据路透社报道，自5月以来，中国内地上市公司市值已蒸发约2.4万亿美元，投资者对中国AI热潮能否最终实现盈利失去信心。这一跌幅超过了韩国全年的经济产出。

人工智能正处于这轮抛售的中心。据高盛数据，AI公司目前占中国内地及香港上市股票市值的42%，以及交易量的57%——因此当AI股下跌时，整个市场也随之下跌。这种高度集中实际上使中国的指数成为对中国AI支出能否产生回报的持续公投。

沪深300指数（涵盖中国市值最大的300家上市公司）于10月22日进入熊市，即较峰值至少下跌20%。受损最严重的是上海的科创板50指数（STAR 50），该指数涵盖50家大型科技和芯片公司，在不到四个月内下跌40%，蒸发约4800亿美元。其市盈率仍约为100倍——该比率反映投资者为其当前利润支付的年数——较峰值的近250倍有所回落。美国科技基准纳斯达克100指数的市盈率约为30倍，这一差距表明中国的AI叙事在多大程度上仍建立在预期而非当前盈利之上。

这轮暴跌标志着该行业的逆转，此前该行业曾在去年初震动全球市场。中国初创公司DeepSeek于2025年1月发布了一款廉价而强大的聊天机器人，为大多数AI提供芯片的美国公司英伟达（Nvidia）市值在单日内蒸发近6000亿美元，创下美国公司单日最大跌幅纪录之一，投资者质疑低成本模型将如何影响高端芯片的需求。同样由中国AI实验室打造的Moonshot AI的Kimi K3在7月再次引发芯片股大跌。

此后，北京推动其科技巨头转向国产芯片。据《金融时报》报道，中国互联网监管部门于2025年9月据报要求字节跳动和阿里巴巴等公司停止购买英伟达芯片。北京的AI实验室Z.ai表示，其GLM-5.2模型完全基于华为芯片训练。这些举措将该行业的未来与中国国内芯片产业的能力联系在一起。

分析师将此归因于中国消费者支出疲软，以及对AI公司能否收回投资的疑虑。机器人制造商宇树科技（Unitree）8月上市时散户认购量达到发行股份的8000倍，此后其股价自上市以来几乎腰斩，即便在本周大幅反弹之后。从疯狂首秀到随后的下滑之间的落差，显示出散户对AI机器人主题的热情可以多么迅速地逆转。

“股市后来演变成一头投机的疯牛，”驻北京的基金经理董宝珍表示。“现在我们看到泡沫正在破裂。”

美国的限制措施正在增加压力。美国联邦通信委员会（FCC）于7月以国家安全为由禁止进口新的外国制造人形机器人，华盛顿还正在推动禁止美国数据中心使用中国制造的光学部件。这些措施共同将华盛顿的技术限制从半导体扩展到机器人和网络硬件，限制中国制造商进入美国市场。相关制造商中际旭创（Zhongji Innolight）和新易盛（Eoptolink）的股价较峰值下跌约60%。

此次抛售恰逢更广泛的宏观环境对全球风险资产构成压力。布伦特原油价格高于每桶111美元，10年期美国国债收益率接近5%，比特币一度跌破80000美元，市场正关注美联储10月28日的决议——这是下一个受关注的、影响全球借贷成本的重大事件。