Circle 开启以 BTC 为抵押的 USDC 借贷

Circle 于 2026 年 9 月 21 日为机构比特币持有者启用了一条新的借贷通道，推出名为数字资产抵押借贷（DABB）的服务，让符合条件的 Circle Mint 客户——Circle 的机构入口——能够以 BTC 为抵押借入 USDC（Circle 发行的美元稳定币），而无需卖出任何一枚代币。根据 Circle 的官方公告，该服务采用“先封装”设计：客户将比特币（BTC）存入 Circle，获得按存入代币 1:1 铸造的 Circle Wrapped Bitcoin（cirBTC），然后从客户自己控制的钱包中，将该 cirBTC 作为抵押品提供给 Arc 或以太坊网络上的受支持第三方借贷市场。封装步骤为存入的比特币赋予了这些链上市场可接受作为抵押品的代币形式。借入的 USDC 直接进入客户的 Circle Mint 余额，贷款偿还后，被抵押的 cirBTC 将被释放返还。

cirBTC 是这一流程的核心代币，是一种由真实 BTC 1:1 全额支持的封装比特币资产，Circle 表示其储备可在链上独立验证。此次推出的初始支持 Morpho——提供信贷市场的借贷协议——并且 Circle 已表明 Aave 及其他协议将陆续接入，这是服务扩展过程中最值得关注的具体标志。

重要的是，DABB 并非固定利率贷款产品：利率、抵押要求和清算阈值由客户使用的第三方借贷市场设定，且这些参数随市场状况波动——这意味着即使底层 BTC 从未被卖出，抵押品价值的下跌也可能触发清算。所有仓位均为超额抵押，抵押品通过客户控制的钱包流入第三方 DeFi 协议，而非由 Circle 直接放贷。

该服务面向符合 Circle Mint 资格要求的机构，而非零售交易者，且总部位于纽约的客户被排除在此服务之外。对资金管理部门而言，其卖点很直接：获得美元流动性而无需放弃代币，实际上是在既有的托管安排内将闲置的资产负债表 BTC 转化为可运作的抵押品。

机构借贷竞赛扩大

此次发布距 Circle 激活 Arc 主网仅数日，Arc 是专为稳定币支付和金融市场打造的 layer-1 区块链。Arc 使用 USDC 作为原生 gas 代币，已支持包括 BlackRock 的 BUIDL 和 Circle 自有的 USYC 在内的代币化资产，cirBTC 也于周一——即借贷服务开放同日——在该网络上上线。这种封装代币本身并不新鲜：Circle 于 2026 年 6 月首次在以太坊上发行 cirBTC，由托管于 Circle National Trust 的比特币 1:1 支持。

此举也让 Circle 进入日益拥挤的比特币生态内机构加密抵押借贷赛道。今年 2 月，Anchorage Digital 与 Kamino 合作，让机构可对托管于 Anchorage Digital Bank 的质押 Solana 进行借款，在不将抵押品移出合格托管的前提下为借款人提供链上流动性。3 月，比特币抵押模式相继出现：Lombard 与 Bitwise 合作开发针对托管 BTC 的借款系统，由 Morpho 提供借贷基础设施——与 Circle 的“先封装”方式不同，Lombard 的设计将底层比特币保留在托管中，无需封装或跨链。同月，BitGo 扩大了其机构借贷业务，推出一个针对托管中的流动、质押及锁定加密资产进行借入和贷出的融资平台，采用基于投资组合的模式，允许多种资产共同作为抵押品，而无需为单笔贷款分别提供抵押。三家竞争对手的模式一致：将机构抵押品保留在受监管的托管中，同时开辟链上信贷的通道。

积累端的需求同步跟进，Strategy 在暂停两周后购入 950 BTC 以及 Strive 增持价值 1.077 亿美元的比特币 等资金购买方推高了企业持仓，而借贷通道则让这些资产负债表能够从打算继续持有的仓位中提取流动性。

从储备到有生产力的抵押品

综合来看，这两条线索勾勒出同一个趋势：比特币正在被重新定位——从闲置的储备资产转变为机构比特币 DeFi 中具有生产力的抵押品。Circle 自己的公告——此次发布背后的主要文件——指出 cirBTC 储备可在链上独立验证，且所有借贷参数均由第三方市场而非 Circle 设定，这种分工将受到机构风险管理部门的密切关注。对于已建立战略性比特币储备头寸的企业而言，DABB 在不放弃 HODL 纪律的前提下提供了美元流动性；与之相对的趋势则体现在 ECB 的 Pontes 结算平台上，该平台在公链之上为欧元央行货币提供支持。Coinotag 的判断是：“先封装”与“托管优先”的设计将围绕清算风险的控制权展开竞争，而 Circle 的市场设定参数将这一风险直接推向借款人。