今年年初，结果似乎几乎已成定局：Citgo Petroleum——这家美国司机熟悉的休斯敦炼油商，但作为委内瑞拉子公司却鲜为人知——即将落入一家美国激进对冲基金之手。

2025年11月，特拉华州一名联邦法官裁定将该公司出售给Elliott Management及其新设立的子公司Amber Energy。法院认定Citgo可能需对委内瑞拉政府的债务承担责任，并批准了一笔将向委内瑞拉众多债权人中的少数人支付90亿美元的交易。完成出售只差特朗普政府的放行，届时Citgo及其美国炼油厂将首次在近40年后归于美国所有。

1月初委内瑞拉前领导人尼科拉斯·马杜罗被戏剧性推翻后的几周内，这一批准似乎近在咫尺。能源部长克里斯·赖特对向Elliott及其共和党巨额捐助者创始人保罗·辛格的强制出售表示赞赏，该交易被普遍视为双赢。这项法院下令的出售——遭到委内瑞拉政府反对——将削减委内瑞拉庞大的债务，同时让一家美国公司有机会扩大墨西哥湾沿岸的炼油产能，包括加工更多委内瑞拉原油，这可能有助于压低汽油价格。赖特当时表示：“我认为这太棒了。”

然而八个月过去，批准仍遥遥无期。自1月以来，财政部已六次延长对Citgo免于出售的保护，令外界质疑11月这项针对特朗普最富有盟友之一的法院下令出售，是否会被地缘政治推翻。毕竟，如今亲美的委内瑞拉过渡政府仍不愿放弃其作为“掌上明珠”的Citgo资产，而特朗普政府对来自加拉加斯的这一态度可能愈发能接受。

“现在一个悬而未决的问题是，Citgo的出售是否还有必要，”奥巴马政府时期参与制裁谈判、现任哥伦比亚大学全球能源政策中心制裁专家的理查德·内普丘表示。

哈佛大学法学院教授、曾任委内瑞拉反对派领导人胡安·瓜伊多特别法律顾问的何塞·伊格纳西奥·埃尔南德斯表示，维持对Citgo的出售保护可避免扰乱美委之间正在进行的合作。特朗普政府对委内瑞拉的公开政策是国务卿马尔科·卢比奥倡导的三步走战略——稳定、复苏与过渡。埃尔南德斯说：“任何授权[Citgo]出售令的许可证都必将扰乱这三个阶段。”

对冲基金对阵国家石油公司

一再的拖延让委内瑞拉得以加紧最后的努力，将其“摇钱树”从Elliott的掌控中拯救出来。

代表委内瑞拉及其国有石油公司PDVSA的律师对特拉华州地区法官伦纳德·斯塔克的出售令提出上诉，主张由法院指定的中立顾问——其设计了拍卖流程并选定Elliott的胜出报价——其实并不中立。PDVSA及一家竞购对手主张，上诉法院应撤销该出售令，因为该顾问聘请的外部咨询公司曾从与Elliott有关联的客户处赚取1.7亿美元的费用。口头辩论定于10月进行。

但在近十年的多次尝试中，负责审理特拉华州联邦法院上诉案件的第三巡回上诉法院从未对委内瑞拉一方作出有利裁决。该上级法院一再维持斯塔克的裁决或驳回委内瑞拉对其决定的质疑，多名法律分析人士对委内瑞拉胜诉的前景持怀疑态度。

若上诉被驳回，Citgo及其三座美国炼油厂和管道网络的命运将完全落入财政部外国资产控制办公室（OFAC）之手——该机构负责执行美国制裁，既可以发放出售许可、剥夺委内瑞拉最有价值的资产，也可以拒绝发牌、让Citgo成为国家复兴的一部分。只要这一决定悬而未决，特朗普政府就可以在与委内瑞拉临时总统德尔西·罗德里格斯的交往中，把Citgo当作关键筹码。

“如果特朗普保留[Citgo]保护，他能得到什么？他得到一个非常有力的谈判筹码，等于在说‘别偏离这条路线，否则你要付出代价’，”美洲理事会政策高级主任何塞·恩里克·阿里奥哈表示。“这让你在与这个伙伴谈判时拥有巨大的筹码。”

把Citgo当作谈判筹码，在与一个仍由查维斯派政治机器主导的过渡政府打交道时可能颇为有用。自世纪之交以来，该政治力量一直统治委内瑞拉并挑战美国在该地区的主导地位。罗德里格斯的权力维系依赖特朗普政府的支持，在应对这一微妙外交时刻之际，她目前几乎已成为特朗普的代理人。然而她所掌控的查维斯派政治机器仍基本完好。今年3月，罗德里格斯任命前总统乌戈·查韦斯的堂弟阿斯德鲁巴尔·查韦斯执掌Citgo的母公司，尽管其美国签证已于2018年被吊销。最近，OFAC颁布规则，禁止对Citgo及其母公司进行任何进一步的高层变动。

内普丘说：“现在，各方关心的是确保委内瑞拉石油进入市场，我们拿到自己的份额，并且德尔西处于能按我们的意愿行事的位置。”

Citgo的双重身份

在休斯敦的公司总部外，Citgo双重身份的痕迹随处可见：一面委内瑞拉国旗与星条旗并排飘扬。

Citgo创立于116年前的俄克拉何马州，1986年PDVSA收购其50%股份，1990年又购入剩余股份，从而确保委内瑞拉进入美国市场。这家委内瑞拉国家石油公司随即升级了Citgo在墨西哥湾沿岸的两座炼油厂，以加工委内瑞拉特有的重质高硫原油。

到2000年代初，Citgo加工的原油约占委内瑞拉对美石油出口的三分之一，将该国原始的、花生酱般的原油转化为燃料、石化产品和沥青。其位于得克萨斯州、路易斯安那州和伊利诺伊州的炼油厂产出约占美国成品油的5%，为查韦斯政府创造了稳定的现金来源。

但随着委内瑞拉债务不断累积，Citgo及其盈利能力成为该国众多债权人的目标。资产被查韦斯政权征收的公司——包括Citgo在休斯敦的邻居康菲石油——在说服美国法院认定该公司是委内瑞拉政府的“化身”（即其资产可视为委内瑞拉自身资产用于执行法院判决）之后，寻求获得Citgo股份的控制权。此后马杜罗政府未能偿还贷款，债券持有人同样应获得该公司股份。

经过多年诉讼，所有这些债权人似乎即将挽回部分损失。特拉华州法院的拍卖将Citgo的控制权授予Elliott及其新设立的子公司Amber Energy。斯塔克法官接受了该对冲基金的报价：向少数在查韦斯时期资产被征收的债权人支付59亿美元，并向违约债券持有人支付至多28亿美元。

对于一家2022年利润接近30亿美元的公司而言，这笔交易被普遍认为对Amber十分划算，尽管并非没有风险——而且立即招致委内瑞拉政府的谴责。报价获批准数日后——即美国入侵前一个月——罗德里格斯在电视上称此次出售是“通过欺诈程序对委内瑞拉在美资产的粗野而野蛮的征收”。

Citgo对美国的价值

尽管对委内瑞拉政府至关重要，这家公司对美国炼油行业也日益关键。

当前，美国炼油商正竭力供应一个同时应对两场重叠危机的全球经济——霍尔木兹海峡长期关闭以及乌克兰对俄罗斯炼油厂持续的无人机打击——在柴油和汽油价格创纪录高企的趋紧市场中，Citgo的炼油资产正显得至关重要。

难怪肩负加强美国能源安全重任的赖特有意将Citgo的所有权转移至美国。这样做将切断该公司与一个政治长期不稳且国有石油公司管理不善的国家的联系。Elliott旗下的Amber Energy已承诺投入110亿美元用于Citgo的现代化与扩建，包括投资10亿美元扩建其得克萨斯州炼油厂，每年将新增20亿加仑燃料产能。Amber高管表示，所需的只是财政部的一纸政府批准，便可“让Citgo获得自由”。

Elliott Management和Amber Energy拒绝就本文置评。

不过，分析师表示，同样有充分的理由保护Citgo免遭对冲基金收购。自伊朗战争令燃料价格飞涨以来，该公司价值已大幅上升。与许多炼油商一样，Citgo今年第二季度收入较第一季度增长五倍。

委内瑞拉各方表示，近90亿美元的拍卖价格对这个陷入困境的国家是一笔糟糕的交易。今年5月，PDVSA律师援引的估值超过150亿美元，理由是炼油行业收入不断增长。他们认为，任何低于此的价格都将削弱委内瑞拉执行稳定、复苏与过渡三步走战略的能力。

“将其转给美国投资者，等于剥夺委内瑞拉的一项战略资产，而这又能解决什么问题？”PDVSA特设董事会成员胡利安·卡德纳斯·加西亚表示。“我们把Citgo从一家深陷债务的公司，变成了如今拥有充裕现金和卓越运营的盈利企业。你要把Citgo当作可抛弃的资产，而不是把它解决方案的一部分。”

委内瑞拉的主权债务最近估计达2400亿美元，由政府债券、征收索赔、未偿贸易债务以及来自中国、俄罗斯和开发银行的贷款构成。从国有企业到已开发油田，可用于偿付这些负债的委内瑞拉资产范围广泛。作为该国“掌上明珠”式的能源资产，出售Citgo可能是委内瑞拉削减债务最直接的途径之一。然而其拍卖价格只能解决微不足道的4%的债务，代价却是失去一条对该国金融复苏可能至关重要的经济生命线。

如果Elliott在该国进行债务重组之前收购这家公司，它将在该资产纳入可合理分割的资产池之前将其收入囊中。

“他们将得到蛋糕上的樱桃，而其他所有人只能分剩余的蛋糕，”大西洋理事会高级研究员、曾在国际货币基金组织实施债务减免框架的马丁·穆莱森表示。“那不会有帮助，因为[其他债权人]会拼命向委内瑞拉挤压剩余部分。”

穆莱森说：“在不将其广泛纳入整个债务程序的情况下轻易放弃Citgo，对委内瑞拉将是灾难性的。”

特朗普的筹码

特朗普政府保护Citgo免遭债权人染指，可能还有一个更微妙的原因——这个原因与委内瑞拉关系不大，更多与特朗普加强总统权力的抱负有关。

如果第三巡回上诉法院最终维持特拉华州法院的出售令，Citgo的命运将交由特朗普政府酌情决定。除发放出售许可之外的任何结果，都有可能招致Amber或债权人的诉讼，使政府面临一场宪法挑战。

法律与政策专家表示，此类挑战可能主张，特朗普政府可能拒绝发放许可证的做法干涉了特拉华州法院执行出售令的能力，从而在行政与司法分支之间制造一场分权之争。这样的案件可能会助长特朗普在“单一行政理论”下扩大行政权力的更大图谋——该政府援引这一法律范式，以对国会设立 的独立监管机构实施不受约束的控制。

埃尔南德斯说：“我完全确信，特朗普政府会竭力将此案推向最高法院，而在当前情况下，最高法院很可能会作出有利于特朗普总统的裁决。这也将是政府保全Citgo的另一个理由。[它]可能成为强化单一行政理论的案例。”

至此，Citgo已从地缘政治棋盘转移到国内政治棋盘上。埃尔南德斯说：“这与委内瑞拉毫无关系，而与国内政治息息相关。”

本文原发表于 Fortune。