作关系，并最终为美国国内外的公民带来更大的经济繁荣，”风险投资公司Archetype合伙人德米特里·贝伦宗（Dmitriy Berenzon）表示。“我们已经看到《GENIUS法案》对稳定币普及产生了多大的积极影响，因此规则制定越清晰、越充分了解情况，效果就越好，”他补充道。《GENIUS法案》于2025年7月签署成为法律，为支付型稳定币建立了联邦监管框架。

风险投资公司CoinFund创始人兼首席执行官杰克·布鲁克曼（Jake Brukhman）对《清晰法案》的挫折提供了更全面的解读：它不一定使监管环境变得更糟——只是意味着买家所期待的改善尚未到来。

“《清晰法案》的失败与其说制造了新的拖累，不如说延续了本已笼罩该行业的监管不确定性，”他表示，并指出其影响在各处并不相同。“它阻碍了一次本可加速交易活动的实质性监管去风险化，尤其是对以代币为核心的公司和代币发行前融资而言。基于股权的基础设施、支付业务以及在更清晰现行规则下运营的企业受到的影响应该较小，”布鲁克曼说。

Galaxy Ventures普通合伙人威尔·努埃尔（Will Nuelle）也看到了类似的分化。针对数字资产更清晰的法律框架将为该行业带来更多交易，“但其影响将是不均衡的，而非一致的，”他说。

“交易活动已经集中在SEC和CFTC通过Project Crypto及联合指导意见降低风险的类别，如交易所基础设施、现货交易和代币化抵押品，”努埃尔说。Project CryptoSEC于2025年公布的倡议，旨在现代化证券规则，使市场能够在链上运行。

因此，现在的问题是：在华盛顿努力制定持久规则的同时，买家是否会继续追求这些战略机遇，还是长期的不确定性会让他们犹豫不决。值得关注的进展包括：SEC的托管新规能否最终敲定，以及参议院是否会在11月中期选举后重启市场结构立法。

“总体而言，监管框架是有帮助的，尤其对机构采用而言，这对在该领域创业的企业家可能是顺风，对并购显然也是利好，”努埃尔说。