USDC稳定币发行方Circle在2026年上半年创造了约14亿美元收入，其中约8.19亿美元——约59%——用于分发合作伙伴及相关交易成本。这是该公司于10月16日公布的收入明细。随着稳定币发行方之间的竞争加剧，首席商务官Kash Razzaghi在Circle博客的一篇文章中公布了这些数据。

这份披露详细说明了该公司USDC业务的收入产生与分配方式，还涵盖了Circle的基础设施支出、支付服务和赎回安排。Circle表示，1月至6月期间USDC链上交易量超过36万亿美元，同时公司描述其净利润率为7%。这一详尽程度本身就是信息的一部分——当前市场的竞争日益取决于发行方与分发其代币的平台分享多少收入。

分发合作伙伴获得每一美元中的59美分

在上半年14亿美元收入中，约8.19亿美元支付给USDC分发合作伙伴及交易成本。这意味着每一美元中约有59美分流向让用户能够使用该稳定币的平台。

合作伙伴的分成随采用规模而增长。持有并扩大USDC余额的平台可获得这些余额所产生储备收入的一部分，即余额越大，份额越大。

Coinbase是最大的例子。在其第二季度业绩中，该交易所报告其产品中持有的平均USDC达到创纪录的200亿美元，同比增长44%。

Coinbase远非唯一的受益者。9月，Binance与Circle签署了一项为期五年的商业协议，并向该公司投资了1亿美元。其他150多个合作伙伴——包括新银行、金融科技公司、支付平台和企业——也在USDC的增长中持有经济利益。

4.73亿美元用于牌照、合规和产品成本

在支付合作伙伴分成之后，Circle花费了约4.73亿美元（占收入的34%）用于运营和扩展网络。这些支出涵盖牌照、银行合作关系、结算流动性、合规计划、新产品和区块链集成，公司称这正是该稳定币能够大规模使用的原因。两个类别合计吸收了每美元收入中约93美分，这正是公司所描述的7%净利润率背后的算术。

USDC目前拥有超过55项牌照和注册，包括OCC国家信托银行章程以及欧洲的MiCA合规。该稳定币与超过25家合作银行合作，在185个国家/地区开展合规和制裁计划，并原生部署在超过35条区块链上。储备金由BlackRock管理的政府货币市场基金持有，由BNY托管，并接受月度鉴证。

Circle利用这份明细回击了那些承诺向用户传递其经济利益“绝大部分”的竞争对手。其论点是，赎回、合规和韧性仍然需要成本，一个把一切让出去的发行方将没有剩余资金来支撑这些开支。这一分歧体现了行业在稳定币经济学上的核心分歧：在发行方仍需为美元代币所需的牌照、流动性和保障付费的前提下，有多少可以分给合作伙伴和用户。

符合条件的客户可享受全天候免费赎回

除了财务数据外，Circle还确认了USDC赎回机制的变更。所有客户仍可通过标准银行渠道免费赎回USDC，结算时间最长为两个工作日。

新变化在于速度。通过Circle Payments Network（CP）处理支付流的企业——如卡组织、处理商、汇款公司和金融科技公司——现在可以全天候以接近实时的方式免费赎回USDC。Circle Platform上的客户可以通过持有USDC余额或使用Arc、Circle Mint和Circle Wallets等产品来获得同等待遇。

为实现这一目标，该公司在其银行合作伙伴处预先存放了大量现金池，一旦赎回在链上确认即可随时调动。由于这些现金保持流动状态，其收益低于美国国债；Circle为参与网络的客户承担这一成本，而不收取费用。

涉及的赎回规模相当可观。仅2026年第一季度，Circle就赎回了718亿美元USDC，约相当于当时流通供应量的90%。第二季度，铸造和赎回总量达到1700亿美元，同比增长105%。

链上交易量达36万亿美元，市场份额持续增长

2026年上半年，USDC链上交易结算量超过36万亿美元。同期，超过3150亿美元被铸造和赎回，日均约17亿美元，包括周末和节假日。

USDC的市场份额也在增长。截至6月，该稳定币约占全球稳定币交易量的77%，高于一年前的60%。Visa和Mastercard均每周七天以USDC结算，包括传统银行休业期间，越来越多的银行将其作为储备资产持有。

Circle将其模式描述为飞轮：合作伙伴因分享收入而推动USDC增长，这种增长为更多牌照、流动性和链支持提供资金，而更有用的美元又吸引下一波开发者和企业。随着9月Binance协议的签署、新的CPN赎回条款的生效以及分成已达到每美元收入59美分，分发成本线和赎回规模将是未来更新中衡量进展的关键指标。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。