2026年10月22日星期四，全球科技股抛售、国内消费疲软以及政府对更强刺激措施的预期降温，令中国股市进一步逼近熊市区间，投资者情绪承压。

追踪沪深两地主要股票的沪深300指数一度下跌1.6%，较2026年6月高点的累计跌幅扩大至约20%——这一水平通常被用来界定技术性熊市。据彭博数据，自2026年5月股市见顶以来，本轮下跌已令中国股市市值蒸发约2.4万亿美元。20%这一关口之所以受到广泛关注，是因为它传统上标志着跌势已超出常规回调，而蒸发市值之巨也反映出自5月以来市场对中国资产的情绪降温程度。

AI驱动的涨势出现逆转

本轮抛售标志着始于2024年底的涨势急剧逆转，当时政府支持措施以及对中国人工智能公司日益增长的乐观情绪推升了全市场估值。投资者如今开始质疑，在AI基础设施和技术上的巨额投入能否转化为可持续的盈利，尤其是在对全球AI交易的担忧不断加剧之际。这种矛盾解释了当前疲软的很大一部分：过去两年吸引资金流入中国股市的AI乐观情绪，如今正是压制市场的疑虑来源。

对经济更强劲复苏的期望同样在消退。尽管中国第三季度经济增速超出预期，但强劲的出口抵消了疲弱的国内消费，而北京定向支持措施的力度不及市场对更广泛财政刺激方案的预期。整体增长数据与内需疲软之间的落差，正是投资者持续期待北京推出更广泛财政支持而非定向举措的原因。

科技股领跌

2026年10月22日，香港恒生科技指数一度下挫5.3%，在港上市主要中国企业的一项指标指数一度下跌3.5%。围绕盈利增长、估值及监管挑战的担忧令阿里巴巴等科技公司承压。该板块跌幅显著，反映出投资者审视最为严格之处：这些公司是AI驱动涨势中最突出的受益者，而市场如今检验的正是它们的盈利与估值。

作为回应，中国当局已加大通过国家队买入来稳定市场、支撑股价的力度。不过分析师警告，若缺乏更强的经济支持和投资者信心的改善，这些措施可能无法带来持续复苏。有鉴于此，后续的关键观察点在于：国家队买入能否持续，政策制定者是否会释放更广泛财政方案的信号，以及企业盈利能否开始缓解市场对增长和估值的担忧。

本轮下跌也凸显了北京面临的更广泛挑战：将人工智能及其他战略技术领域的最新进展转化为盈利的、可持续的业务，同时继续依赖资本市场为未来增长提供资金。